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刘潇中银基金刘潇：大健康兼具科技创新与消费升级 或是十年增十倍赛道

中国经济网北京5月13日讯 （采访人员 康博） 今年突发的疫情让此前本以走势强劲的医药上市公司股价再上了一个台阶 ， 尽管不少投资者甚至专业人士都认为估值已经偏高 ， 但专注投资医药行业的中银基金公司刘潇却认为 ， 从一线龙头公司未来2到3年25%-35%的增长来看 ， 目前50-60倍的PE还是合理的 。 刘潇表示 ， 之所以给一线医药公司如此高的估值 ， 是因为近年来此类公司研发投入水平接近翻倍 ， 从而拉低了短期净利率 ， 所以较高的PE其实包含了研发管线的估值 。 而一些低PE的医药公司则可能意味着未来增长性并不确定 ， 所以如果简单以PE高低去判断投资价值是容易落入价值陷阱的 。
在众多医药子行业中 ， 刘潇看好创新药、创新器械诊断、医疗服务与药店 。 刘潇认为创新是行业趋势 ， 只有创新才能延长产品的生命周期 ， 而医疗服务与药房则受益于医药分业、处方外流 ， 这个细分领域超越了医药行业整体的增长 。
目前 ， 由刘潇管理的中银大健康股票基金（009414）正在发行 ， 相比刘潇此前管理的中银医疗保健（005689）、中银创新医疗(002173,股吧)混合（007718）来说 ， 这只新基金最大的区别就是投资范围拓展到了必选消费、可选消费与信息服务领域 。 刘潇表示 ， 医药行业长期来讲具备科技创新与消费升级的属性 ， 疫情提升了老百姓(603883,股吧)的健康生活意识 ， 客观上将助推大健康相关的消费行业 ， 互联网医疗、云计算等行业也将受益于此 ， 这些都是未来十年可能有十倍增长空间的赛道 。
刘潇中银基金刘潇：大健康兼具科技创新与消费升级 或是十年增十倍赛道
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中银基金 刘潇
以下为访谈实录：
问：您一直专注于医药行业的投资 ， 这个行业在最近几年的涨幅也让很多投资者趋之若鹜 ， 尤其是今年疫情的事件 ， 似乎让行业估值又更上了一个台阶 ， 在持续的上涨过后 ， 您觉得目前行业估值处于什么水平？投资者在此时投资又应该注意什么？
刘潇：一线龙头公司PE接近50-60倍 ， 对应2到3年25%-35%的增长 ， 我们觉得是一个合理的水平 ， 特别在经济偏弱的背景下 ， 龙头公司成长的确定性给了一些估值的溢价 。 而二线公司基本上估值还在20-30倍左右的水平 。 估值出现分化的原因也在于研发与科技属性公司研发管线价值的重估 ， 近2-3年来医药行业的整体研发投入比例有接近翻倍的提升 ， 拉低了短期净利率 ， 这时候用PE给创新型公司估值是不太合理的 。 我们觉得在新产品上市前PE估值比较高是较合理的 ， 体现出一部分研发管线的估值 。 投资者在投资时 ， 不能简单地看PE ， 一些公司的PE估值低也可能意味着未来成长具有不确定性 ， 譬如中药、辅助用药、仿制药相关行业的公司 ， 较容易出现价值陷阱 。
问：如果按此次疫情事件来划分 ， 在短期和长期方面 ， 这个事件对医药行业有怎样的影响？
刘潇：短期新冠检测、疫苗研发等领域出现爆发的需求增长 ， 互联网医疗、药房、器械诊断都非常受益 ， 长期来看国家将加大公共卫生投入 ， 医药、器械、诊断研发投入将进一步增加 ， 医院建设与医学生招生将加速 ， 医药行业有望驶上发展的快车道 。
问：在药品、医疗器械、医药零售这几大领域 ， 您更青睐哪块？能否介绍一下原因？
刘潇：子行业上我看好创新药、创新器械诊断、医疗服务与药店 。 创新是行业趋势 ， 集采的政策驱动仿制药公司加速转型 ， 只有创新才能延长产品的生命周期 ， 医疗服务与药房受益于医药分业、处方外流 ， 超越医药行业整体的增长 。
问：现在无论是个人还是机构 ， 都越来越关注老龄化这个问题 ， 您能否介绍一下这个赛道的细分领域都包括什么？目前的竞争格局是怎样的？您对这些细分领域的投资看法是什么？
刘潇：老龄化是我们未来十年面临的重要挑战 。 未来十多年内 ， 65岁以上人群的比例或将翻倍 。 与老龄化相关的有眼科、齿科、骨科等退行性疾病 ， 也有三高等慢性病 ， 涉及到巨大的人群 ， 长期治疗与护理的相关药品、器械、耗材 ， 也将是一个巨大的市场 。


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