文化：凭借《好声音》五年赚38亿 灿星文化却难“C位出道”( 二 )
溢价近20亿收购梦响强音 ， 开启衍生副业
《好声音》在灿星文化的发展史中实在是太过重要 ， 2012年《好声音》第一季爆火之后 ， 梦响强音随之诞生 ， 专门经营《好声音》成名选手的艺人经纪业务 ， 截至2019年末旗下有包括吴莫愁、张碧晨、周深等人在内的162名艺人 ， 其中还是以历届《好声音》选手为主 。
发展到今天梦响强音的主要业务包括音乐制作与授权、衍生品开发及运营、演出活动、艺人经纪 ， 以及其他以节目为依托的衍生产品运营 ， 在灿星文化的营收中占25%左右份额 ， 但在2016年之前梦响强音还不属于灿星文化 。
说到这里 ， 就不得不提一下灿星的股权结构了 ， 据招股书显示 ， 华人文化产业投资通过上海星烁间接控股的上海星投为灿星文化大股东 ， 上海昼星、以及被上海民星控制的上海泽星位列2、3名 。
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2016年灿星文化花费20.8亿从上海昼星、上海民星手里收购了梦响强音100%股权 ， 也为自己开拓了"音乐制作授权及其他衍生"业务 ， 至此灿星文化的产业链延伸到选秀歌手后期的专辑销售、演唱会制作以及代言等活动 ， 而这种模式有点类似早期通过签约选秀歌手开展业务的天娱公司 。
值得一提的是 ， 在并购梦响强音的过程中 ， 支付对价与净资产份额相差19.68亿被确认为商誉 ， 而在计提3.48亿减值准备后 ， 截至2019年末灿星文化账面上尚有16.36亿商誉 。
事实上花大价钱并购回来的梦响强音也并没能够给灿星文化带来更大的收益 ， 2015年并购前梦响强音年营收4.14亿 ， 归母净利润9589.62万 ， 四年之后 ， 灿星文化中归属于梦响强音的"音乐制作授权与其他衍生"业务营收也不过4.29亿 。
这些年通过《中国好声音》、《这！就是原创》等音乐节目签下了大量艺人之后 ， 灿星文化通过授权线上音乐平台、线下KTV等场所播放节目中或签约歌手歌曲获得收益 ， 另外也通过"中国好声音"等节目海选授权、协助签约艺人参加商演、代言等活动获得收入 ， 一直是先节目后艺人的创收方式 。
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2016年后网综进入井喷期 ， 每年作品数量成倍递增 ， 灿星文化也在2018年以受托承制的方式完成《这！就是街舞》 ， 成为其涉足网综的第一份成绩单 ， 不过同年街舞类综艺扎堆出现 ， 至少同期还有爱奇艺自制综艺《热血街舞团》 ， 虽然《这！就是街舞》本身成为了一个爆款 ， 但据国金证券数据 ， 彼时其16.9亿次累计播放量略低于《热血街舞团》的18.8亿次 。
2018年后 ， 灿星文化又承制了《这！就是原创》、《这！就是铁甲》等优酷系列节目 ， 以及《即刻电音》、《一起乐队吧》等纯网综 ， 但是网综的收益水平远不如台综 。
一方面是业务承接方式不同 ， 与电视台合作的《好声音》等节目大多采取合作分成模式 ， 也就是电视台和灿星文化共同做大节目招商规模 ， 最终以冠名、特约、赞助、硬广和植入广告等为基础按约定分成 ， 这也是2015年灿星文化能靠《好声音》创收11亿的原因 ， 而《这！就是街舞》等网综则大多采取固定费用承制的模式 ， 虽然第一部小众网综售价还不错 ， 但第一季售价也只有1.04亿 。
另一方面 ， 相比于电视台和视频平台 ， 灿星文化等制作公司的广告招商能力实在是微弱 ， 2019年《这！就是街舞》第二季协同优酷招商总额接近6亿 ， 主投广告冠名商为一叶子 。
总体上来说 ， 相较于台综 ， 网综的收益还是很低 ， 就2019年来说 ， 《好声音》制作毛利率达到37.31%的情况下 ， 《这！就是街舞》第二季毛利率依然只有20.77% ， 而另一档网综《这！就是原创》的毛利率更是低至10.92% ， 至少短期来说灿星文化的主要利润来源还是依赖台综 。
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