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事在人为博时基金葛晨：事在人为 深度思考后敢于挖掘新机会( 二 )


医药行业现状及三大发展主线
2009年之后进入一轮大发展 ， 要解决看病难、看病贵的问题 ， 当时很重要的一个方式是成立医保基金 ， 基本上让95%以上的人都有了医疗保险基金 ， 有了基础医疗的保障 ， 在这个情况下其实钱多了 ， 大家总是能把这个钱花掉的 ， 因为你不用它 ， 钱也在那里 ， 它是一个统筹的大池子 ， 所以那几年基本上所有医药行业里面的公司涨得都不错 。
但是到了2014年、2015年之后 ， 医保的红利基本上见顶 ， 参保的人群数占总人群数的比例已经达到百分之九十几 ， 再往上提已经没有太多的可提升空间 ， 只能提升筹款的额度 。 那大家知道我们上班的人医保是怎么扣的？按照工资一定的比例进行扣减 ， 如果你的工资不出现大幅上涨的话 ， 你的固定比例不太会变 ， 你的医保基金的收入端是不会往上走的 ， 所以我们的医保收入端不会比我们的人均可支配收入高 。
我们看到另外一个现象 ， 老百姓(603883,股吧)对于健康消费的需求在不断上涨 ， 无论是美国过去的情况 ， 还是中国现在实际已经在发生的情况 ， 都是居民消费里面花费在医疗保健方面的资金在整体消费里面的占比不断上行 ， 这个也很好理解 ， 因为有钱之后 ， 没有人会觉得自己已经足够健康了 ， 不需要更健康 。 另外一个是老龄化的影响很大 ， 因为人一生中可能百分之七八十在医疗保健中的钱都是在老龄阶段最后十年花掉的 ， 所以这就形成一个矛盾 ， 或者我们用一个不等式来表示 ， 整个健康需求增速会快于我们工资的增速 ， 也会快于我们医保资金收入的增速 。
我们的投资主线过去是把医疗保健里面的医保内的部分和医保外的部分分开来看 ， 医保内的部分主要是解决一些基础的需求 ， 医保外的部分是一些高端化、个性化的需求 ， 在这个过程中 ， 医保内既然它是天花板 ， 它是保基础的 ， 其实是一个结构性的机会 ， 所以医保内是调结构的过程 。
医保外是我们有钱和需求了 ， 但是是个性化、高端化的需求 ， 比如说我的小朋友个子有点矮 ， 我想要他长高一些 。 女生以前可能会买化妆品 ， 去美容院 ， 现在更多可能是做医美 ， 因为效果可以达到立竿见影 。 所以在这一方面的机会是越来越多的 。
除了直接和消费者相挂钩的这一部分之外 ， 中国在一些领域里面有全球比较优势 ， 比如说中国理工科毕业生人数比较多 ， 中国（理工科）一年毕业大概400多万人 ， 接近500万人 ， 美国只有中国的九分之一 ， 印度是中国的一半都不到 。
这种差异其实代表中国在这些方面有着非常强的工程师红利 ， 中国和美国在最顶尖的科学或者最顶尖的科学家方面存在差距 ， 但是决定两个国家的产业竞争往往不完全是这些最顶尖的科学家 ， 中国相对其它国家不一样的地方是 ， 它要求自己独立自主 ， 各种各样的产品都能够做到自给自足 。
另外一个很重要的点 ， 这也是一个大国所具有的特色 ， 但是这个大国不是说经济规模有多大 ， 而是说幅员辽阔、人口众多 ， 为什么这么说？中国是一个发展不平衡的国家 ， 大家可以看到 ， 东南沿海的城市像北上广深等城市拿到世界上任何一个国家去 ， 都是顶尖的大城市 ， 无论它的现代化设施还是人口、经济都是最顶尖的 。 但是中西部一些欠发达地区和这边的差距真的很大 。 大家可以看到 ， 像纺织就是典型的从美国、英国转移到日本、转移到发展中国家 ， 再进行转移 。 但进了中国可能在东南沿海转移到内陆到西北 ， 像电子产业链更是这样 ， 中国因为发展不平衡导致的结果也是很重要的一个原因 。
关于周期的解读
在自然或者社会经济的发展过程中有非常多的因素在影响推动他们发生变化 ， 有的因素是主要因素 ， 有的是次要因素 ， 但是在发展的过程中 ， 主要因素有可能变成次要因素 ， 次要因素也会变成主要因素 ， 但是影响的因素种类一共就那么多 ， 这个轮回结束之后 ， 可能原来已经变成次要因素的主要因素又重新主导了这个事情的发展 ， 这个轮回其实是周期 。


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