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达达集团蒯佳祺的新考验：达达集团上市在即 用户投诉不断、依赖关联方“病根”难治


达达集团蒯佳祺的新考验：达达集团上市在即 用户投诉不断、依赖关联方“病根”难治
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一纸“文书”让达达集团的真实面貌呈现在公众视野下 。 5月12日 ， 达达集团向美国证券交易委员会（SEC）公开递交F-1招股文件 ， 计划以“DADA”为证券代码在美国纳斯达克挂牌上市 。 处在此特殊时间节点 ， 如果成功上市 ， 达达集团会成为科技中概股的新星吗？
招股书中的“玄机”：达达集团是浑水还是清流？
今年以来 ， 美股的多次熔断 ， 让大部分科技中概股受到“拖累” ， 股价进入低迷状态 ， 再加以瑞幸事件的影响 ， 达达集团选择此时赴美上市会是一个好选择吗？
【达达集团蒯佳祺的新考验：达达集团上市在即 用户投诉不断、依赖关联方“病根”难治 】
达达集团蒯佳祺的新考验：达达集团上市在即 用户投诉不断、依赖关联方“病根”难治
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对于达达集团来说 ， 赴美淘金的结果是好是坏 ， 除了大环境影响外 ， 还要从自身修炼说起 。 招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 达达集团的净收入分别为12.18亿元、19.22亿元和30.99亿元；2020年第一季度 ， 达达集团净收入10.99亿元 ， 去年同期为5.265亿元 ， 但2019第四季度 ， 达达集团净收入为11.86亿元 。
但达达集团之所以在2020年第一季度收入飙升 ， 主要是疫情原因导致消费者线上购买需求的增加 ， 但此类情况不可持续 ， 目前国内疫情已经接近尾声 。 另外 ， 净收入增长的背后 ， 是达达集团的持续亏损 ， 2020年第一季度 ， 达达集团净亏损2.79亿元 ， 去年同期为3.37亿元 。
2017年至2019年 ， 达达集团净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元和16.7亿元 ， 三年累计亏损近50亿 。 就目前来看 ， 亏损幅度虽在收窄 ， 但何时盈利仍没有准确时间表 。 此外 ， 2017年至2019年 ， 达达集团用于经营活动的现金净额分别为12.12亿元、18.19亿元、12.98亿元 。
不得不提的是 ， 在达达集团的成本支出中 ， 骑手工资占比居高不下 。 2017年至2019年 ， 达达集团的骑手薪资为15.26亿元、19.18亿元及26.79亿元 ， 占总成本的比例分别为54.38%、48.96%、54.39% 。 而一般来说 ， 为了保证更好的服务质量以及企业规模的逐渐扩大 ， 此部分费用很难出现下调 。
达达集团在招股书表示：能否实现盈利取决于能否改善市场地位和形象 ， 扩展在线平台 ， 维持有竞争力的价格 ， 提高运营效率和获得融资的能力 ， 这可能受到无法控制的众多因素的影响 。 如果无法产生足够的收入增长并管理我们的成本和支出 ， 可能无法始终如一地实现盈利或正现金流 ， 这可能会影响业务增长 ， 并对财务状况和经营业绩产生不利影响 。
过度依赖京东、沃尔玛 容易产生不确定因素
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 达达集团来自于京东的营收占比分别为56.7％、49.1％、50.5％ ， 2020年第一季度为37.8％；2018年、2019年 ， 来自于沃尔玛的营收分别为4.6％、13.0％ ， 2020年第一季度为14.9％ 。 基于此 ， 近三年以来 ， 达达集团大客户为其带来的收益始终未低于50% ， 且京东和沃尔玛均为达达集团股东 ， 占股分别为47.4%、9.9% 。

达达集团蒯佳祺的新考验：达达集团上市在即 用户投诉不断、依赖关联方“病根”难治
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短期来看 ， 达达很难摆脱对京东和沃尔玛的依赖 。 分析人士认为：第一 ， 业务上对于京东、沃尔玛依赖过高 ， 可能会影响估值；第二 ， 如果达达集团能够顺利上市 ， 股价或会受到京东、沃尔玛的影响而产生波动 ， 此种情况 ， 达达集团自身并不能防控 。
对此 ， 达达集团认为 ， 尽管达达集团计划扩大和多样化客户群 ， 但在可预见的未来 ， 仍然希望依靠主要客户 ， 其中一些也是主要战略投资者 ， 且双方有相应的合作协议 。
此外 ， 招股书中风险提示提到：如果与这两个主要客户的业务合作协议被终止或在到期后未续签 ， 则我们的业务关系可能受到不利影响 。 同时 ， 与任何此类客户的关系的恶化 ， 或其中任何市场的重大不利趋势这些客户的运营可能会严重干扰达达集团运营 ， 并且运营活动的收入和现金流量可能会大大减少 。


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