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投行大师兄为谁的梦想憋死？，乐视

投行大师兄为谁的梦想憋死？，乐视
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再不写它就来不及了
时钟先生的财务科普
No.11
5月14日晚间 ， 深交所正式宣布 ， 乐视网将被终止上市 。
虽然乐视当了多年老赖 ， 坑了无数韭菜 。 但当曾经的喧嚣繁华 ， 突然有一天就要归于沉寂 ， 还是会有一丝淡淡的忧伤 。
这家曾经的创业板第一股 ， 在历经一个又一个浪潮之巅之后 ， 终于憋死在自己的梦想里 。
要说她啥也没有改变 ， 也没道理 。 至少到现在 ， 我家还用着乐视TV ， 易到APP里还有1000多块的余额 。
乐视没有错过互联网时代最辉煌的十年 ， 不管是以什么样的身份 。 在光阴蹉跎之中 ， 能留下名字 ， 已然是幸运 。
乐视的故事太大 ， 要从财务上解读乐视 ， 其实有点勉为其难 。 区区一张报表 ， 哪里容得下一个生态的破败呢？
盈利的假面
人们的印象中 ， 乐视是一家烧钱的公司 ， 不赚钱 。
但在A股的大环境下 ， 一家“不赚钱”的公司 ， 是如何支撑起千亿市值 ， 这是一个问题 。
我们把镜头对准2016年的财务报表：当年 ， 乐视网实现营收22亿 ， 同比增长69%；归母净利润5.5亿元 。
5.5亿虽然不多 ， 但对乐视这样一家按“市梦率”来估值的公司 ， “有”和“没有”才算问题 ， “多”和“少”并不是主要矛盾 。
这家归母净利润只有5.5亿的公司 ， 在2017年4月停牌前 ， 依然有超过600亿的市值 。
而真相是 ， 这5.5亿的净利润 ， 却至少融入了四种财务调整的手段 。 除了乐视的战略团队 ， 挑战极限的还有乐视的财务团队 。
来看看 ， 为了一点点利润 ， 乐视做了什么？
其一 ， 采用高比例无形资产资本化+直线法慢慢摊销政策 ， 以延后对当期利润的影响 。
其二 ， 以大量可抵扣亏损确认递延所得税资产 ， 减少当期的所得税费用 ， 增加利润 。
其三 ， 采取将子公司乐视致新（造乐视电视的企业）的销售方式由直销转为由关联方销售的方式 ， 创造了大量对关联方的销售收入和应收账款 ， 增加了腾挪利润的空间 。
【投行大师兄为谁的梦想憋死？，乐视】其四 ， 采用投票权而非直接持股的方式控制各下属公司 ， 较低的持股比例使得子公司的巨额亏损只有极少数被归属于母公司 ， 导致合并净利润和归母净利润差异极大 。
是不是已经在这通美如画、猛如虎的操作中沉醉了？
这次我们只需要知道结果就可以了 。
一家视金钱如粪土的公司 ， 正在以盈利的假面示人 ， 给人以虚幻和希望 。
亏损的深渊
乐视的财务戏法 ， 究竟在报表上挖了多大的坑？
2017年 ， 乐视网正式开启无限亏钱模式 ， 2017-2019年累计亏掉股东290亿元 ， 前无古人 。
这才叫做“为梦想窒息” 。
细拆亏损的构成 ， 乐视正在以及其惨烈的方式 ， 为之前的浮夸还债 。
2017年 ， 乐视网共确认资产减值损失-109亿元 ， 其中应收账款坏账损失约61亿元 ， 无形资产减值损失约33亿元 。
2018年 ， 乐视网继续确认资产减值损失-50亿元 ， 其中应收账款坏账损失约23亿元 ， 无形资产减值损失约25亿元 。
而在2016年底的时候 ， 乐视网的账面上共有87亿的应收账款和69亿的无形资产 。 这意味 ， 乐视网应收账款的96.5%和无形资产的84%都是“镜花水月” 。
现在讨论当年乐视网究竟有没有虚构收入、利润与资产已经毫无意义 。
我们很难去追溯为这些资产而支付的真金白银终流向何方；也许是那个尚未成气候也可能永远无法成气候的生态 ， 也许——是我们看不见的口袋 。
根据证券时报统计 ， 自上市以来 ， 乐视网累计融资超过300亿元；其中 ， 通过IPO、定增、发债直接融资93亿元 。
然后贾布斯成为了“老赖” 。
到了2018年年报披露的时候 ， 乐视网账面应收账款已锐减至11亿 ， 无形资产仅剩下3.2亿 ， 同时净资产为-35亿 。 亏得只剩下一条“裤衩” 。
而现实还是颠覆了人们的认知；2019年 ， 乐视网再度计提了112亿的亏损 ， 这个金额甚至超过乐视网2018年底的资产总额 。
“资产”把“亏损”的接力棒传给了负债 。
2019年 ， 在乐视网资产负债表的负债端 ， 凭空出现了56亿的其他应付款和35亿的预计负债 。 主要原因系乐视网对乐视体育B轮融资的违规担保 。
根据协议 ， 若乐视体育未能在2018年12月31日前未能上市 ， 乐视网需要按照12%的单利对投资人78亿的投资款进行回购 。
根据乐视网的公告 ， 这个协议连OA都没走 ， 更别提董事会和股东会 。
让我们再次“为梦想窒息”：
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图：乐视网公告对乐视体育的违规担保事项
150亿为何救不了乐视
在乐视陷入现金流危机之时 ， 曾有融创横空出世 ， 以“白衣骑士”之风 ， 怒砸150亿 ， 欲救人于危难 。
而骑白马的未必都是王子 ， 也有可能是唐僧 。
据媒体报道 ， 融创在投资乐视之前 ， 只做了一个月的尽调 。


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