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瑞幸?曾收瑞幸超1.8亿元巨额广告费，如今的亏损令投资者心惊肉跳！这家公司，发生了啥？( 二 )


采访人员搜索发现 ， 在投资者的提问中分众传媒曾回答：销售业务费即为销售佣金 。
采访人员拨打分众传媒电话询问 ， 工作人员同样称 ， 销售业务费是支付给分众传媒销售人员的佣金 ， 可是按这样的说法 ， 采访人员计算下来 ， 一年分众传媒的销售人员差不多人均一百万元 。
分众传媒工作人员：这是他们的佣金呀 。
采访人员：那为什么不算在薪酬里面？
分众传媒工作人员：薪酬是基本工资 ， 佣金是对他们的提成和奖金这种 。
采访人员：那差不多人均百万元 ， 你们工资还挺高 。
分众传媒工作人员：大销售工资是蛮高的 ， 这个行业都知道 。
值得注意的是 ， 分众传媒在A股借壳之前 ， 曾在美股上市 ， 它那时就曾经被浑水做空过 。
瑞幸?曾收瑞幸超1.8亿元巨额广告费，如今的亏损令投资者心惊肉跳！这家公司，发生了啥？
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当时浑水直指分众传媒虚增媒体资源点位 ， 并质疑分众传媒高额溢价收购其他公司的动机 。 财务分析专家告诉采访人员 ， 在2017年到2018年这两年 ， 分众传媒的经营性现金流净额低于净利润 ， 这是经典的红色预警 ， 显示其可靠性存疑 。
复旦大学泛海国际金融学院会计学终身教授 朱蕾：经营性现金流和利润是不是背离 ， 是经典的财务造假指标 。 如果一个公司经营性现金流长期低于净利润 ， 那一定有问题 ， 但至于到底多少年 ， 一般我可以说三到五年 。
分众传媒投资者
最担心销售回款问题
分众传媒的股价从2018年初的12元 ， 一路下跌到近期的5元附近 。 今年年内最低下跌到4月13日的3.85元 ， 是该公司自2015年9月回归A股以来表现最差的时候 。
而瑞幸咖啡风波之后 ， 分众传媒的投资者最担心的就是销售回款问题 ， 分众传媒的回款状况究竟如何？
分众传媒2019年年报中提到 ， 虽然营业收入下降16.60% ， 但销售回款仅下降1.03% ， 主要是公司抓紧对新签销售合同的预收款以及发布后期回款的催收 。
可是采访人员查阅到 ， 分众传媒的应收账款仍超过40亿元 ， 应收账款坏账准备计提了6.88亿元 。 而其2019年的利润为18.75亿元 ， 同时财报提到 ， 客户回款速度普遍放缓 ， 导致账龄结构恶化 ， 风险增加 ， 信用减值损失的计提和拨备也相应增加了85% 。 如此巨额的应收账款坏账计提又说明了什么呢？
分众传媒工作人员：很多互联网广告主集中在去年计提很高比例 ， 达到历史峰值 。 回款催得比以往更紧 。
复旦大学泛海国际金融学院会计学终身教授 朱蕾：目前我觉得分众传媒在应收账款方面的确有一些异常 。 会计政策方面 ， 公司采用了一种非常严格的坏账计提方式 。 2018年对超过13个月的应收账款 ， 计提率高达是75% 。 这么高比例的计提方式 ， 在任何一个行业都比较少见 。 很可能是应收账款造假带来的销售收入 ， 当然这只是我的一个猜测 。
这样严格的坏账计提 ， 说明了公司认为超过13个月的应收账款很难再收回来 。 除此之外还有其他可能性吗？
财报分析专家 方烈：就是将很多账期给客户 ， 因为不给优惠的话 ， 别人不可能在那做广告 ， 这是一种可能性；第二种可能性是一部分的客户是它的马甲、关联公司 ， 最后虚增收入和利润 。
分众传媒2019年的年报显示 ， 其楼宇媒体营收约100.5亿元 ， 分众传媒拥有电梯电视加海报媒体资源共计262.7万台 ， 采访人员粗算下来平均每台每年的营收约3825元 ， 每月营收约319元 。
值得注意的是 ， 分众传媒主营业务收入八成来源于楼宇媒体 ， 将所有扣非净利润都按来自于楼宇电梯媒体计算 ， 2019年每台楼宇媒体净利润也仅为487元 ， 而每个月净利润不到41元 。 对比五年的数据可以发现 ， 从2017年开始 ， 单台楼宇媒体的净利润就在直线下滑 。


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