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投资者 普信：股市抛售中反向投资可获意外超额回报

财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 投资者常常痴迷于把握市场时机 ， 因为只要精确知道何时牛市或熊市 ， 就能只胜不败 。 但以史为鉴 ， 精确把握市场时机几乎是不可能的 ， 许多知名投资人也经常警示投资者 ， 不要试图这么做 。
近日 ， 管理着逾1.3万亿美元资产的美国公共资产管理公司--普信集团（T. Rowe Price Group）发表报告称 ， 据其对过去90年中严重衰退的分析研究 ， 根本没有必要精确计算出"底部的时间" 。
普信的研究表明 ， 在大规模抛售期间增加风险的投资者 ， 可能会在一定程度上错过抄底良机 ， 但仍能获得可观的收益 。 换句话说 ， 在危机期间反向操作是有好处的 ， 不管投资者是否完全把握住了市场触底的时机 。
历史教训随着新冠病毒的全面爆发 ， 在人们抗疫的同时 ， 世界各地的投资者都在努力应对如何以及何时配置资产的挑战 。 诚然 ， 投资者保持多元化和长线投资很重要 ， 但短期战术资产配置决策可以通过增持或减持风险资产来增加价值 ， 以利用短期相对价值机会 。 这些战术决策应在长期战略权重的背景下做出 ， 不应突然将资产大幅转移到股票或债券（例如 ， 0%-100%） 。
报告指出 ， 尽管在风险资产价格较低时增持风险资产的好处显而易见 ， 但选择合适的时机增加风险资产却是一项艰巨的任务 。 这个困境的核心是一个简单的问题：太早或太晚的代价是什么？
为了找到这个问题的答案 ， 普信研究了从1929年股市崩盘开始 ， 标准普尔500指数下跌15%或更多的17次事件（下图以蓝色圈出） 。
投资者 普信：股市抛售中反向投资可获意外超额回报
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普信计算了一个假设投资者的平均回报率 。 普信假设在这17次事件中 ， 某投资者都试图确定市场底部的时机 ， 并在其认为市场触底时 ， 在策略上从60%的股票/40%的债券配置（以下称为"基准配置"）转向70%的股票/30%的债券组合 。 该分析显示 ， 如果投资者完美地把握了市场底部的时机 ， 平均α（超额回报）将相当高：在将10%的投资组合从债券转换为股票一年后 ， 该投资者的平均α将达到500个基点左右 。
但该研究令人惊讶之处在于 ， 如果投资者在股市触底前后6个月内的任何时间点增持股票 ， 一年后仍能增值 。 更夸张的是 ， 即便是在股市触底前后12个月内增持股票 ， 最终仍可获得回报 。 或者换句话说 ， 在市场危机期间 ， 可能会有大量投资者错失触底时机 ， 但他们仍可通过增持股票来赚钱 。
图2更详细地显示了结果 。 它表明 ， 如果投资则在股市触底前一个月增仓10% ， 那么12个月后的平均回报率将比"基准配置"高出274个基点 。 反之 ， 若在触底后的一个月增仓 ， 结果也差不多 。
投资者 普信：股市抛售中反向投资可获意外超额回报
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然而 ， 最重要的发现是 ， 在自1928年以来的17次事件中的大多数情况下 ， 在大规模抛售后增持股票都是正确的决定 ， 会提高回报率 。 为了证实这些结果 ， 普信再次分析计算了错估底部的百分比回报 。 结果是相似的：无论是高估还是低估10%-15% ， 一年后的平均α值也将超过200个基点 。
此外 ， 普信还发现 ， 再平衡对回报率的影响微乎其微 。
"反向投资"可能是一种明智的策略此次新冠病毒危机的"当前"低点发生在3月23日 ， 当时标普500指数收盘较2月19日创下的历史高点下跌了33% 。 随后 ， 股市在接下来的18天里从低点反弹了25%以上 。 这比此前17次的下降要快得多（此前反弹20%的平均时间是65天） 。
【投资者 普信：股市抛售中反向投资可获意外超额回报】目前还没有明确的迹象表明 ， 这一波抛售是在3月23日触底 ， 还是会在未来几个月再次探底 。 然而 ， 普信指出 ， 从历史上看 ， 在市场出现严重抛售时增加股票配置 ， 总是会在长期内得到回报 ， 不管时机的精确度如何 。 此外 ， 即使在市场是否已经触底还不清楚的情况下 ， 增加风险也是一种有益的投资策略 。


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