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期货日报堪比好莱坞大片！原油上演反转好戏

（北京联盟_本文原题：堪比好莱坞大片！原油上演反转好戏）
半个月的时间 ， 原油市场上演了一场剧烈的“V型反转大剧” 。
一方面 ， 原油绝对价快速反弹 ， 另一方面 ， 油市远期曲线从深度Contango（升水）中大幅修正 ， 而这个过程让投资者感觉到各种不适应 。 尤其是在过去的一周 ， 原油市场出现了非常有趣的现象：在连续的重磅利多冲击下 ， 投资者却依然不敢相信这是真的 ， 因此多次上演在利多刺激下油价快速上冲但很快又回落的尴尬现象 ， 但最终供需面的大幅改善逐渐被市场接受 ， 油价又开始了新一轮的上涨 。
但后市原油需求恢复到什么程度 ， 仍需进一步观察 。 接下来原油价格的主要焦点仍是全球新冠肺炎疫情的发展和拐点何时到来 ， 次要焦点是供给端的减产和全球原油库存的变动 。 把握了这些逻辑 ， 也就基本摸清了未来原油价格的基本走势 。
目前的市场中 ， 投资者最为关心的还是需求 。 供给端的努力止住了跌势 ， 但只要需求不起来 ， 原油价格就很难有上行空间 。 当前全球疫情的发展仍未出现明显的拐点信号 ， 市场预期6月份疫情将会明显改善的乐观心态也随着时间的推移逐渐消磨 。
现在对于疫情的防控大部分希望都寄托在气温的回升上 ， 如果炎热的天气能够阻止病毒的传播速度 ， 那么相信疫情将会很快得到控制 ， 否则需求的恢复之路依然遥遥无期 。 因此 ， 可以把需求作为原油价格顶部区间参考 ， 把供给作为底部区间的参考 。
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OPEC月报
OPEC月报中 ， 投资者最关心的还是需求因素 。 从OPEC对于全球原油需求的展望看 ， OECD（经济合作与发展组织）国家需求预计下滑520万桶/天 ， 其中美国原油需求预计下滑234万桶/天 ， 欧洲原油需求预计下滑164万桶/天 ， 中国原油需求预计下滑95万桶/天 。 2020年全球原油需求将会比2019年下滑908万桶/天 。
从时间周期上来看 ， 美国和欧洲的疫情影响主要集中的二季度 ， 三、四季度原油需求将会快速恢复 ， 这也是建立在欧美疫情得到有效控制并复工复产进行比较理想的情况下 。 其中 ， 欧美地区的原油需求在四季度有望恢复至疫情之前的水平 。 亚太地区稍有一些不同 ， 虽然需求的低点也出现在二季度 ， 但经历了三、四季度的恢复之后 ， 原油的整体需求距离疫情之前仍有较大的差异 。 由于中国疫情防治得力 ， 疫情在一季度已经得到有效控制 ， 二季度中国已经在着手有序复工复产 ， 因此原油需求的最低点出现在了一季度 ， 二季度已经进入到原油需求的恢复期 。
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供给端的变量比较明显 ， 市场逻辑也比较清晰 。 在低油价的作用下 ， 没有一个产油国还能高枕无忧 ， 即便没有协议减产 ， 自然出清的量也不在少数 ， 全球性的减产联盟反而是保护了外汇储备更为脆弱的小国 ， 让他们仅仅完成减产协议就能够将油价推上去 ， 从而支撑国家的财政支出 。
不过从最新的OPEC原油产量来看 ， 4月份OPEC国家非常不厚道 ， 在原油价格已经如此弱势的情况下 ， 整体产量依然大幅增长 ， 整个4月份原油产量累计增长了179.8万桶/天 ， 总量达到3041.2万桶/天 。 分国家来看 ， 沙特原油产量剧增155.6万桶/天 ， 再一次回到1150万桶/天 ， 创造了近20年以来的最高产量 。 沙特也是在用实际行动告诉我们 ， 如果不减产 ， 沙特有足够的产能彻底摧毁这个市场 。 阿联酋原油产量增加33.27万桶/天 ， 科威特原油产量增加25.9万桶/天 。
不过 ， 好在4月份的产量增长属于报复性增长 ， 也是在为5月减产做准备 。 在5月份的减产协议中 ， OPEC+累计减产970万桶/天 ， OPEC减产608万桶/天 ， 减产后的产量为2059.8万桶/天 ， 也就是说将会比4月份的原油产量下滑981.4万桶/天 ， 对比可发现减产的数量还算给力 。 非OPEC国家承担361万桶/天的减产任务 ， 其中俄罗斯减产力度最大 ， 达到250万桶/天 。 另外OPEC月报还预计非欧佩克国家2020年原油供应增量预期为-350万桶/天 ， 此前预期为-150万桶/天 。
虽然OPEC月报给我们展现的需求层面并不是很好 ， 但供给层面却是实在的利好 ， 目前沙特已经提高了原油的官方价格 ， 特别是提高了销往欧洲的价格 。 沙特还表示将会大幅缩减销往欧洲和美国的原油数量 ， 原因是减产导致份额不足 。 沙特这是想利用Brent和WTI现货市场的驱动力来拉动价格回升 。
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