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京东“繁荣”背后有三大隐忧：京东的下半场将走向何方？( 二 )


另外 ， 通过剖析去年净利润来源可以发现 ， 118亿的利润中有53.75亿其它收入 ， 占利润的45% 。 这么高的营业外利润难言有可持续性 ， 因为有一些是来自资产处置 ， 营业外收入对于互联网公司而言 ， 向来是不稳定的 。
图片截自京东一季度报
第二忧："惯性"增长疲态尽显 ， 动力不足开始暴露
如果说前面说的新业务增长不顺 ， 主营的几个业务还在增长 ， 大家在担心其未来的同时 ， 也会想到现在的增长能否持续 ， 目前的增长会不会只是"惯性"作用 。
于是我们把关注点放到主营业务的商业逻辑上 。
1、 京东的变现逻辑更适合稳定发展时代 ， 阿里和拼多多的流量变现模式更符合当下主流
我们知道京东素以"用户体验"的商业逻辑著称 ， 其约90%的收入来源是直接来自用户 ， 而拼多多和阿里的收入基本上是来自商家的广告和佣金 ， 是"流量变现"的商业逻辑 。
京东“繁荣”背后有三大隐忧：京东的下半场将走向何方？
本文插图

"用户体验式"商业逻辑希望能尽可能做到用户满意 ， 那么必然对公司盈利水平形成制约 ， 如京东追求的低价优势和物流高效率 。 这些东西所带来的边际效益是递减的 ， 也就是说 ， 京东对价格和物流因素优化到一定程度后 ， 很难再快速大幅的创造出与之前同等明显的优势出来 。
所以说京东这种模式可能更适合市场稳定期的精耕细作 。 而拼多多的"以货找人"和阿里的"超级推荐"在商品种类快速增加和国民大量的物质需求增量面前显得更接地气 。
2、 京东的直营增长红利已经放缓 ， 第三方商家和直营店的利益难以平衡
京东自营的模式注定了京东是一个单体的店 ， 即便规模最大 ， 它还是一家店 。 这就好比一个超市 ， 就算你是全球最大的超级市场 ， 你能包含的商品种类也是有限的 。 当你把人们需要的主流产品都补充上去了 ， 那么红利也就增长得差不多了 ， 最后趋于一个稳定状态 。
另外 ， 自营的条条框框也限制了其商品种类 ， 比如创新了某种商品 ， 如果商家要去做京东的供货商就必须提供繁杂的申请手续 ， 很多人是不愿意或者没有资格来做这件事的 。 这样就决定了京东自营的"超级市场"是无法和全国各地大大小小的"第三方商铺"来比拼 ， 因为根本就不在一个维度 。
显然 ， 京东也知道这个问题 ， 但在京东商场里"一山"如何容得下"二虎" 。 如果扶持自营 ， 第三方商铺必然受损 ， 商家还不如转其它平台；如果扶持第三方商铺 ， 自营又吃亏 。 手心手背都是肉 ， 这是难以平衡的利益关系 。
第三忧：资本市场开始异动 ， 京东会不会错失"下半场"？
这次京东的财报一出来 ， 市场上很多人也开始关注京东在资本市场的表现 ， 特别是京东的投资者似乎还比较享受目前财报所描述的"繁荣"景象 ， 他们似乎可以站在其"一季报"的肩上眺望更远的明天 。 然而现实的资本市场运行可能并不像他们想象的那样美好 。
1、 股价已到历史高点 ， 历史重现 ， 股价再次偏离平均筹码成本
5月15日 ， 美股盘前京东就公布了其业绩报 ， 当日分时价格出现了几次上涨下跌 ， 并且在盘中创出了历史新高 ， 现在肯定会有一群"乐观"派在憧憬着未来 。 但资本市场有一个词叫"乖离" ， 也叫偏离 ， 它指指数或收盘价与某条移动平均价格之间的差距 。 当的乖离扩大到一定极限时 ， 表示行情回档（或反弹）可能性越高 ， 不论是正还是负 。
为了更直观 ， 可以从其上市以来整体价格运行K线图做简单分析 。 图中的橙黄色的线叫年线 ， 它是反映一年内的平均成本的均线 。 每次京东的股价和这条年线（年平均成本）有大偏离时 ， 它都会向着年线靠拢的方向运行 ， 无例外 ， 且偏离远大 ， 回档（或反弹）的幅度也越大 。 目前京东股价再一次和年线形成巨大偏离 ， 那么我们还能期待京东股价继续涨多少？


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