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中访网财经长华汽车IPO：销售数据勾稽关系异常，产能过剩仍扩产


前不久 ， 证监会更新披露了浙江长华汽车零部件股份有限公司（以下简称“长华汽车”）的招股说明书 ， 更新了2019年上半年经营情况 ， 并对此前发审委在反馈意见中的一些问题进行了补充说明 。
长华汽车成立于1993年 ， 主要从事汽车金属零部件的研发、生产、销售 ， 该公司现已形成了以紧固件、冲焊件为主的汽车零部件产品体系 ， 为大众、本田等整车制造商供应零部件 。 2019年1-6月 ， 长华汽车紧固件、冲焊件销售收入占比分别为58.45%、41.55% ， 在国内汽车紧固件市场的占有率约为2.03% 。
长华汽车所在的汽车零部件行业处于产业链上最弱势的一环 ， 上游原材料（钢、石油）的价格由国际大宗商品市场决定 ， 长华汽车这类中小厂商只能被动接受 ， 下游则是议价能力更强的整车厂商 ， 长华汽车处于受“两头挤压”的状态 。
另外长华汽车的零部件每吨售价不仅远低于进口零部件 ， 也远低于国内同行 ， 这反映长华汽车的产品技术含量低 ， 可替代性强 。
再次 ， 在新能源汽车替代传统燃油汽车的趋势显而易见的背景下 ， 燃油车的发动机系统、转动系统和底盘构件均会被大量替代 ， 而主要应用于这些构件的紧固件和冲焊件也会随之被替代 ， 长华汽车的订单量势必大大减少 ， 但其仍希望在产能利用率偏低的情况下投资扩产 ， 项目投资极大 。 此外 ， 长华汽车还存在销售数据勾稽关系异常的问题 ， 存在“财务洗澡”的嫌疑 。
受新能源汽车崛起的负面冲击大 ， 产能过剩下仍募巨资扩产
随着电池技术的突破性发展 ， 新能源汽车的续航能力已经可以匹敌传统燃油车 ， 另外 ， 新能源汽车还拥有政策补贴、价格和环保的方面的优势 ， 居民越来越青睐新能源汽车 。 随着电池成本的下降以及充电桩的普及 ， 特斯拉在高端汽车领域的成功预示着新能源汽车在中低端汽车市场的普及只是时间问题 。
事实上 ， 新能源汽车已进入加速渗透阶段 。 在2018年以来汽车行业整体增速下滑的趋势下 ， 2019年全球新能源汽车累计销售229万辆 ， 逆势增长9.62个百分点 。 我国新能源汽车销量2013-2019年复合增长在102%左右 ， 目前销量超120万辆 。 汽车新能源化已形成不可逆趋势 。

中访网财经长华汽车IPO：销售数据勾稽关系异常，产能过剩仍扩产
本文插图

新能源汽车与传统燃油车车体结构有着本质上的区别 。 传统燃油汽车的核心构件是发动机、底盘和变速箱 ， 而电动汽车的核心构件则是电池、电机以及电控系统 。 新能源汽车对传统燃油车的替代不仅对传统的整车厂商造成巨大冲击 ， 也会重塑传统汽车的上游产业链 。 例如生产汽车发动机、变速箱的供应商将面临需求急速下滑 ， 而汽车玻璃、门板、车灯等一些内外饰部件供应商则会分享到新能源汽车崛起的红利 。 那么作为汽车零部件供应商的长华汽车 ， 是否能分享到新能源汽车崛起的红利呢？
长华汽车核心产品为紧固件（主要包括螺栓、螺母和异形件）及冲焊件 ， 主要应用于汽车车身、底盘及动力总成系统 。 以发动机为例 ， 紧固件主要应用于缸盖与缸体的连接、悬置与变速箱的连接、支架与变速箱的连接等 。 而新能源汽车用电池、电机和电控系统取代了传统燃油车的发动机系统和转动系统 ， 因此与之匹配的紧固件和冲焊件则大相径庭 。 因此随着新能源汽车对传统燃油车的替代加速 ， 长华汽车的紧固件和冲焊件的订单势必会越来越少 。
于此同时 ， 2019年1-6月 ， 受国内汽车行业下行影响 ， 长华紧固件的产能利用率仅为71.53% 。 而且长华汽车生产的冲焊件的产能利用率一直偏低 ， 在报告期内分别为62.24%、64.48%、71.09%和44.26% 。
在产能过剩和未来发展趋势不乐观的背景下 ， 长华汽车仍希望募集巨资投资传统汽车冲焊件及紧固件生产基地及技术升级改造项目 ， 并且需要2-3年建设期后才能投产 ， 长华汽车的募资项目的投资风险非常大 。


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