中访网财经长华汽车IPO：销售数据勾稽关系异常，产能过剩仍扩产( 二 )
盈利模式差劲 ， 产品附加值远低于同行
紧固件和冲焊件行业在产业链中属于最弱势的一个环节 。 上游原材料主要是钢材、橡胶等工业原材料 ， 其价格最终由钢铁、石油、天然橡胶等大宗商品价格决定 ， 如果未来钢材价格大幅上涨将会直接影响零部件企业生产成本 。 而像长华汽车这种中小规模零部件生产企业只能被动接受报价 。 同时 ， 下游客户多为大型整车制造企业 ， 大型整车企业在汽车产业链中居于核心的地位 ， 在与长华汽车的谈判中处于强势的地位 ， 可以将成本压力转嫁给长华汽车 ， 因此 ， 长华汽车对上下游均缺乏议价能力 ， 处于受上下游“两头挤压”的状态 ， 盈利模式较差 。
长华汽车更新后的招股说明书披露 ， 2016年至2019年1-6月 ， 公司紧固件产品单价分别为 347.62元/千件、344.96元/千件、348.02元/千件、352.09元/件 ， 而2018年 ， 我国进口紧固件的平均单价为10,146.85美元/吨（折合人民币71027.95元/吨） ， 按照每辆乘用车平均需要使用约4,000件紧固件 ， 重量约为50千克计算 ， 长华汽车紧固件平均单价2784.16元/吨 ， 仅为进口紧固件均价的3.92% 。 而与国内主要竞争对手晋亿实业股份有限公司相比 ， 均价也仅是其27.26% 。
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【中访网财经长华汽车IPO：销售数据勾稽关系异常，产能过剩仍扩产】
数据来源：长华汽车招股书、晋亿实业
从单位吨价数据来看 ， 长华汽车的产品仍然以技术含量底、产品附加值低的低端产品为主 ， 可替代性较强 ， 而附加值高的核心零部件仍依赖国外厂商 。
销售数据勾稽关系异常
招股书显示 ， 报告期内 ， 长华汽车的营业收入分别为12.278亿、15.01亿和15.184亿元 。 长华汽车所缴的增值税税率自2018年5月1日由17%下调为16% 。 根据会计学知识 ， 增值税是价外税 ， 损益科目不含增值税 ， 且境外收入不考虑增值税的影响 。 考虑增值税后 ， 推算出长华汽车在报告期的含税总营业收入分别为14.79亿、18.082亿和18.135亿 。 按照财务勾稽关系 ， 该含税总收入应该近似等于现金流入和经营性债权的增额之和 。
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数据来源 ：招股书
在合并流量表中 ， 长华汽车在报告期内的经营性现金流入分别为10.745亿、12.858亿和15.6亿 。 再看长华汽车的合并资产负债表 ， 在2017年和2018年 ， 长华汽车的应收科目总额（包括应收账款、应收票据和其他应收款）分别为3.34亿元和3.17亿元 ， 相比上年分别增加0.799亿和-0.007亿 。 考虑预收账款的变动以及忽略坏账准备的影响（金额只有几十万元） ， 可以算出长华汽车在2017年和2018年经营性现金流入和经营性债权变动之和分别为13.677亿和15.442亿 ， 与同期含税总销售额少了约3.88亿元和2.2亿元 。
若长华汽车在报告期内存在补偿贸易或以货易货的方式 ， 或者存在出售子公司或并购公司的交易时 ， 也许会造成上述的财务勾稽关系不成立 ， 但在招股书长华汽车并未披露这类交易活动 ， 这也就意味着长华汽车在这两年6亿元的含税营业收入既没有相关现金流入 ， 也没有形成经营性债权 。 这6亿甚至超过了长华汽车这两年的利润之和 ， 为何财务勾稽偏差会如此之大？是否有可能是“财务洗澡”呢 ， 长华汽车有必要给出进一步的解释 。
内容来源：企观资本
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