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企业中都国脉：企业价值评估的核心方法


北京联盟_本文原题：中都国脉：企业价值评估的核心方法
企业中都国脉：企业价值评估的核心方法
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1、贴现现金流量法（DCF）
企业资产创造的现金流量也称自由现金流 ， 它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的 。 未来时期的现金流是具有时间价值的 ， 在考虑远期现金流入和流出的时候 ， 需要将其潜在的时间价值剔除 ， 要采用适当的贴现率进行折现 。
DCF 方法的关键在于确定未来现金流和贴现率 。 该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性 。 DCF 法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值 ， 没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会 ， 而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值 。
2、内部收益率法（IRR）
内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率 。 它具有 DCF 法的一部分特征 ， 实务中最为经常被用来代替 DCF 法 。 基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性 。 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响 ， 完全取决于企业的现金流量 ， 反映了企业内部所固有的特性 。
内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资 ， 并不知道值得多少钱投资 。 内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业 ， 当内部收益率大于贴现率时 ， 企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时 ， 企业不值得投资；融资型企业则不然 。
对于企业的投资或者并购 ， 投资方不仅想知道目标企业值不值得投资 ， 更希望了解目标企业的整体价值 。 而内部收益率法对于后者却无法满足 ， 因此 ， 该方法更多的应用于单个项目投资 。
3、风险资产价值评估的CAPM模型
资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产（如股票）进行估价 。 股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度 。 其性质类似于风险投资 ， 二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现 。 因此 CAPM 模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率 。
资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小 。 其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率 ， 代表的是市场的平均收益水平；相关系数表示投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小 。 该方法的本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性 。
4、EVA评估法
EVA（Economic Value Added）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标 ， 将 EVA 的核心思想引入价值评估领域 ， 可以用于评估企业价值 。
在基于 EVA 的企业价值评估方法中 ， 企业价值等于投资资本加上未来年份 EVA 的现值 ， 即：企业价值 = 投资资本 + 预期 EVA 的现值 。 根据斯腾·斯特的解释 ， EVA 是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额 。 即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率） 。
EVA 评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力 ， 同时深入洞察企业资本应用的机会成本 。 通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力 。 对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点 。
5、重置成本法
重置成本法将被评估企业视为各种生产要素的组合体 ， 在对各项资产清查核实的基础上 ， 逐一对各项可确指资产进行评估 ， 并确认企业是否存在商誉或经济性损耗 ， 将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗 ， 就可以得到企业价值的评估值 。 即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉（或-经济性损耗） 。


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