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基金潜规则曝光！基金经理竟为券商打工，半年贡献2500万佣金，业绩排名却垫底！伤了“基民”，造福券商？( 二 )


伤了“基民” ， 却“造福”券商
那么这三年间累计高达1.5亿元的交易佣金都落入了谁的口袋呢？根据基金年报来看 ， 2016年 ， 申万宏源(000166,股吧)依靠华安创新混合收到了1377万元佣金 ， 排在第1位 ， 占当期佣金总量的22.47% ， 而国泰君安、中金公司分别以1119万和678万元的佣金排在第2、3位；2017年 ， 川财证券以1202万元佣金排在第1位 ， 占当期佣金总量的20.22% ， 而中金公司、安信证券分别以802万与527万元的佣金排在第2、3位；2018年 ， 东吴证券(601555,股吧)以562万元佣金排在第1位 ， 占当期佣金总量的14.89% ， 而长江证券(000783,股吧)、万和证券分别以472万与367万元的佣金排在第2、3位 。
基金潜规则曝光！基金经理竟为券商打工，半年贡献2500万佣金，业绩排名却垫底！伤了“基民”，造福券商？
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那么在市场中 ， 是否还存在着交易佣金偏高的基金产品呢？由于佣金与基金规模相关 ， 采访人员以下使用每管理1万元资金需要支付券商多少佣金来评判产品的交易佣金水平 。
下表为基金规模在2亿以上的主动偏股型基金中每管理万元所需佣金最高的10只产品 。 作为参考值 ， 华安创新混合基金2017年管理万元所需的佣金是263.8元 。
而下表中博道启航基金的佣金水平最高 ， 每管理万元所需佣金277.03元 ， 而新华优选成长与大摩资源分别以253.99元与249.81元排在第2、3位 。 可以看到 ， 佣金水平高的基金多以小盘品种为主 ， 基金规模大多在10亿元以下 。
从产品业绩来看 ， 下表中的产品2019年均实现了较好的收益 ， 其中新华优选成长、国泰优势行业、大成中小盘基金均获得了超过40%的回报 。
基金潜规则曝光！基金经理竟为券商打工，半年贡献2500万佣金，业绩排名却垫底！伤了“基民”，造福券商？
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“佣金高低有时候和基金经理的投资风格有关 。 ”大成基金研究员、基金研究专家王群航(博客,微博)认为 ， 交易佣金的高低和基金经理的个人风格、基金产品的设计定位有关 ， 偏好成长的基金经理或基金产品 ， 交易佣金理论上会比偏好价值投资的基金费用高 。
华南地区一位私募基金经理亦对券商中国采访人员表示 ， 交易佣金高低有时候是存在潜规则的 ， 但的确很难界定 ， 因为基金经理本身的操作风格的确能够影响佣金费用 。
“比如 ， 有的基金经理投资水平相对比较差 ， 一只规模不大的基金 ， 持仓的股票超过七八十只 ， 再加上操作不淡定 ， 交易佣金费用自然会比较高 。 ”上述人士直言 ， 取决于基金经理的个人能力 ， 一般而言 ， 能力越差的基金经理 ， 倾向于买入的股票数量越多 ， 许多优秀的基金经理 ， 选股能力比较强 ， 逻辑思维比较明确 ， 因此持股数量少 ， 且换手也很低 ， 这些基金的交易佣金费用一般比较低 。
曾为明星基金经理的一位私募创始人告诉券商中国采访人员 ， 佣金高低有多个因素 ， 有些基金经理喜欢追热点 ， 或受研究员影响 ， 很容易买入股票 ， 但稍有风吹草动就耐不住卖出 ， 从而导致高换手率 。
公募基金应摈弃“散户”特征
基金高换手率导致的高昂佣金无疑增加了基金交易成本 ， 最终由基民买单 ， 这一现象暴露了部分基金经理呈现“散户化”的交易特点 ， 也不符合公募行业价值投资、长期投资的要义 。
“换手率过高并不是不行 ， 但公司内部会要求基金经理做出解释 ， 对一只股票持有期那么短 ， 有没有基于研究？为什么那么频繁地买卖？内部很容易做业绩归因分析 ， 可以把交易的贡献分析出来 。 真是短线高手的话 ， 也可以证明 。 如果交易没有创造出正贡献 ， 也无法说明这些股票的买卖都是基于研究的支持 ， 对基金毕竟是一个很大的成本损耗 ， 提高了基金成本 ， 那就应该禁止 。 ”一位公募基金高管认为 。
一家基金公司督察长告诉券商中国采访人员 ， “组合换手率过高会影响基金收益 。 从归因分析来看的话 ， 一般公司都会有监控 ， 并对行业数据做一个统计 ， 平均换手率是怎样 ， 还有一种情况看基金组合的类型 ， 如果是价值投资型那对换手率要求更严格 ， 还是非价值投资的组合 ， 随时切换热点 ， 换手率就会偏高 ， 公司会针对不同组合类型对换手率跟踪 。 另外公司内部也会有归因分析 ， 分析组合的业绩究竟是哪部分贡献的 。 我们会在公司定期的投决会上会演示 ， 组合做得好或者不好的原因 ， 其中一个重要的因素就是换手率的分析 。 ”


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