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在线教育在线教育“成长力”报告： 好未来、跟谁学、新东方居前三甲，基金经理对模式“有说法”( 二 )


相比在线一对一 ， 大班课模式的成本更低 ， 毛利却更高 。 这也是受访者认定其成长力“居首”的主要原因 。
市场资金对跟谁学的热烈追捧 ， 和业绩的快速增长有关 。 业绩快速增长 ， 与受访机构人士的判断趋同 。
图表二：跟谁学市值变化
在线教育在线教育“成长力”报告： 好未来、跟谁学、新东方居前三甲，基金经理对模式“有说法”
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2019年6月6日 ， 跟谁学在美国纽约证券交易所上市 ， 首日开盘报12.10美元 ， 较IPO发行价10.50美元涨超17% 。
随后 ， 跟谁学股价一路上涨 ， 最高点曾达到46.40美元 ， 近期有所回调 ， 截至4月9日收盘报33.16美元/股 。
强劲的二级市场表现 ， 是在线教育企业频繁被做空机构“盯上”的客观原因之一 。 自2014年成立到2019年上市 ， 跟谁学花了五年 。 从数据来看 ， 2019年的四个季度 ， 跟谁学收获了4倍以上的营收增速和10倍以上的净利润增速 。
用户、资本分歧趋势研究
经研究团队调研 ， 机构投资人在作为客户和作为投资人两个角色时 ， 对于在线教育行业的分析和研究 ， 却出现截然不同的两种逻辑 。
当调研内容变为“作为用户 ， 对于目前在线教育品牌的成长力如何评估”时 ， 受访机构人士给出截然不同的第二个榜单（根据数据统计 ， 并摘要主要观点） 。
图表三：用户评价分析
在K12这一高增长的业务赛道 ， 好未来、跟谁学、四季教育等排名分布远远拉开 。
好未来仅处于第二梯队 ， 甚至弱于行业口碑较低的尚德机构 。 后者因为业绩复合增长较快 ， 品牌运营垂直效应等优势在“用户视角成长力榜单”中排名靠前 。
跟谁学的产业担忧聚焦在 ， K12是否适合大规模转线上 ， 转线上后效果如何 ， 受访者称“不甚乐观” 。
K12在线教育能否形成“标准化”产品 ， 实现最终的“边际成本为零”的互联网效应 ， 受访者多数认为“不可能” 。
四季教育等 ， 排名更低 ， 则是因为受访者普遍对于线下品牌转向线上 ， 已经缺乏“首发”优势；同时 ， 四季教育相比头部机构缺乏资本加持 ， 存在被市场挤出的可能 。
报告出品：21世纪资本研究院 、南方责任投资行动
研究员：周莹、杨坪、李新江
(作者：周莹,杨坪 编辑：李新江）
（责任编辑：马金露 HF120）


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