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资本年内10险企发行519.5亿资本补充债补血，频次超2019全年利率整体下探( 二 )


资本补充债发行的速度 ， 受多重因素综合影响 。 中国精算师协会创始会员徐昱琛向蓝鲸保险分析指出 ， “首先是基于保险公司需求 ， 长期来看 ， 保险公司正处于较好的发展时机 ， 具备融资需求” 。
“2020年一季度 ， 保险公司资产端的压力较大 ， 一方面是基于央行持续实施货币宽松政策 ， 采取各种措施推动利率迅速下降；另一方面则是股市波动向下 ， 债股双双下行 ， 带动保险公司资产端投资收益率下滑” ， 上海对外经贸大学保险系主任郭振华对保险公司的资产需求进一步分析 。
“发债提速还在于监管的审批速度 ， 是否放行速度更快、效率更高；而从购买方角度来看 ， 险企作为大型的金融企业 ， 相对而言信用风险较低 ， 因此市场机构有较高的购买意向” ， 徐昱琛补充道 。
事实上 ， 债券利率较低的市场环境 ， 也成为险企加速发行资本补充债券的推力之一 。 “当前的低利率环境 ， 是发债的最好时机 ， 保险公司将此前高利率的债券赎回 ， 然后新发行资本补充债券 ， 能在降低资金成本的同时 ， 补充资金” ， 郭振华向蓝鲸保险分析道 。
货币政策宽松票面利率整体下探 ， 险企间利差扩大
不仅如此 ， 差异还体现于所发行资本补充债的票面利率 。 首先 ， 与往年相比 ， 2020年以来所发行资本补充债券的票面利率 ， 已有所下行 ， 3%－4%区间为常见利率 。 而在2019年 ， 债券利率则集中于4.18%至6.25%区间 。
“当前货币政策宽松 ， 各种利率呈整体下滑趋势 ， 保险公司的发债利率也出现下探” ， 郭振华认为这主要与市场环境有关 。
与此同时 ， 2020年以来险企发行的债券 ， 相互之间利率也差异明显 ， 新华保险、平安人寿等6家险企债券利率处于3%－4%区间 ， 其中新华保险票面利率3.3% ， 为最低利率 ， 而民生人寿、长城人寿利率均突破5% ， 分别为5.2%、5.15% ， 而珠江人寿则达到6.25% 。
差异的形成因素 ， 则在于保险公司的市场规模以及信用水平 。 “大型、偿付能力充足的国资险企 ， 也就意味着信用评级、偿债水平较高 ， 因此发债利率相对较低 ， 而中小型民营险企 ， 又面临偿付能力相对较低的情况 ， 发债利率也就相对高企” ， 郭振华坦言道 。
“珠江人寿发行资本补充债的票面利率6.25% ， 但其在资产端却未必能达到这么高的利率 ， 以6.25%利率发债 ， 相当于是一笔亏本生意 ， 高利率发债必然与其偿付能力不佳有关” ， 郭振华向蓝鲸保险分析指出 。 从2020年1季度最新偿付能力数据来看 ， 珠江人寿核心偿付能力充足率70.70% ， 较上季末下滑5个百分点 ， 综合偿付能力充足率122.58% ， 确实已逼近红线 。
而对于目前偿付能力相对充足的险企而言 ， 发行资本补充债 ， 则主要为业务布局做储备 。 以新华保险为例 ， 2020年前4月 ， 新华保险实现保费收入33.2%的增幅 ， 明显快于行业 ， 但从其业务构成来看 ， 保费拉升主要依托于趸交业务与短期期交业务的快速增长 ， 而此类业务对于资本形成较大消耗 ， 形成压力 。
徐昱琛则从市场角度分析指出 ， 大型企业与中小型企业的企业利差在逐步扩大 ， 举例来说 ， 曾经以4%、6%利率分别购买大型、中小型企业债券 ， 现在则倾向于分别对标3％、6%的利率购买 ， 利差从2个百分点增长到3个百分点 。
截至目前 ， 险企发债已明显提速 ， 而在业内看来 ， 结合当前央行采取的高度宽松的货币政策 ， 面对正在下滑的市场利率 ， 企业融资成本率下降 ， 进一步 ， 险企发债规模仍将提升 。 （蓝鲸保险 石雨 shiyu@lanjinger.com）
（责任编辑：张洋 HN080）


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