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节点财经|突击分红近百亿，钟睒睒的泉水还有多少“甜”？，农夫山泉上市前( 二 )


节点财经|突击分红近百亿，钟睒睒的泉水还有多少“甜”？，农夫山泉上市前
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2017-2019年农夫山泉净利润情况（来自招股书）
农夫山泉的主要产品有包装饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料等 ， 其中包装饮用水又以59.7%的营收占比贡献了大头 。 由于公司主打“天然水” ， 换句话说就是直接灌装地表水 ， 只需要通过管道送到工厂 ， 加工工序非常简单 ， 因此节省了大量成本 。
根据招股书 ， 农夫山泉的大部分用水都是自行开采 ， 公司根据相应的法规办理矿产资源开采许可证 ， 在缴纳相应的水资源税后可以在最大取水量范围内任意开采 。 如此算来 ， 按照无形资产摊销到每一瓶水上 ， 成本可以说是微乎其微 。
除却水这一直接成本 ， 农夫山泉的主要原材料为生产产品瓶身的PET（涤纶树脂）、糖、果汁等 ， 2017-2019年 ， 该部分成本占到了销售成本总额的43.0%、44.1%和43.4% 。 另外 ， 包括纸箱、标签及收缩膜等在内的包装材料 ， 在2017-2019年分别占销售成本总额的31.4%、31.1%及31.5% 。
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2017-2019年农夫山泉成本情况及占收益的百分比
值得一提的是 ， 生产瓶身的PET占据了农夫山泉原材料成本中的大头 ， 该部分支出在2017-2019年分别占销售成本总额的29.0% ， 31.9%及31.6% ， 分别对应总收益的12.7%、14.9%和14.1% 。 农夫山泉也在招股书中提到 ， PET价格的波动对公司利润的影响至关重要 ， 而剔除PET ， 2019年糖、果汁和水等的成本只占到总营收的4.7% 。
节点财经（ID：jiedain2018）注意到 ， 农夫山泉在招股书中介绍原材料成本明细时 ， 只是提到了“糖和果汁等” ， 可见 ， 人们最关注的原材料“水”的相对成本要比糖和果汁低得多 。
卖水的农夫山泉 ， 主要成本支出却花在了包装上 ， 难免让人质疑：卖水还是卖包装？
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一边大肆分红
一边高调举债
从招股书看 ， 农夫山泉绝不是因为“缺钱”而被迫选择IPO ， 相反 ， 充裕的账面资金让其显得财大气粗 。
资料显示 ， 2017和2018两年 ， 农夫山泉向股东分红金额均为3.67亿元 。 并且 ， 两年间还分别拿出20.35亿元和36.00亿元的资金购买理财产品形成结构性存款 ， 而公司的现金及银行结余仍然达到了25.63亿元和17.64亿元 。
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2017-2019年农夫山泉已付股息情况（来自招股书）
然而到了2019年 ， 农夫山泉向股东分红高达96亿 ， 是2017、2018年的26倍之多 。 不仅如此 ， 2020年3月股东大会上农夫山泉再次宣派总计人民币9亿元的股息 ， 且已于4月支付完毕 。
根据招股书 ， 2017年到2019年 ， 农夫山泉三年累计净利润119亿 ， 而这期间 ， 公司的分红累计达到103.32亿元 。 也就是说 ， 在冲击IPO之前 ， 农夫山泉几乎已经将近三年累积的利润全部分光 。
目前 ， 农夫山泉董事长钟睒睒直接持股17.86% ， 加上通过养生堂持有的69.58%的间接权益 ， 共计持有农夫山泉87.45%的权益 。 以此来计算 ， 在2017年-2019年103.32亿元的分红中 ， 钟睒睒个人一共可以获得90.37亿元 。
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农夫山泉股权情况（来自招股书）
农夫山泉一方面激进分红 ， 另一方面又向银行借贷来补充现金流 。 招股书显示 ， 公司2019年取得计息借贷10亿元 ， 截至2020年3月底 ， 公司又增加银行贷款15.5亿元 。 然而一系列的操作之后 ， 农夫山泉的现金及现金等价物仅为20.81亿元 ， 这说明公司账上真的没有多余的资金了 。
招股书还显示 ， 农夫山泉2019年的现金及银行结余、结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元 ， 到了2020年3月31日已经为0 。 流动资产总额从2018年末的88.41亿元降至43.72亿元 ， 流动负债总额则从2018年末的61.63亿元增至74.41亿元 。
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2017-2019年农夫山泉结构性存款情况（来自招股书）
债务结构的变化导致公司2019年的短期偿债能力变差 。 招股书显示 ， 农夫山泉的流动比率和速动比例由2018年末的1.43和1.13分别减少至2019年末的0.59和0.35 ， 资产负债率从2018年末的31.19%扩大到2019年末的44.47% 。
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2017-2019年农夫山泉流（速）动比率（来自招股书）
上市前突然把自己“掏空” ， 这似乎并不符合公司运营的常规逻辑 。 尽管从整体财务状况来看分红不会对公司的长期经营造成过深影响 ， 但就短期看 ， 一旦上市受阻 ， 农夫山泉的业务扩张将会受到极大的制约 。
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亮眼成绩背后的隐忧：
水源质量不确定
市场竞争加剧


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