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成都商报红星新闻|今年最贵主板新股三人行，上市首日又涨44％，这家公司的成色如何( 二 )


三人行的客户主要为包括三大运营商、国有银行、中国人保集团、京东、滴滴、农夫山泉、青岛啤酒等 ， 营业收入对大客户依赖性较高 。 2017年-2019年来自前五大客户的销售收入占比分别为77.8%、75.4%、76.4% 。 伊利集团为2019年第一大客户 ， 贡献了6.33亿元营收 ， 占总收入的38.8% 。 值得注意的是 ， 这些客户的绑定都是来源于招标 ， 一旦流失将造成重大影响 。
成都商报红星新闻|今年最贵主板新股三人行，上市首日又涨44％，这家公司的成色如何
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三人行的主要客户 ， 截图自三人行官方网站
此外 ， 三人行的返利金额占比高的问题曾受到证监会发审委的关注 。 招股说明书显示 ， 2016-2019年上半年 ， 三人行从互联网媒体取得的返利金额分别为0.13亿元、1.02亿元、2.03亿元和1.75亿元 ， 在媒介采购类成本中的占比分别为8.64%、22.13%、29.63%和31.09%；同期 ， 三人行向客户返还的返利金额分别为24.93万元、0.46亿元、0.98亿元和1.06亿元 ， 在主营业务收入中的占比分别为0.07%、6.09%、8.95%和14.92% 。
三人行在招股书中直言 ， 互联网媒体返利及公司对客户的返利分别与公司采购金额和客户营销投放金额密切相关 ， 其性质属于商业折扣 ， 将分别导致公司营业成本、营业收入的减少 。
对此 ， 有分析认为 ， 这些巨额返利在三人行的总营收中占比较大 ， 如果合理利用会计准则灵活处理返利 ， 三人行或许可以借此推高自身营收 。
实控人夫妇分红超1.26亿 ， 身家过28亿
IPO前 ， 钱俊冬直接持有三人行8,425,500股股份 ， 占三人行的股本比例为16.27% ， 同时作为西安多多的控股股东、西安众行的执行事务合伙人 ， 通过西安多多、西安众行间接持股24.92% ， 间接支配三人行股份表决权比例为52.07% 。
崔蕾直接持有三人行3,340,400股股份 ， 占三人行的股本比例为6.45% ， 同时为西安多多的股东和西安众行的有限合伙人 ， 间接持股15.77% 。
夫妻二人合计持股63.41% ， 合计支配的三人行股份表决权比例为74.79% ， 为三人行的共同实际控制人 。
三人行上市之前的四年一直持续分红 。 招股书显示 ， 2015年-2018年公司分别分红1998万元、4999万元、5180万元、7700万元 ， 四年分红总额达1.99亿元 。 以此计算 ， 钱俊冬和崔蕾夫妇合计分红约1.26亿元 。
IPO后 ， 钱俊冬直接持股12.20% ， 崔蕾持股4.84% ， 夫妻通过西安多多持股为26.52% ， 通过西安众行持股为3.887% ， 合计共持股47.45% 。 以上市首日市值60.29亿元计算 ， 钱俊冬和崔蕾夫妇的身价超过28.6亿元 。
红星新闻采访人员 袁野 吴丹若
编辑 邓凌瑶
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