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刘潇潇说财经|头部6强竟有3家不达标，脱水之后谁在裸泳？，房企偿债能力大揭秘

作为高杠杆行业 ， 房企的借钱能力一直都是实现规模跨越的重要指标 。 不过 ， “有借有还 ， 再借不难” ， 按时还钱的能力才是未来继续保持杠杆的关键 。
现金短债比便是衡量企业短期偿债能力的一项重要指标 ， 其影响因素主要有两点 ， 分别为房企的货币资金储备及短期有息负债规模 。 一般而言 ， 该指标大于1 ， 说明短期内房企在手现金对流动负债的覆盖能力较好 ， 企业偿还短期债务的能力相对较高 。
《国际金融报》联合亿翰智库发布《2019年50家典型房企现金短债比》 ， 以期通过数据对比反映出企业当前的偿债能力 。
截至2019年12月31日 ， 50家样本企业的平均现金短债比为1.64倍 ， 较2018年的1.93倍有所下滑 ， 整体处于良好的状态 。
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24%房企短期偿债承压
纵观2019年50家样本房企的现金短债比情况 ， 有38家企业现金短债比超过1 ， 占比超7成；其中 ， 在1-2倍之间的共计25家 ， 占比达到50%；现金短债比低于1的有12家 ， 占比逾2成 。
具体来看 ， 龙湖集团、越秀地产和远洋集团名列前茅 ， 其中前两家现金短债比大于4 ， 远洋集团则大于3 ， 几乎没有短期偿债压力 。
素来稳健的“优等生”龙湖集团现金短债比为4.38 ， 高居首位 ， 其在2018年 ， 该指标就已经达到了3.854 。 这得益于龙湖集团2019年销售金额获得同比20.9%的增长 ， 回款率亦达到95%以上 ， 在手现金为609.5亿元 ， 较2018年的452.6亿元增长了逾150亿元 。
时常被同行对标的中海地产 ， 在现金短债比指标上的表现则稍显逊色 ， 其该指标从2018年的3.25下滑至2.98 ， 跌破3 。
跌幅远大于中海的包括时代中国控股 。 2018年 ， 时代中国控股该指标为3.76 ， 2019年则大幅降至1.57 ， 跌幅近6成 ， 这与其迅速攀升的负债水平相关 。
据时代中国控股2019年年报 ， 报告期内 ， 其计息银行贷款及其他借款合计约为532.61亿元 ， 其中一年内到期借款约为185.98亿元 ， 同比增长了154.4% 。
这样的状况对于时代中国控股来说或许仍将持续 。 对于房企而言 ， 规模与负债往往相伴相生 ， 公开信息显示 ， 时代中国控股在2019年实现销售金额783.6亿元 ， 距离千亿目标尚差临门一脚 。 虽然其董事会主席岑钊雄在业绩会上称“内部已经把‘千亿’视为不是很重要的目标” ， 但2019年的“全员卖房”还是彰显了其对规模的渴求 。
50家典型房企中 ， 现金短债比在1-2倍的有25家 ， 其中中南建设和雅居乐均为擦线过1 。 不足1倍的有12家房企 ， 占比24% ， 其中不乏头部房企的身影 。 除了泰禾以0.25垫底之外 ， 恒大、融创、金茂、绿地、华夏幸福、富力地产的该指标则分别为0.61、0.93、0.93、0.76、0.71、0.62 ， 以此来看 ， 其货币资金无法完全覆盖短期有息负债 。 值得注意的是 ， 恒大、融创、绿地均为行业种子选手 ， 这也意味着6强房企里有3家的货币资金无法覆盖短期有息负债 ， 占比50% 。
不过 ， 对于企业来说 ， 除了短期静止的数据 ， 还应考察动态的经营状况 。 亿翰智库认为 ， 营销和融资能力也颇为重要 ， 两者的强劲表现能够直接缓解公司的短期偿债压力 。
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11家受限资金占比超20%
虽然有不少企业现金短债比不足1 ， 但包括碧桂园、美的置业、禹洲地产等在内的企业 ， 则在2019年实现了现金短债比的明显改善 。
其中 ， 碧桂园的该指标在从2018年的1.92上涨至2.31 ， 这主要得益于其短债规模下降的同时 ， 货币资金规模增加 。 截至2019年底 ， 碧桂园需于一年以内偿还的短期有息债务为1261亿元 ， 同比有所下降 ， 同时其可动用现金余额也同比增长约10.6%至2683.5亿元 。
美的置业现金短债比上升幅度更大 ， 从2018年的1.6提高至2019年的2.95 。 在手现金仅微增的情况下 ， 其债务结构进一步优化 ， 一年内到期有息负债占比由2019年初的34%下降至年末的17% 。
对于货币资金有所下降的万科来说 ， 其现金短债比虽保持在了1.77 ， 但这一数值较2018年的2.33出现了明显的下降 。 年报显示 ， 截至2019年底 ， 其一年内到期的有息负债合计约938.9亿元 ， 与上年基本持平 ， 但其货币资金则同比下滑了11.8%至1661.9亿元 。
需要关注的是 ， 亿翰智库分析指出 ， 房企公布的货币资金中通常包含受限制现金 ， 而该部分资金无法动用 ， 如果该部分规模过高的话 ， 可能会对房企的短期偿债能力造成压力 。
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这其中 ， 弘阳、中梁和富力的受限制资金占比超过40% ， 去掉该部分资金后 ， 弘阳、中梁、新力、当代置业、金茂、雅居乐等现金短债比均“缩水”至1以内 ， 短期偿债压力显现；不过 ， 即便在扣除受限资金后 ， 美的置业的现金短债比依然可以达到2倍以上；同样很“稳”的还有越秀地产 ， 在扣除受限资金后 ， 其现金短债比保持在3倍以上 ， 高于样本房企的平均水平 。
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回款调结构两手抓


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