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公司|霍普股份、欢乐家等公司排队上市 一股独大、高负债等风险不容忽视( 二 )


根据招股书 ， 实控人龚俊在霍普股份的持股占比非常高 ， 直接或间接控制的股权比例高达94.02% ， 也就是说 ， 龚俊的持股优势即使在上市之后注入公众股 ， 也仍然具有压倒性的控制权 。
大股东或实控人高比例持股的例子在资本市场中是并不少见 ， 这种现象对于上市公司自身而言是一把“双刃剑” ， 好坏参半 ， 需要从两个方面区别对待 。 当然 ， 最理想的情况就是龚俊能够利用持股优势保证霍普股份长久向好发展 。
然而 ， 资本市场中什么情况都有可能发现 ， 处处充满风险 ， 像乐视网这样曾经的创业板大公司 ， 都因为贾跃亭等大股东的影响 ， 而跌落了“神坛” ， 更不用说还未上市的霍普股份及其实控制人龚俊 ， 这一点确实有些让人不太放心 。
霍普股份以货币资金、应收账款为主的资产具有很大的不稳定性 ， 如果实控制人滥用手中的控制优势 ， 也就很容易影响公司的资产分配与处置 ， 破坏霍普股份作为法人的独立性 。 若能顺利完成IPO而股票上市交易并注入公众股资产 ， 其将如何保护投资者利益是需要投资人关注的 。
欢乐家：负债率高叠加资金链吃紧
欢乐家食品集团股份有限公司（简称“欢乐家”）从成立以来就从事饮料和罐头产品的生产及销售 。 目前 ， 欢乐家的实际控制人是李兴、朱文湛和李康荣 ， 三人合计直接持有和间接控制的股份占欢乐家股本总额的93.19% ， 通过联合持股优势而高度控制着欢乐家 。
少数大股东高度控制公司的生产经营 ， 这跟乐视网的贾跃亭具有高度集中的控制权有相似之处 。 当然 ， 欢乐家三大股东控制超过93%股权并不意味着一定会发生跟乐视网相似的问题 。 只是难免让人担心 ， 如此高度集中的控制权 ， 让大股东们存在滥用控制权的“机会” 。 他们可以通过持股优势而提交和通过有利于他们自己的方案 ， 也可以通过对管理层的控制而使得公司的生产经营利益出现倾斜 。
实际上 ， 欢乐家的招股书中已经显现出一些跟大股东高度控制有关的问题 。 《红周刊》采访人员从招股书中看到 ， 作为饮料食品生产企业 ， 欢乐家在2017年年末的资产负债率竟然高达73.45% ， 后两年虽然有所降低 ， 但仍然高达66.45%和56.14% ， 很显然 ， 欢乐家的负债较重 。
负债率高虽然说明欢乐家在债务融资方面具有较强的能力 ， 可能通过借债而获得较多资金 ， 但是从另一个方面来看 ， 也反映出股东出资能力或意愿偏弱 。 这也就是说 ， 持股占比超过93%的李兴、朱文湛和李康荣三位大股东更希望通过“借钱”经营 ， 而不是从自己腰包中掏钱出资经营 。 高负债实际上就是大股东通过控制权优势影响经营决策形成的结果 。
根据欢乐家招股书的合并资产负债表 ， 近三年年末的短期借款分别有1.64亿元、1.48亿元和1.61亿元 ， 而应付账款3.06亿元、3.20亿元和2.74亿元不但金额较大 ， 且也是短期内急需偿还周转的 。 除了这两项流动负债之外 ， 欢乐家的预收款项也比较大(如表2所示) ， 只是由于预收款项的周转期间比较长 ， 对偿债压力影响可能并不会那么明显 ， 其余的流动负债项目的金额相对较小 ， 不过合计金额也是不可忽视的 。 其中 ， 每年超过亿元的短期借款所产生的利息费用也是相当可观的 。 根据合并利润表 ， 欢乐家在2017年、2018年和2019年的利息费用达到1270.70万元、1863.28万元和1509.95万元 ， 不但金额较大而且对利润的影响也较为明显 ， 占同期利润总额的10.87%、8.52%和5.43% 。

公司|霍普股份、欢乐家等公司排队上市 一股独大、高负债等风险不容忽视
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此外 ， 欢乐家在近三年年末的流动负债情况 ， 表面其短期偿债压力并不小 。 更需要注意的是 ， 2017年至2019年各年末流动负债合计8.94亿元、8.61亿元和7.68亿元的情况下 ， 同期的流动资产合计只有5.47亿元、5.43亿元和5.49亿元 ， 很明显 ， 近三年欢乐家的流动负债远远高于同期流动资产 ， 差额高达3.47亿元、3.18亿元和2.19亿元 ， 仅流动资产是很难偿付流动负债的 。


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