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雪球|记下了100段精华，近年来读到的最佳投资书籍( 二 )


18.投资股权类资产（尤其是上市类股权）的另一个好处是 ， 在判断失误或企业基本面发生变化时 ， 比较容易退出 。
19.对个股而言 ， 即使再优秀的公司 ， 也可能在某年股价腰斩 ， 也可能好几年不涨 。 由于损失厌恶是人类本能 ， 只有极少数的投资者可以看淡这种波动 。
20.对于一个对股票资产有深入研究的投资者 ， 波动性大也是一个优势而不是劣势 ， 这可以让竞争对手很少 ， 而且时不时可以用非常便宜的价格买入大量优质的股权资产 。
21.我们投资一家未上市企业的目的就是获得其未来自由现金流的折现值 。 投资上市企业也是一样 。
22.如果把投资比作一场游戏 ， 那么玩游戏的有两拨人 。 他们有完全不同的思维模式 。 第一种把股票当作企业的一部分 ， 第二种只希望以更高的股价卖给别人 ， 前者叫作“股权投资者” ， 后者叫作“筹码交易者” 。
23.安全边际既是控制风险的办法 ， 也是提高收益的办法 。 当然 ， 如何掌握好安全边际的度 ， 也有一定艺术性 。
24.现金流折现公式似乎已经是老生常谈的话题 。 但反复领悟,会发现投资中的种种错误 ， 或似是而非的做法 ， 都是偏离了这一投资的原点 。 可以这么说 ， 未来自由现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准 。
25.买入一家公司的唯一理由就是 ， 买入价格相对于未来自由现金流折现值（内在价值）有足够的回报空间 。
26.投机并不违法 ， 也并非不道德 ， 但是长期投机成功的概率非常低 。 投机者在长期几乎难以避免失败的命运 。
27.无论投资于何种资产 ， 不管是股票、债券、房地产还是贵金属 ， 只要能对其未来现金流做出了高度确定性的评估 ， 依据其内在价值与当前价格的差距来投资 ， 而不是脱离价值的炒作 ， 都可以叫作“价值投资” 。
28.投资要保证本金安全和满意回报 ， 就必须建立在高度确定性的基础之上 。 如果一家企业的寿命和未来现金流 ， 与预期大不相符 ， 这样“投资”是没有确定性的 ， 只是在碰运气 。 我们需要选择那些至少可以模糊预测其寿命和未来现金流的企业 。
29.投资者很容易犯的一个错误就是“线性外推” ， 认为历史完整地包含了未来 。 一家公司过去10年有很高的净资产收益率和净利润成长性 ， 不代表将来还能持续 。 一家公司过去10年股价一直上涨也不代表今后还如此 。 一切财务数据和股价数据都是已经发生的历史数据 。 它们都是结果 ， 而非原因 。
30.投资者应看到企业获得历史经营业绩的深层次原因 ， 并思考这些原因和环境的变化将如何影响企业未来的自由现金流 。
31.企业内在价值包含了企业整个预期寿命的未来现金流 ， 所以只要投资人能够以高确定性预测企业长期的现金流 ， 那么短期内是否盈利其实影响并不大 。
32.研究表明 ， 投资一个分散的、低PE低PB的组合 ， 的确能够获得不错的长期收益 。 分散的组合可以用概率来对抗不确定性 ， 这也是格雷厄姆体系目前依然有生命力的原因 。 但对单只股票来说 ， 任何一个指标都说明不了什么 。
33.唯一判断当前投资是否有安全边际的标准就是用未来现金流折现值跟目前的市值作比较 。 企业未来价值的成长也是安全边际的一部分 。
34.只看PE做投资而不是从自由现金流折现这个原点出发 ， 有些时候会被误导 。 PE也只是从自由现金流折现公式推导出来的特例而已 。
35.如果有新的迹象表明公司内在价值大幅增加 ， 且增加的幅度大于股价上涨的幅度 ， 那么就可能股价涨了公司反而更便宜了 。
36.所谓左侧交易或是右侧交易 ， 都加入了对价格趋势的判断 ， 而非对价格时点的判断 。 我们不需要预测大盘走势或市场牛熊 ， 只要好公司股价便宜了便值得买入 。
37.根据现金流折现公式 ， 成长本身就是企业价值不可分割的组成部分 。 成长只是现金流折现公式的一个参数而已 。 这个参数可以为正 ， 可以为零 ， 也可以为负 。
38.价值投资者大多表现得很守旧 ， 比较少投资新兴产业 。 其实这也只是一种结果而已 ， 并非对新兴产业有偏见 。 新兴产业往往技术迭代迅速 ， 不确定性较高 ， 竞争激烈 ， 对社会发展有利 ， 却很难预测企业未来的自由现金流 ， 难以评估投资价值 。 如果有能力评估新兴产业和高科技企业的预期寿命和未来现金流 ， 完全是可以投资的 。
39.我们分析一家企业 ， 要做到“目中无人” 。 唯一的衡量标准还是未来现金流折现值与现价的差距有多大 。 只要具有投资价值 ， 我们的投资可以表现为逆向而行 ， 众人恐惧时我们贪婪 ， 也可以和大众同向而行 。
40.我们的确无法精确预测企业的未来现金流折现值 ， 但是企业的内在价值就是未来现金流折现值 。 所以 ， 我们的任务就是通过一系列的分析判断不断逼近这一事实 。
41.“时间是优秀企业的朋友 ， 平庸企业的敌人” 。 业绩不增长的平庸企业 ， 或者业绩下滑的烂企业 ， 必须要用非常便宜的价格买入 ， 而且越是随着时间推移 ， 形势对烂企业越不利 。 对于业绩不断增长甚至高速增长的优秀企业、伟大企业 ， 以合理价格买入 ， 买入成本等于甚至略微大于当前现金流折现值 ， 随着时间推移 ， 内在价值的增长依然会带来不错的回报 。


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