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光威复材|SpaceX引爆空中竞赛，光威复材迎来高光时刻？( 二 )


02 长坡赛道
至于光威复材的基本面逻辑、碳纤维的基本分析在去年的文章中多有谈到 ， 本篇文章不再赘述 ， 而主要论述新的关注点 。
（1）碳纤维是长坡赛道
大部分高技术领域都很难做常胜将军 ， 因为后发者会进行颠覆性技术创新 。 但碳纤维赛道仍属于技术领域中技术变革相对较慢的 ， 因此也诞生过像美国赫氏这样的大牛股 ， 赫氏公司股价在2002年后远超其客户波音和洛克希德马丁 ， 到2019年股价最高涨幅达到80倍 ， 称得上超级大牛股 。
正由于下游客户对产品的安全性、可靠性要求严苛 ， 行业技术变革相对慢 ， 因此这个行业的先发者有着很深的护城河 ， 所以才可能成为不拥挤的赛道 。
另外 ， 这也是一个典型具备超长增长期的行业 。 赫氏公司的资料中有一个关于商业航空的图非常明显地说明了这个趋势 ， 下图最底下一行文字反映的是纤维产品的升级 ， 而图中的百分比反映的是大飞机中碳纤维用料和单价的提升 。 不管是军用还是民用 ， 这个行业都具备至少10年的成长期 。
光威复材|SpaceX引爆空中竞赛，光威复材迎来高光时刻？
本文插图

碳纤维产品升级和应用增加（资料来源：赫氏公司）
（2）做时间的朋友
2020年 ， 由于去全球化思潮抬头 ， 外围局势不稳定性变强 ， 年初至今光威复材的涨幅有30% ， 属于闷声发财的品种 。 最近SpaceX、中美争端等热点频发 ， 可能会加大对军工板块的关注度 。
但是除短期情绪外 ， 笔者更为看重的是长期成长带来的价值 。
投资中经常有一句话 ， 叫做时间的朋友 ， 但实际上知易行难 。 以光威复材为例 ， 作为机构爱票 ， 经常可以在前十大中看到知名机构的身影 ， 但一般持有时间都不长 。 笔者认为 ， 制约持有周期的一大因素仍然是估值 。
经过近几年快速业绩增长 ， 公司的估值从2017年的最高140倍PE下降到最近的不到60倍PE ， 但也仍然不便宜 ， 短期持有势必因为波动带来相对不好的体验 。 我们可以从更大的角度来看待这个问题 。
美国的赫氏公司和光威完全可比 ， 从收入量级上来说 ， 2012年光威收入只有赫氏的4% ， 到2019年占比达到十分之一 ， 虽然快速增长 ， 但仍然是小巫见大巫 。 即使抛开碳纤维行业10年高成长的属性不谈 ， 光威复材对标美国可比公司的长期空间仍有10倍 。
除了股价外 ， 另外一个对于时间的坚守体现在对公司的认知上 。 因为光威复材从钓鱼竿起家 ， 甚至有些偏执的坚持在碳纤维领域 ， 最终成功切入军品和风电领域 。 光威本身就是一家选择坚守赛道的苦行僧 。
总而言之 ， 长坡厚雪都在 ， 更多的是对于时间和空间的选择 ， 也就是常说的“做时间的朋友” ， 至于答案 ， 就仁者见仁智者见智、无谓对错了 。
光威复材|SpaceX引爆空中竞赛，光威复材迎来高光时刻？
本文插图

光威复材和美国赫氏收入对比（资料来源：wind）


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