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投中网|DPI达1200％，一个案子赚5个亿：2020年，中小基金突围战( 二 )


释放专注的力量 ， “软实力”制胜跑赢竞技
某种程度上 ， “小而美”的黑马基金隐藏着一条“LP必配“的暗线——与LP投资人的利益更一致 。
对于这条“暗线” ， 大多LP往往讳莫如深 ， 不愿过多谈论 。 但同时 ， 这也是倒逼LP选择黑马基金的关键动力 。
众所周知 ， 在考虑“要不要投资”之前 ， LP首要的考量标准是：如果投资这家基金 ， LP本身到底能不能赚到钱 。 这种情况下 ， 需要解答的一个前提问题是 ， LP究竟靠什么赚钱？
当然 ， 倚靠GP的回报收益是一种再常规不过的方式 ， 因此GP的DPI或者IRR便成为LP眼中最强调的指标之一 。 但一位不愿透露姓名的的母基金负责人对投中网透露 ， 目前 ， 在LP市场 ， 单纯靠投基金赚收益实际并不理想 ， LP投资人如今最重要的赚钱渠道其实是跟投项目与二手份额 。
这意味着 ， 机构捕捉优质项目的能力及对优质项目的分享意愿 ， 就成为了LP选择GP的那条“暗线” 。 而通常 ， 黑马基金会更加符合这两种特质 。
“有些大白马给LP推项目时 ， 实际上很多项目都不是非常优秀 。 说白了 ， 有时候掏了钱也换不来人家的真心 。 这时候 ， 黑马基金反倒是LP拉高资金收益的更好选择 。 ”上述不愿透露姓名的母基金负责人对投中网直言 。
这样的个人观点或许在一定程度上也反映了多数市场化LP的共同感受 。 多位LP告诉投中网 ， 与白马基金相比 ， 小而美的黑马基金与LP互动更多 ， 会更多考虑LP的各种诉求 。
除了底层收益外 ， 对行业的纵深理解与产业专注也是LP下注黑马基金的另一个核心理由 。
“小基金合伙人普遍来自于一线基金或者行业 ， 当与大基金某个部门leader PK项目时 ， 往往更能说服创业者 。 而且 ， 小基金正处在需要业绩证明自己的状态 ， 团队一般靠管理费吃不饱 ， 所以创造高收益的利益与LP更为一致 。 ”杨骐豪对投中网表示 ， 黑马基金有明显专注的优势 。 在某些领域 ， 基金规模与收益会成反比 。 因此 ， LP只要是觉得自己尽调能力足够 ， 可以多投资一些黑马基金 。
换句话说 ， 与其依赖GP来组合不同团队分散风险 ， 不如LP自己来分散团队和行业的风险 。 毕竟 ， 对于大而全的大白马而言 ， 内部总有一个强领域与几个并不太出众的赛道 。
而黑马基金一旦在某个专注的赛道扎深 ， 就比较容易发掘到较为独特的项目源 ， 并且对具体项目投入更多精力 。 反射到LP端 ， 这也会为LP带来更优的潜在财务回报与产业资源 。 比如 ， 专注于消费领域的青山资本、定位在医疗赛道的华盖资本、以及聚焦于早期科技投资的北极光创投等等 。
另外 ， 从基金内部机制来看 ， 一些LP也非常注重黑马基金特有的团队管理扁平化的能力 。 在LP眼中 ， 这种灵活的管理可以使得基金出手速度相对较快 ， 从而迅速捕捉到优质项目 。
众所周知 ， 一直以来 ， “快”都是外界对青山资本最直观的印象 ， 包括“决策快、流程快、投后响应快”等 ， 但这并不代表着盲目追随风口 ， 反而其实际出手次数并不多 。
据悉 ， 与多数强调模式创新的消费基金不同 ， 青山资本是典型的注重行研研究 ， 以研究驱动的投资基金 。 也正是基于行研先行与产业链深耕的布局策略 ， 青山资本张野在成立之初就坚定地认为 ， 未来10年是中国新消费的黄金10年 。
“从上中下游来看 ， 上游效率的提升我们能生产出好品质的产品；下游以90后 ， 95后为代表的互联网原住民有其成熟的消费观；中游整个流通环节是一套新基础设施 。 ”青山资本创始人张野曾在采访中同时强调 ， 青山在消费领域投资的根本逻辑就是投产业 ， 而不是投一个品牌 ， 或投一个产品 。
双面夹击下的夹缝突围：绝非一时运气 ， 后劲十足才能笑到最后
尽管相比于大白马机构 ， 黑马基金具备相对独有的优势与机会 。 但在与白马机构竞技之外 ， 这些黑马基金还面临着一场自身生态圈内并不轻松的角逐 。


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