诗与星空|赚钱快亏钱也快，A股供应链企业的盈利玄机
文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
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笔者曾经参与过一个知名央企和金融支付公司合作的案例 ， 项目落地后 ， 和金融机构的项目经理闲聊时 ， 我们得出一个共同的观点：企业做到极致是垄断 ， 垄断做到极致必然是金融寡头 。
【诗与星空|赚钱快亏钱也快，A股供应链企业的盈利玄机】近年来的新闻显示 ， 大部分央企都开始涉足金融业务 ， 比如中石油的昆仑银行 ， 中石化、联通的资本运作子公司 ， 移动和电信的和支付翼支付等第三方支付业务……
其实不仅仅是央企开始涉足金融 ， 企业规模达到一定程度 ， 都不可避免的开始染指金融 。
在A股 ， 一些打着“供应链”企业的公司 ， 悄然转型从事金融业务 ， 却包装成所谓的供应链 。 这类公司原本以物流服务为主 ， 但为了谋求更高的利润 ， 开始从客户到供应商两端都提供金融服务 ， 包括垫资、小贷等 。
这种金融业务隐藏在公司表面的供应链业务背后 ， 虽然有可观的短期利益 ， 但资金链断裂的风险极高 ， 财务成本更是居高不下 ， 往往会导致企业现金流周转困难 。
一、
怡亚通的真实业务
以怡亚通为例 ， 据2019年年报 ， 公司的核心业务是广度综合商业服务平台、380新流通服务平台为核心的供应链服务 。
具体点呢？构建服务于各行业、各产业的全程供应链服务 ， 帮助产业链上原材料供应商、品牌商、制造商、下游渠道商、销售终端、大客户、增值服务商等之间实现资源整合、信息连接、平台共享 ， 推动企业向整合型企业发展 。
口号看起来比较宽泛和空洞 ， 我们认真读一下公司的子公司清单就豁然开朗了 。 年报显示 ， 公司共有575家子公司 ， 除了供应链公司外 ， 其中还有大量的小贷、保理等金融类公司 。
公司的业务模式也就比较清晰：对接客户的非核心业务 ， 为其提供从原材料采购到生产加工、 库存管理、 物流运输、 渠道分销等各环节供应链服务 。 更重要的 ， 是为这些客户提供金融服务 。
那么 ， 公司的钱从哪来呢？
资产负债表显示 ， 主要是以来各种贷款 ， 短期借款接近200亿 ， 长期借款18亿 ， 债券19亿… …
拆解公司的核心业务后 ， 公司的盈利逻辑就很清晰 ， 只要给客户垫付（小贷）的资金实际利率超过公司的贷款利率 ， 那么就是赚钱的 。
然而 ， 你贪图的是人家的利息 ， 人家贪图的却是你的本金 。
公司服务的客户以中小客户为主 ， 信誉并不十分优秀 ， 坏账风险较高 。 2019年年报显示 ， 公司坏账高达2.1亿 ， 甚至超出了金融服务带来的收益 。
如果公司无法把控住风险 ， 那么金融服务带来的将是惨痛的损失 。
二、
成长性的终结
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数据来源：iFind ， 诗与星空
大多数供应链企业的财务报表 ， 都有两个鲜明的特点 。 一是营收规模非常大 ， 比如厦门象屿接近3000亿 ， 怡亚通在2019年也超过了700亿；二是毛利率和净利率极低 ， 即便是盈利 ， 公司的净利润近乎在盈亏平衡点 ， 2019年 ， 怡亚通的毛利率只有5% ， 净利率只有0.03% 。
公司净利润1500万 ， 扣非净利润则亏损1.6亿 。 和上年同期、上上年同期相比 ， 净利润断崖式下跌 ， 一路从5.8亿的高点跌落到1500万 。
为什么供应链企业的营收和净利润如此不匹配呢？这和财技有关 。
一项供应链业务 ， 公司帮客户把货物从厂家运到销售网点 ， 应该按什么标准入账呢？
有两个选择：
一是供应链企业表示 ， 这些货物算我买的 ， 然后卖给下家 ， 整个销售额都算我头上 。 很多追求营业额的供应链企业都是这么核算 ， 导致毛利和净利润极低 。 本质上是因为这些货物压根不是公司的产品 ， 提供的服务才是 ， 所以这种核算方式虽然会计准则允许 ， 但实际上并不合理 。
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