查理崔格|未来5年迎来爆发期，上海机场：6年8倍的机场龙头在A股和H股上市的机场股一共有五个

在A股和H股上市的机场股一共有五个，市值从大到小分别是上海机场， 1384亿；白云机场， 337亿；首都机场，北京首都机场股份， 291亿港币；深圳机场， 173亿；厦门空港， 59亿。这其中上海机场可以说是遥遥领先。
从营业收入来说， 2014年之前，上海机场的收入与白云机场相当，之后则有所加速。而深圳机场规模要小得多。

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从净利润来说，上海机场领先的优势更加明显。 2018年白云机场由于新增固定资产折旧，所以净利润有所下滑，再2017年之前，白云机场的利润增速和上海机场其实是基本一致的。深圳机场在2014年也因为同样新增固定资产折旧原因导致净利润短期下滑。

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6年8倍
我们在上面对比三个机场股的营业收入和利润时发现，上海机场营业收入和利润增速都是最快的，股价也是涨的最高的达到了六年8倍。
白云机场在2018年由于新增固定资产折旧导致利润短期下滑，而股价涨幅也很惊人，达到了6年6倍！
上海机场的股价，六年间从大约35元上涨到270元（后复权），涨幅8倍！

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白云机场股价则从10元出头涨到61元， 6年6倍。

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相对而言，深圳机场不仅业绩平庸，股价表现也很平庸：

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上海机场做什么？
我们先来看看三个机场最近几年的毛利润率：

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我们可以看到， 2012年之前，三大机场的毛利润还在统一水平，而自2013年开始，上海机场的毛利润率就开始异军突起，高出其他两个同行了。到底是什么样的业务这么赚钱呢？
下面是上海机场的营业收入构成。可以看到，航空性收入占比43% ，非航空性收入占比57% 。

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航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务
；航空性业务收入如起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检费等相关收费。目前航空性业务等收费项目的收费标准按照民航局相关文件规定实行政府指导价。这些航空性收入由于实行指导价，本身的毛利润率不高。而其中的国际航班收费要高于国内航班，相应的毛利润率也要高一些。下面是四个机场中的国际航班占比。

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但决定上海机场毛利润率水平的，主要还是非航空性收入。
非航空性业务是指航空性业务以外的业务包含商业零售、餐饮、广告、办公室租赁、值机柜台出租等。
非航空性业务收费项目的收费标准实行市场调节价。上海机场的非航收入主要是免税业务。
免税业务概念最近炒得很热，免税概念的中国国旅股价涨得也不遑多让。对于免税业务我下次再单独写一篇文章。今天主要还是集中在上海机场公司本身上面。
上海机场的生意好不好
上海机场的生意好不好呢？
航空性收入实行政府指导价，毛利润率并不高，但亏损也难。这类似于公共事业。航空性收入主要受航空起落架次和旅客吞吐量的影响。
我们知道，每个机场不可能起落无数的飞机，是有物理限制的。也因此起落架次到了一定程度之后就会到瓶颈期，要么继续扩建，要么引流到附近区域。

查理崔格|未来5年迎来爆发期，上海机场：6年8倍的机场龙头

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