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ETFETF怎么套利、操作停牌股、判断流动性…… 关于ETF你不知道的10件事，答案都在这里了！( 二 )


哪些是全现金替代的ETF？
跨境ETF由于申赎涉及境外股市 ， 无法做到实时申赎 ， 因此是为数不多的全现金替代的ETF 。 申购用现金 ， 赎回也拿到现金 。
但与必须现金替代不同的是 ， 跨境ETF在“现金替代标志”中 ， 大多会显示为“退补” 。 简单理解就是 ， 相当于投资者在申购ETF之后 ， 基金公司再拿钱去购买成分股 ， 由于成分股收盘价的不确定 ， 就会产生多退少补 。
同样可以开放全现金申购赎回模式的还有 ， 债券ETF和黄金ETF 。
什么是做市商？
做市商一般是证券公司 ， 其收益来源主要有三：一级市场低价买入、二级市场高价卖出的价差、持有存货的收益 。 基金公司理想中的做市商 ， 不但负责为客户提供买卖流动性 ， 还能拉升二级市场价格 ， 引发申购 ， 或者创造较多买盘 ， 以此消化申购带来的创设份额 。 但实际上 ， ETF的做市是一个比较复杂和耗费资源的过程 。
为什么说流动性对于ETF至关重要？
举个例子 ， 做市商做市是这么操作的：申购ETF份额 ， 拆细抛给散户 。 如在一级市场申购300ETF100万份 ， 抛给不同的散户 。 资金都是有成本的 ， 要是平时日交易量只有一两百万的话 ， 做市商就只会用100万元来做市 ， “申购→卖出→收回资金→申购→卖出” 。 没有流动性 ， 就没法消化这些新增份额 ， 做市流程就完不成 。
没有流动性的话 ， 做套利的人买入或卖出也会受阻 ， 没办法完成一二级市场的流动 。 另外 ， 真实需求的散户即便看好标的指数未来走势 ， 没有流动性也很难买入或卖出 。
如何判断ETF的流动性？
可以通过交易量、盘中走势图形、买卖报价是否连续、成交明细等指标进行判断 。 其中第一推荐指标是每日的成交量 。 一般来说 ， 长期日均成交量在亿元级别以上 ， 可以归为“梦之队”；其他的成交量区间 ， 做个比喻的话 ， 大致可以分为5000万~1亿元 ， 大象队；1000万~5000万元 ， 河马队；500万~1000万元 ， 小鸡队；100万~500万元 ， 鸡肋队；100万以下 ， 谈不上队形 。
而盘中走势图形 ， 主要看走势是否连续 ， 是不是长期一个价格不动 ， 或是像楼梯线一样爬格子；买卖报价和成交明细同样也是看连续性 ， 卖盘和买盘的报价 ， 每档是不是差距不大 ， 成交明细中是不是一分钟有好多笔成交 ， 还是很长时间才有一笔成交 ， 流动性不好的ETF往往都会形成断档 。
如何进行ETF投资?
国泰基金量化投资事业部总监梁杏建议 ， 如果觉得市场很难判断 ， 可以选择定投 ， 它的本质其实就是逢低加分批买入 。 不过 ， 这种方式不要在牛市的后半段开始 ， 现在市场是一个比较低的位置 ， 我觉得现在做定投是比较好的选择 。
具体到定投方式上 ， 可以用网格法 ， 按照点位、时间、估值来做网格取值 。 比如 ， 从3000点开始 ， 每跌100点买1万元 ， 但是没有一个完美的网格 ， 网格太宽、资金容易用不完；网格太窄 ， 资金容易用光 。 建议买的格子和卖的格子可以不一样 。
还有一种方式是估值法 ， 就是低估值买 ， 中估值持有 ， 高估值卖 。 这个可以拿历史估值进行参考 ， 建议在估值分位数到50%以下时可以买 ， 达到80%以上时可以卖 。
（责任编辑：董云龙 ）


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