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人民币汇率“底”在何方？

原始标题：两连升！5月外储重回3.1万亿美元大关 ， 人民币汇率“底”在何方？招商证券首席宏观分析师谢亚轩推测 ， 央行对当前人民币汇率的态度是“斗而不破” 。 在现有美元指数等约束条件下 ， 推测央行目前仍将2019年9月3日离岸7.1962和在岸7.1854的极值视为不破的“红线”或“底线” 。人民币汇率“底”在何方？
尽管5月人民币兑美元汇率一度逼近7.2 ， 但汇率短期贬值压力并未对当月外汇储备形成明显扰动 。6月7日 ， 国家外汇局发布数据显示 ， 截至2020年5月末 ， 我国外汇储备规模为31017亿美元 ， 较4月末上升102亿美元 ， 升幅为0.3% 。外汇储备的小幅升值主要得益于5月汇率折算和资产价格变化带来的正面估值效应 。 实际上 ， 疫情发生以来 ， 全球金融市场波动加剧 ， 估值变动对外汇储备规模影响较大 ， 外汇储备月度波动性也加大 ， 例如 ， 3月外汇储备环比大跌461亿美元 ， 但4月又转跌为增 ， 但月环比大增308亿美元 。展望后市 ， 国家外汇局新闻发言人、总经济师王春英6月7日表示 ， 当前 ， 全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂 ， 地缘政治风险上升 ， 国际金融市场动荡加剧 。 随着我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效 ， 我国经济运行正逐步向常态化复苏 。 往前看 ， 我国经济潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有改变 ， 将继续支持外汇储备规模总体稳定 。估值效应拉动外储规模继续回升新冠肺炎疫情自1月底在全国蔓延以来 ， 2-5月的外汇储备规模经历了从下跌到恢复增长的转变 。 4月以来 ， 外汇储备连续两个月实现正增长 ， 截至5月末 ， 外汇储备规模仅较年初微降63亿美元 。人民币汇率“底”在何方？
王春英称 ， 5月 ， 我国外汇市场运行稳定 ， 外汇供求基本平衡 。 国际金融市场上美元指数小幅下跌 ， 主要国家资产价格有所上涨 。 汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 ， 当月外汇储备规模小幅上升 。民生银行首席宏观研究员温彬也表示 ， 疫情发生以来 ， 全球金融市场波动加剧 ， 估值变动对外汇储备规模影响较大 ， 本月估值变动导致外汇储备规模上升 。 从主要汇率变动上看 ， 5月美元汇率指数贬值0.7% 。 非美元货币涨跌互现 ， 欧元兑美元升值1.3% ， 英镑兑美元贬至2% ， 日元兑美元小幅贬值0.6% 。从资产价格上看 ， 主要国家资产价格有所上涨 ， 以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.3%；股票价格继3月大幅下探后有所回补 ， 标普500指数上涨4.5% ， 欧元区斯托克50指数上涨4.2% ， 日经225指数上涨8.3% 。 综合考虑汇率折算和资产价格变化效应 ， 估值变动导致本月外汇储备规模增加 。除了估值效应对外汇储备形成正向支撑外 ， 温彬认为 ， 真实贸易和跨境资本流动对本月外汇储备规模变动也产生影响 。 当前 ， 海外疫情形势仍然较为严峻 ， 虽然4月我国出口金额同比增长3.5% ， 但外需减弱仍然对国际贸易形成较大冲击 ， 5月我国新出口订单PMI仍然只有35.3% ， 预计真实贸易对外汇储备规模形成拖累 。 另外 ， 人民币资产受到国际投资者青睐 ， 5月北向资金净流入超过300亿元；5月末 ， 境外机构托管的人民币债券面额达到21130亿元 ， 环比增加1119亿元 ， 这是自2018年11月以来的连续18个月增长 ， 跨境资本流入对外汇储备规模增长形成贡献 。专家呼吁全球加强汇率政策协调5月 ， 受国际因素影响 ， 人民币兑美元汇率经历过短期的贬值压力 ， 市场关注度提高 。 5月27日离岸人民币兑美元汇率当日贬值0.42% ， 幅度较大 ， 盘中一度触及7.1954的高点 ， 逼近2019年9月创下的近期高点 。汇率贬值压力也对货币政策的进一步边际宽松形成一定制约 。 5月以来 ， 由于货币宽松程度不及市场预期 ， 引发债券市场大幅下跌 ， 市场资金利率也有所上行 。 招商证券首席宏观分析师谢亚轩推测 ， 央行对当前人民币汇率的态度是“斗而不破” 。 在现有美元指数等约束条件下 ， 推测央行目前仍将2019年9月3日离岸7.1962和在岸7.1854的极值视为不破的“红线”或“底线” 。今年的政府工作报告再次强调 ， 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 。 维持汇率的基本稳定 ， 对于当前稳外贸 ， 以及金融市场的稳定都有重要意义 。中信证券研究所副所长明明表示 ， 一方面 ， 从稳住外贸外资基本盘的发展目标来说 ， 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定至关重要 。 另一方面 ， 上证综指与人民币汇率之间的关系来看 ， 人民币汇率贬值时股票市场走势往往表现不佳 ， 因此从股票市场的角度考虑 ， 人民币汇率水平的相对稳定具有重要意义 。 从10年期国债收益率与人民币汇率的联动效应来看 ， 人民币汇率与国债收益率呈现较为明显的负相关性 ， 但当人民币汇率出现明显的大幅贬值时 ， 汇率问题或成为货币政策面临的一项重要约束 。 因此在当前背景下 ， 稳汇率的重要性显著提升 。展望下一步的汇率走势 ， 谢亚轩认为 ， 对大萧条的深入研究表明 ， 强货币对经济具有抑制作用 ， 大萧条期间越早退出金本位的国家其经济收缩的幅度越小 ， 经济复苏的速度越快 。 反观2013年以来的全球经济 ， 全球两个最大的经济体和经济增长两个最重要的“发动机” ， 美国和中国 ， 其实际有效汇率分别上升11%和20% 。 这一局面的形成 ， 固然有经济基本面的因素 ， 但与日元和欧元区的“竞争性”贬值也不无关系 。“非常之时当有非常之策 ， 当前 ， 在新冠疫情带来的巨大经济冲击面前 ， 更是需要美国、中国、欧元区和日本联合起来加强货币政策和汇率政策协调 ， 带动全球经济走出长期停滞状态 。 鉴此 ， 我对未来两个季度美元指数的基准预测是下降至95以下 ， 人民币兑美元回到7左右的水平 。 ”谢亚轩称 。


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