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上海证券报|破产重整：便宜的午餐抑或精巧的博弈？( 二 )


实践中也不无教训 。 有家公司进入破产重整后 ， 两次出资人会议均未通过有关方案 。 法院基于种种考虑 ， 裁定通过了方案 。 但股东仍然提出种种质疑 ， 譬如债权是否虚增、作价是否公允、重整投资人是否存在其他利益安排等等 。 这里面股东所不满意的 ， 归根结底就是怀疑重整中利益向某一方过度倾斜 ， 甚至有不当输送之嫌 。 当然 ， 也有人认为 ， 破产重整中本该债权人优先 ， 无需考虑股东利益 。 但其实 ， 公司之所以进入破产重整而非破产清算 ， 是因为大家认为互相做点让步支持公司起死回生 ， 可以给各方带来更大的利益 。 如此一来 ， 合议机制在破产重整中就格外重要 。 取得大家认同的方案 ， 才会有各方使劲 ， 而不是互相掣肘 ， 重整也好推进下去 。 要是大家达不成一致 ， 公司走向破产清算 ， 这样的情况下债权人利益优先才算理所应当 。 前期 ， 最高人民法院也曾强调 ， 破产重整中要慎重适用重整计划强制批准权 ， 在制定重整计划草案时 ， 发挥市场在资源配置中的决定性作用 。
破产重整还有一个主体容易被忽略 ， 那就是公司本身 。 无论是债权人、股东还是重整投资人 ， 说到底都是市场自治 ， 风险自担无可厚非 。 但破产重整的根本目的 ， 还是通过让企业恢复经营 ， 尽可能减少对社会资源的损耗 。 对上市公司而言 ， 更是能给中小投资者带来一线希望 。 授之以鱼 ， 不如授之以渔 ， 核心还是要恢复公司持续经营能力 。 道理说来简单 ， 但实践中 ， 各方却容易把公司的持续经营能力置之度外 。 最近的一些破产重整方案 ， 在增厚公司经营资产、恢复其持续造血能力方面就乏善可陈 。 有家公司重整时表了个态 ， 要适时注入优质资产 ， 但一直没有实际行动 ， 到现在也只能靠着跟控股股东的关联贸易勉强维生；另一家化工企业 ， 破产重整中根本没有对恢复主营作出安排 ， 至今持续亏损 ， 主业已基本停顿 ， 前景很不乐观 。
归纳起来 ， 在破产重整中 ， 如何平衡各方利益、恢复公司造血功能、建立长期约束机制 ， 都是要考虑的关键因素 。 切不可把破产重整当作便宜的午餐 ， 以为拿到了“免死金牌” ， 就可以甩掉债务、高枕无忧 ， 实现乌鸡变凤凰的华丽转身 。 归根结底 ， 破产重整要真正成功 ， 关键还是要让公司有长远的发展 。 参与各方要以公司利益为本 ， 精心设计方案 ， 有真心实意、真金白银的投入 。 公司经营好了 ， 大家的付出才会有回报 ， 制度的初衷也就能得以实现 。
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上海证券报|破产重整：便宜的午餐抑或精巧的博弈？
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