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网易京东星夜归故里( 四 )


而二次上市后 ， 股票的定价权就在中国投资者手中 ， 对中概股的估值更有利 。
比如阿里巴巴 ， 美股换手率只有0.6% ， 港股换手率却高达2.5%；在美国不温不火的360 ， 退市回归A股后 ， 短短半年内股价升了6倍；而哔哩哔哩（B站
）这种中国人喜闻乐见的公司 ， 在美股却连跌不止 ， 直到《后浪》刷屏才见起色 。
所以 ， 中概股不管在哪里上市 ， 依旧受国内的基本面主导 ， 更适合国内的生态环境 ， 回归更有助于他们优化发展方向和产业结构 。
因此 ， 在打压和吸引矛盾并存的当下 ，
中概股难免“一颗红心、两手准备” ，
既能享受A股、港股的高估值红利 ， 又能避免美国监管的不确定性 ，
多地上市将是大势所趋 。
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不论是美方新法案还是舆论施压 ，
受影响最大的 ， 其实是打算赴美上市的中小企业 。
信任危机导致这些企业的上市申请和招股说明书都面临最严厉的审查 。 他们需要花费更多的精力进行路演宣传 ， 才能打消疑虑 。 这直接导致赴美IPO成本大增 。
2020年1月 ， 纳斯达克总裁尼尔森·格里格斯（Nelson Griggs
）表示 ， 约30家中国公司正在SEC备案准备上市 ， 预计2020年中国企业赴美上市行情火爆 。
实际情况却是 ， 今年一季度在美上市成功的中国企业仅有8家 ， 3月份更颗粒无收 ， 4月也仅有2家 。 大部分中小企业 ， 只能暂缓赴美上市计划 。
而对于已经上市的中概股而言 ， 《外国公司问责法案》目前还是待审状态 ， 能否在众议院和白宫通过尚未可知 。
但即便通过 ， 该法案的效力 ， 也并没有字面上那么强有力 。

首先 ， 由于中国政府限制在包括互联网和在线教育等领域的外国投资 ， 中国公司通常会采用VIE结构 ， 在开曼群岛等地开设控股公司 。 于是 ， 中概股中的龙头企业 ， 基本都是外资控股 。 例如 ， 阿里巴巴最大的股东是日本软银和雅虎基金 ， 股份占比35.3% 。
其次 ， 真金不怕火炼 ， 优质企业并不怕审计 ， 真正退市反而会两败俱伤 。 新的法案会阻止摘牌中概股转向场外交易市场 ， 取而代之的是 ， 这些公司可能需要完成要约收购从美股私有化退市 ， 拆除VIE结构 。 整个过程 ， 涉及多方利益、过程繁杂、成本大、耗时长 。
比如360 ， 就折腾了3年之久 。
而要约收购可能会严重低估该公司的价格 ， 反而会伤害美国投资者 。 包括京东和阿里巴巴在内的许多中国公司 ， 都采用了双重股权结构 ， 即向管理层授予了公司绝大多数控制权 。 因此 ， 外资对低价私有化要约的任何抵制都是徒劳的 。
不可否认的是 ， 美股上市渠道的缩紧 ， 对两国的资本市场也均有所损益 。 除了对拟上市的初创公司造成直接冲击外 ， 对中国的外汇收入也有一定影响 。 因为在人民币没有国际化之前 ， 赴美上市 ， 也是募集美元和发行美元债的重要途径之一 。
对美国来说 ， 外资股的比重约为14.9% ， 其中中概股占到5% ， 地位举足轻重 。 这使得打击中概股 ， 可能会引发美国公司和投资基金的激烈抗议 。

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例如 ， Alphabet旗下的谷歌和沃尔玛 ， 都拥有京东的大笔股份；投资巨头黑石和领航投资 ， 则是阿里巴巴和百度的大股东之一 。
目前美股248只中概股中 ， 中国国资持股30%以上的有11家 ， 包括中石油、中石化、中国人寿、中国电信等公司 ， 市值大都超过百亿美元 。 而纳斯达克的中概股有164家 ， 要真的搞“一刀切” ， 甚至将严重影响纳斯达克的利润 。


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