Odaily星球日报|交易所衍生品研究报告
Overview 概述
近期衍生品交易量激增 ， 无论是传统第一梯队交易所还是后起之秀都在衍生品交易方面下功夫 。 然而场面上的热闹并不能掩盖背后的欺诈和收割逻辑 。 本系列研究报告将逐一解析交易所推出的各类衍生产品背后的逻辑 ， 帮助一直处于弱势地位的投资人认清交易所衍生品交易的真实收益和风险 。
本文将总览各类交易所的衍生品现状 ， 并对典型产品做解析 。 本文以 EOS Staking 产品为样本对该类产品的拆解现金流、PAYOFF、概率统计 。 我们得出如下结论：概括来说 ， 因为 EOS 本身的市场风险远高于 Staking 收益 ， 所以投资 EOS 的 Staking 必然亏损 。 如果我们并不是以交易为目的而是长期投资 ， 那么 Staking 的收益是高于持有现货的 。 但要注意交易对手的信用风险（项目方、交易所、节点、代投机构等会主动或被动不履行已经承诺的内容）会大幅增加
Report 报告
交易所的产品现状
我们将对交易所交易的各类产品进行深入分析 ， 通过拆解产品结构、资金结构、现金流、概率统计等手段在产品收益和风险两方面进行对比 ， 使普通用户了解产品的预期收益和隐藏的风险 。 我们将按照以下计划依次对主流交易所的各产品进行对比分析 。
本文插图
与传统金融市场不同 ， 币圈的交易所似乎什么都做 。 业务覆盖范围非常广 ， 从历史最悠久的资金借贷类业务到币圈特有的 Staking ， 从交易所交易基金（ETF）到各类杠杆交易 ， 不仅为这些金融产品提供交易场所并且作为对手深深影响交易 。 认清上述的背景才能更准确的理解交易所推出的各类交易产品 。
为让样本可以真实反映币圈交易所的现状 ， 我们将交易所分为：第一梯队、快速成长和传统老牌 。 从这些分类里面抽取样本 ， 统计这些交易所的产品和业务并重点对衍生品类产品进行分析 。 不同类型的产品在收益和风险等方面都存在巨大的差异 。 根据初略统计 ， 我们将产品分为现金流类、交易类 。 例 ， 质押借币属于现金流类产品 ， 合约属于交易类产品 。
【Odaily星球日报|交易所衍生品研究报告】按照交易所和产品两个维度进行统计 ， 我们发现有的交易所很有特点 ， 而更多的则是照猫画虎 。 部分统计结果如下：
本文插图
图例：* 已经开展的业务 - 未开展的业务
由上图的统计结果可以看到绝大多数的交易所产品是非常相似的 。 但有些交易所非常有特点 ， 有的交易所有明确的红线 。 比如 Bybit 特点和定位非常清晰 ， 只做杠杆类衍生品交易 。 火币红线很清晰 ， 不做资金借贷类产品 。
从收益和风险两个维度对当前交易所进行梳理 ， 我们发现产品会承担不同风险或者说面临的主要风险发生变化 。 根据收益和风险两个维度 ， 我们将典型的产品矩阵表示如下：
本文插图
对主体（交易所）和标的（交易所推出的产品）进行说明后 ， 我们将对标的进行拆解然后再从风险和收益两个维度进行分析和总结 。 下面我们先以已经被大家关注了很长一段时间的 Staking 产品为例子进行拆解和分析 。
产品的解析思路
交易所交易的标的品种较多 ， 这里以 Staking 为例演示我们对该类产品的解析思路 。
样本选取
采用 Staking 机制的项目很多 ， 但普遍市值偏小 。 选取市值排名靠前的项目作为重点关注 。 本次以市值最大的 EOS 作为示例展示解析方法 。
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