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港股社|燃石医学：肿瘤精准医疗蓝海的领跑者( 二 )


凭借燃石医学对产品注册的提前布局和大量投入 ， 以及获得了首个NMPA试剂盒的时间优势 ， 其院内业务和国内肿瘤医院25强均有合作 。

港股社|燃石医学：肿瘤精准医疗蓝海的领跑者
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来源：燃石医学招股书
在国内 ， 做院内NGS检测的肿瘤患者仅占全部NGS检测市场的14.8% ， 因为院内检测更加方便 ， 预计2030年该比例将提升至49.4% 。 在这样的趋势下 ， 作为院内市场占有率具有绝对优势的燃石医学 ， 很有可能会优先受益 。
因为NGS的设备较为昂贵 ， 所以燃石医学的院内业务一般和大医院合作 ， 与小医院则以院外模式合作 。
虽说燃石医学的院内业务是一大亮点 ， 不过院外业务也不逊色 。 选择燃石医学产品及服务的患者人数从2017年的9464人增长至2019年的23075人 ， 增长了2.4倍 。

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来源：燃石医学招股书
燃石医学不仅在业务上强势 ， 在学术上也颇有建树 。 燃石从2015年至今 ， 发表了167篇NGS相关的论文 ， 为行业之首 ， 这充分说明了其产品的科学性和严谨性经受住了临床验证 。

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来源：燃石医学招股书
2020年5月7日 ， 燃石医学启动了中国首个超万人、前瞻性泛癌种早检研究“PREDICT” ， 将进一步优化并验证其细胞游离DNA（cfDNA）甲基化癌症早检技术 ELSA-seq在泛癌种早期检测中的性能 。 PREDICT研究预期纳入超过14000例受试者 ， 将在三年内完成泛癌种早检产品的技术优化及临床验证 。
盈利可期
知道了NGS是什么 ， 了解燃石的业务 ， 也知晓了燃石的学术地位 ， 作为投资者 ， 还是离不开标的公司的财务情况 。
燃石医学的收入从2017年的1.11亿元增长至2019年的3.82亿元 ， 年复合增长率达85.5% 。 毛利率也在逐步上涨 ， 从2017年的64.5%上涨至2019年的71.6% 。

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来源：根据燃石招股书整理
从细分收入来了看 ， 院外收入占比最大 ， 院内收入增长最快 ， 2017年院内收入仅占总收入9.7% ， 到了2019年该比例上升23% 。 因为院内业务是标准化业务 ， 标准化业务容易产生规模效应 。 随着院内业务占比上升 ， 有可能进一步提升燃石医学的毛利率 。

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来源：根据燃石招股书整理
从费用情况来看 ， 研发费用一直保持比较高的水平 ， 在40%以上 。 而营销费用率和管理费用率均下降 。

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来源：根据燃石招股书整理
燃石医学尚未盈利 ， 2019年亏损1.69亿元 。 不过亏损率正在改善 ， 从2017年的-118%改善至-44.2% 。

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来源：根据燃石招股书整理
结合收入和费用来看 ， 未来院内业务收入占比总收入提升 ， 因为院内业务较为标准化 ， 将因为规模效应提升毛利率 。 同时 ， 也因为规模效应 ， 营销费用率和管理费用率也可能下降 。 也就是说 ， 随着燃石医学的扩大业务规模 ， 盈利可期 。
在扩大业务规模方面 ， 以基因检测为主营业务的燃石医学 ， 不同于没有完成药物临床实验的生物制药公司 ， 燃石无论是检测效果和商业模式都已经跑通 ， 加上在国内的学术地位和丰富的合作项目 ， 扩大规模并不难 。


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