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智通财经|美股新股解读｜肿瘤基因检测龙头泛生子(GTH.US)更新招股书：行业狂奔 持续亏损


靶向药物的蓬勃发展 ， 为肿瘤基因检测行业注入了源动力 。
统计数据显示 ， 近年来国内患者中约七成肿瘤患者在选择使用靶向药前 ， 都会进行相应的基因检测 。 同以往对待基因检测的保守态度相比 ， 医患对于基因检测的接受度显著提升 。
这一现象在肿瘤基因测序公司的业绩中得到了验证 。 近日 ， 泛生子基因(GTH.US)的招股书更新了公司2020年Q1财报业绩 。
财报显示 ， Q1季度 ， 公司净收入为7684.3万元(人民币 ， 单位下同) ， 同比增长13.3%;公司当期毛利为4223.8万元 ， 同比增长14.1%;公司当期净亏损1.2亿元 ， 同比收窄1630.6万元 。
在连续两年亏损超4亿元后 ， 泛生子在2020年继续维持了亏损的态势 。 其中 ， 行业的“高速”和“无序”发展 ， 是公司业绩持续增长的主要阻力 。
在肿瘤基因检测赛道狂奔
随着美国基于NGS和无创液体活检的肿瘤基因检测逐渐进入成熟模式 ， 从2015年起 ， 国内基于NGS的肿瘤基因检测也开始进入临床应用阶段 。
数据显示 ， 2016年底 ， 国内从事基因测序相关服务的公司有230余家 ， 2017年基因测序全行业共披露融资次数60次 ， 融资总额68亿元 ， 单笔过亿元的融资共19笔 。
行业的发展离不开政策的引导 。 2018年《新型抗肿瘤药物临床应用指导原则》正式颁布 ， 该指导原则规定：有明确靶点的药物须通过NMPA批准的检测后方可使用和报销 ， 强调了基因检测对提高疗效的重要性 。
也是在这一年 ， 共计4个NGS产品在中国获批 。 而在此之前 ， 7个NGS试剂盒申请上市 ， 但无一获批 。 这一显著性突破 ， 为基因检测的发展奠定了基石 。
在政策助推下 ， 国内肿瘤基因检测市场迅速扩张 。 从目前市场来看 ， 治疗阶段的肿瘤基因检测属于“刚需产品” ， 其市场规模较为稳定：全国每年新增肿瘤病例约400万 ， 其中约6%-10%的患者会使用肿瘤基因检测产品 。
由此推断 ， 当前国内肿瘤基因检测行业市场规模约为50亿元 。 但随着市场的稳定扩张 ， 预计到2025年 ， 该市场规模将达到120-200亿元 。
处于这一高速增长的赛道之中 ， 泛生子的业绩才得以逐年上涨 。
数据显示 ， 2017-2019年 ， 泛生子的净收入分别达到1.01亿元、2.25亿元和3.23亿元 ， 年复合增长率达78.92% 。

智通财经|美股新股解读｜肿瘤基因检测龙头泛生子(GTH.US)更新招股书：行业狂奔 持续亏损
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智通财经APP了解到 ， 根据2019年基于NGS的LDT收入衡量 ， 泛生子市场份额排名第三 ， 市占率为11.6% 。 可见 ， 泛生子一直处在行业发展前列 。 公司业绩增长速度与行业天花板扩张速度趋同 ， 正向反映了公司在行业中的地位 。
从收入成本来看 ， 公司收入增长的同时 ， 收入成本也在持续增长 。 这与泛生子的具体业务有关 。
智通财经APP了解到 ， 在基因检测行业 ， 企业的临床服务模式大致归为三种：招募团队/代理商打通医院渠道 ， 通过医生推荐的方式向患者提供服务;向医院提供IVD体外诊断产品;企业通过自建中心实验室 ， 或与医院合作建立实验室 ， 为医院提供LDT服务 。
泛生子走的路线正是“IVD+LDT”的路线 。 相比直接向院方出售IVD产品 ， 提供LDT服务成本更高 。 因为公司为了与医院达成长期合作 ， 需要由公司搭建检测系统 ， 包括设备采购、技术导入、人员培训等 。 随着业务不断扩张 ， 需要的院外检测实验室便越多 ， 成本也就逐年上涨 。
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不过 ， 这项业务的好处同样明显 。 虽然初始投入较大 ， 但作为一种稳定的合作模式 ， 其面临的竞争(共建模式的高投资与高壁垒)与合规性风险较小 。


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