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证券市场红周刊|揭秘茅台：谁在买入？机构为何上调目标价至1694元？


今年的贵州茅台股东会大幅缩减参与名额 ， 一些机构和一般投资者一样无缘参与此会 。
不过 ， 这没有影响券商对茅台的热情 。 某券商赶在6月10日贵州茅台2019年年度股东大会召开之前发布最新研报 ， 上调茅台目标价至1694元 ， 2020年估值给到45倍 。 二级市场上 ， 贵州茅台自二季度以来涨幅接近30% ， 并于6月8日盘中创1435元历史新高 ， 这距1694元相距不到两个涨停板 。
茅台为何总是跑赢券商“预期”？茅台新高背后的机构力量、股东分布和业绩走向会是怎样的？目前 ， 仅从茅台当前估值和业绩增速角度来看 ， 接受《红周刊》采访人员采访的职业投资人表示 ， 未来提价空间足以释放更多的利润来化解目前相对较高的估值 ， 但目前茅台的股价在一定程度上已经部分提前兑现了未来的业绩预期 。
活跃资金：北上资金与融资盘同加仓
北上资金持仓茅台接近历史新高水平 。 据Wind显示 ， 截至6月8日 ， 陆股通共持仓贵州茅台1.06亿股股份 ， 占其总股本比例8.50%；持仓市值约为1500亿元 ， 占陆股通持仓A股总市值（1.6万亿元）达9.4% ， 相较于二季度初显著提升 。
陆股通二季度以来（4月1日~6月8日）加仓贵州茅台593万股,买入金额约为75亿元 ， 居于两市外资增持榜首位 。 这与陆股通3月份卖出茅台560万股形成鲜明对比 。 随着北上资金重新大笔买入 ， 茅台股价连续创新高 。 （见图1）
图1 今年以来（1月1日~6月8日）陆股通调仓茅台数据

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数据来源：Wind ， 红周刊
比北上资金更加活跃的融资盘 ， 也加强了对茅台的操作 。 茅台最新融资余额突破百亿 。 融资盘在1~3月持续卖出（期间净卖出23亿元）茅台 ， 4月以来持续回流（买入超过5亿） 。 茅台最新融资余额达100.63亿元 ， 这是茅台融资余额自2019年底“首破”百亿后 ， 史上第二次“再度破百” 。 目前茅台融资余额仅次于中国平安、牧原股份与兴业银行 ， 位居两市第4位 。 （见图2）
图2 茅台2019年以来融资余额数据

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数据来源：Wind ， 红周刊
作为A股“一外一内”两大投资体 ， 北上资金和融资盘这类活跃资金“齐加仓”茅台 ， 在一定程度上代表了资金当下对于“确定性”的追求 。
对此 ， 职业投资人张俊鸣在接受《红周刊》采访人员采访时表示 ， “贵州茅台作为A股重要的龙头公司 ， 也是公认的核心资产之一 ， 业绩具有较大的确定性 ， 陆股通二季度以来持续流入背景下 ， 外资机构一般喜好增持透明度较高的龙头股 ， 因此成为‘补库存’的重要品种 。 ”此外 ， 他还表示 ， 由于贵州茅台具有鲜明的“中国内需”特色 ， 在A股以外市场鲜有类似标的 。 许多其它行业的龙头股 ， 在AH股两地上市 ， 而且H股价格低于A股 ， 外资选择的余地较大 ， 而贵州茅台仅在A股上市 ， 具有相对稀缺性 。 对于融资盘加仓茅台行为 ， 他认为这更多是一种趋势交易的跟风操作 。
机构力量：80%的仓位在机构手中 股东户数明显增长
数据显示 ， 截至2020年一季度末 ， 茅台股东数为100851 ， 相比2019年四季度末增加4104户 ， 增幅4.24% 。 茅台2019年四季度总户数为96747户 ， 相比2019年三季度89062户 ， 增长8.63% 。 采访人员还注意到 ， 自2016年一季度以来茅台股东户数即出现持续增加（期间茅台总股本保持未变） ， 一组统计数据显示 ， 茅台股东户数由2016年一季度3.97万户 ， 增加至2020年一季度超过10万户 ， 4年间增幅超过150 % 。
与之相对 ， 茅台户均持股数持续下降 ， 茅台2020年一季度户均持股数为12456股 ， 已降至历史低位水平 。 总体来看 ， 茅台仍保持80%左右的机构持仓比例 。 （见图3）在机构和一般投资


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