证券市场红周刊|揭秘茅台：谁在买入？机构为何上调目标价至1694元？( 二 )
资者“合力”之下 ， 茅台股价持续上涨 。
图3 茅台2016年以来股东户数及户均持股
本文插图
数据来源：Wind ， 红周刊
对此 ， 张俊鸣分析指出 ， 理论上来说 ， 股东人数增加意味着筹码分散 ， 散户持股比例上升 ， 不利于股价中期表现 。 但由于茅台股价极高的特殊性 ， 一般散户没有达到购买100股的最低门槛 ， 参与茅台更多的是资金量较多的部分个人投资者 ， 因此所谓的“持股分散化”影响比较有限 。 他进一步表示 ， “投资者不宜用早年的‘庄股’来看待机构重仓股 ， 因为各机构并非统一行动 ， 而是有进有出 ， 从长期来看 ， 决定其股价的是公司的基本面和分红状况 。 ”
券商“加把火”：目标位上调至1694元
茅台于6月8日盘中续创1435元历史新高 ， 这已突破Wind机构一致预测（180天）目标价1427.75元 。 此前包括中信证券、中信建投、华创证券等机构预测茅台目标价均为1500元整 ， 当前股价意味着茅台距1500元大关只差临门一脚 。
值得一提的是 ， 目前茅台估值整体已处在历史估值中枢上方 ， 最新静态市盈率、滚动市盈率均超过40倍 ， 动态市盈率37倍左右 。
部分机构认定茅台合理估值在30~40倍 ， 如中信证券4月28日研报认为 ， 虽然茅台消费与经济景气相连 ， 但公司凭借其强大的品牌力和稀缺性 ， 正在表现出更抗周期波动的稳定性 ， 虽然公司股价仍会随批价出现阶段性波动 ， 但是合理动态PE估值区间有望稳定在30-40倍 。
相比中信证券 ， 广发证券新研报有些“偏激” 。 其6月8日最新研报认为 ， 预计2020~2022年公司EPS分别为37.65/45.32/53.37元/股 。 参照其估值体系 ， 给予茅台2020年45倍PE ， 合理价值1694元/股 。 值得一提是 ， 这并非广发证券首次调高茅台目标价 ， 如在4月28日其曾上调贵州茅台目标价至1506元 ， 若以最新1694元目标价对比来看 ， 本次调升幅度达12.48% 。
【证券市场红周刊|揭秘茅台：谁在买入？机构为何上调目标价至1694元？】对此 ， 张俊鸣表示 ， “从市盈率的角度来看 ， 贵州茅台显著超出同类白酒企业 ， 如五粮液、洋河股份等 ， 背后原因在于茅台目前供不应求 ， 未来具备较大的提价空间 ， ‘加价不加量 ’足以释放更多的利润来化解目前相对较高的估值 。 ”但其同时表示 ， 乐观预期不能完全无上限 ， 需要等待实际过程来检验 。 如果从近年来的净利润增长率和股息率来说 ， 目前茅台的股价在一定程度上已经部分提前兑现了未来的业绩预期 ， 对蓝筹股来说一旦预期无法达到将对股价产生较大杀伤力 ， 即使最终符合预期也容易在公布之后“利好出尽” 。
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