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格隆汇|股价两周大涨四成的周黑鸭做了什么？，投行看好并上调目标价( 二 )


同是加盟店模式创造的现金流明显优与自营 ， 绝味食品2019年经营活动产生的现金净流入10.28亿元 ， 账上货币现金16.02亿元 ， 同时总营收中 ， 90%以上是来自于加盟渠道 。 周黑鸭经营活动产生的现金净流入在8个亿左右 ， 账上货币现金仅在1个亿 。
盈利能力这块 ， 2019年 ， 周黑鸭毛利率56.54% ， 净利率12.76% ， 虽然比往年下降 ， 对比于绝味食品毛利率29.68% ， 净利率5.84%高出一倍 ， 主要在于自营以及加盟的模式造成的 。
综上 ， 休闲卤制品行业规模增长空间可观的情况之下 ， 以加盟为主的绝味越跑越快的局面 ， 然而周黑鸭在业绩表现难以让市场满意 ， 股价自然跑输竞争对手 。
股价上涨 ， 被投行看好 ， 周黑鸭做出了什么改变？
调整经营模式 ， 开放特许经营模式 。 其实在以前周黑鸭曾经放开过自营权 ， 允许一部分加盟商进来 ， 但是后期出现冒牌商家造成口碑下滑之后又收回去了 。 毕竟自营模式可以保证产品质量的稳定性 ， 但是限制了公司的扩张速度 。
在面对自身业绩持续下滑的态势 ， 采取多项改革措施 ， 第一步便放开坚持17年的自营经营模式 ， 在2019年2财报中明确表示 ， 将商业模式升级为“直营+特许经营”的复合模式 ， 以适应市场环境的变化和满足全国扩张的需求 ， 截至2019年底 ， 公司已陆续在4个城市签约3家特许经营商 ， 其中5家店已投入运营 。 同时聘请20年消费品领域运营管理经验张宇晨为行政总裁 。
格隆汇|股价两周大涨四成的周黑鸭做了什么？，投行看好并上调目标价
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注重线上渠道 ， 网红带货成为契机 ， 在今年突发“新冠疫情'' ， 作为武汉企业的遭受到最直接的冲击 ， 再加上华中地区(湖北、湖南、河南、江西、安徽)是周黑鸭的主要区域 ， 门店占有率达到43% 。 所以线上发力成为主要的突破口 ， 据不完全统计 ， 周黑鸭与央视、淘宝直播流量薇娅等在内共进行了5场直播带货 ， 带动4月~5月同比增长2.3倍的电商销售额 ， 同时扩散了自身品牌的知名度 。
再者 ， 目前周黑鸭已入驻全家和7-Eleven便利店 ， 此外还包括盒马、沃尔玛等在内的多个商超及新零售场景 。
中金公司指出 ， 周黑鸭将特许经营分成发展式特许、单店特许和员工内部创新三种模式 ， 截至目前已新开65家特许店 ， 进入了包括南京、贵阳等在内的8个商场 。 周黑鸭管理层表示目前特许店的单产及盈利能力高于自营店的平均水平 ， 并预计完成全年300家新开特许店难度不大 。
值得注意的一点是 ， 周黑鸭产能问题 ， 采用的是中央工厂模式 ， 集中生产+全国配送 。， 虽然产能线在建即将完成 ， 还需爬坡时间 。 放开自营后产能能否跟得上存在问题 ， 同时疫情之后消费者对品牌与食品安全的重视程度 ， 冷链物流以及供应链模式产生的供应成本短期将会造成企业的财务压力 。
【格隆汇|股价两周大涨四成的周黑鸭做了什么？，投行看好并上调目标价】所以这些改变带来的市场良好的预期带动的股价上涨 ， 但是 ， 当前行业集中度已经上升到一定程度而言 ， 未来能够抢占的市场机会 ， 或许留给周黑鸭已经没有多少了 。


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