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金融投资报社|猪周期进入后半场，降准、降息仍有可能，5月CPI涨幅重返“2时代”

时隔8个月 ， CPI重返“2时代” 。
国家统计局发布数据显示 ， 2020年5月份 ， 全国居民消费价格同比上涨2.4% 。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1% ， 涨幅与上月相同 。
分析人士认为 ， 猪肉价格是影响CPI涨幅的重要因素 ， 预计后期猪肉价格不会再大幅度上涨 。 受猪周期、原油价格下跌、疫情次生等影响 ， 下半年CPI同比涨幅将呈趋势性回落 ， 四季度跌破2%可能性较大 。
通胀影响趋弱 ， 为货币政策打开更大空间 ， 未来仍有降准、降息可能 。
CPI环比继续下降
同比涨幅进一步回落
从环比看 ， 5月CPI继续下降0.8% ， 降幅比上月收窄0.1个百分点 。 其中 ， 食品价格下降3.5% ， 降幅扩大0.5个百分点 ， 影响CPI下降约0.78个百分点 ， 是带动CPI下降的最主要因素 。
从同比看 ， 5月CPI上涨2.4% ， 涨幅比上月回落0.9个百分点 。 其中 ， 食品价格上涨10.6% ， 涨幅回落4.2个百分点 ， 影响CPI上涨约2.15个百分点 。
金融投资报社|猪周期进入后半场，降准、降息仍有可能，5月CPI涨幅重返“2时代”
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图表来源：国家统计局
中国民生银行首席研究员温彬表示：“本月CPI上涨主要由翘尾因素导致 ， 新涨价因素已经处于回落态势 。 ”据测算 ， 在2.4%的同比涨幅中 ， 翘尾因素为3.2个百分点 ， 新涨价因素为-0.8个百分点 。
交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示 ， 5月食品价格显著回落 ， 蔬菜、猪肉价格均延续回落趋势 ， 国际原油价格和大宗商品价格止跌企稳 ， 非食品价格基本平稳 。 整体上看 ， 5月CPI涨幅进一步收窄主要受到食品价格影响 。
猪肉“飞不动了”
猪肉价格是影响CPI涨幅的重要因素 。
据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测 ， 截至5月第4周(5月22日—5月28日) ， 全国猪肉平均批发价格连续14周下跌 。
国家统计数据显示 ， 5月猪肉价格同比上涨81.7% ， 涨幅回落15.2个百分点 。
未来猪肉价格走势如何？
农业农村部部长韩长赋5月22日表示 ， 从去年10月开始 ， 能繁母猪开始止降回升 ， 至今连续7个月增长 ， 到5月已比去年9月增长了18.7% ， 生猪存栏也连续3个月增长 。
他指出 ， 能繁母猪存栏和生猪存栏是生猪生产的核心指标 ， 从这两个指标看 ， 势头还是不错的 。 按照这个势头走下去 ， 实现今年生猪生产恢复目标 ， 也就是恢复到基本接近常年水平还是很有希望的 。 随着生猪生产恢复 ， 供求关系也会逐步改善 ， 后市猪肉价格不会再大幅度上涨 。
民生证券认为 ， 疫情管制带来的需求减少 ， 是生猪补栏速度超预期原因 。 生猪存栏是猪价领先指标 ， 猪价或超预期回落 ， 猪周期进入后半场 。
CPI将趋势性回落
“猪周期影响叠加原油价格下跌、疫情次生影响 ， 下半年CPI涨幅应该会在3%以下 ， 四季度跌破2%可能性较大 。 ”东北证券固定收益分析师刘辰涵称 ， CPI涨幅回落并非暂时性而是趋势性回落 。
温彬表示 ， 前5个月CPI累计同比增长4.1% ， 按照趋势上看 ， 预计全年可实现3.5%的控制目标 。 下阶段 ， 随着复工复产全面推进 ， 供需有望保持平衡 ， 物价水平将保持稳定 ， 叠加去年CPI基数走高 ， 通胀水平将继续呈现回落走势 。
天风证券报告认为 ， 随着下半年基数快速上升 ， CPI同比涨幅还将大幅回落 ， 年内低点可能在0附近 。
中信证券报告认为 ， 5月CPI回落 ， 基本确立年内下行通道的开启 。
未来仍有降准、降息可能
物价回落为货币政策打开空间 。
【金融投资报社|猪周期进入后半场，降准、降息仍有可能，5月CPI涨幅重返“2时代”】“通胀因素对于央行执行货币政策的影响趋弱 ， ”浙商证券首席经济学家李超表示 ， 未来仍有降准、降息可能 。 通过降准叠加目前较低的超额存款准备金利率 ， 拉动银行信贷投放意愿 ， 维持货币乘数高位 ， 促进扩信用 。 预计央行将继续着力降低贷款加权利率 ， 主要通过降低MLF利率引导LPR下行 ， 并降低存款基准利率 。


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