|光大宏观点评5月金融数据：6月为政策观察期
5月金融机构新增人民币信贷1.5万亿（同比多增近3000亿） ， 居民和企业部门均同比多增 ， 企业新增尤多 。 其中 ， 居民短期和中长期贷款均小幅同比多增 ， 显示居民消费活动进一步复苏 。 高频数据显示 ， 5月下旬以来30大中城市商品成交面积已超去年同期 ， 预计居民中长期信贷或在6月更趋改善；企业方面 ， 短期和票据贷款增幅温和 ， 但中长期贷款新增5305亿（同比多增2781亿） ， 预计其主要投往基建和先进制造业领域 ， 尤其是随着专项债的集中发行 ， 银行对城投的配套项目贷款会相应增多 。
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5月金融机构存款增速回升0.5pct至10.4％ ， M2增速持平前期 ， 企业活期存款回温 。 5月居民、企业和财政存款均显著同比多增 ， 企业活期存款增速回升至6.3％（前值4.7％） ， 或表明前期信贷支持政策奏效 ， 资金状况明显改善 。 随着近期监管机构对企业结构性套利行为监管趋严 ， 企业融资若无明确支出用途 ， 其部分资金或进一步活化 。 而存款与M2变动趋势不太一致的原因在于 ， 本月企业所得税汇算清缴及政府专项债集中发行 ， 带来财政存款新增1.3万亿（远高于去年同期的4849亿） 。
受地方专项债发行量大增 ， 5月新增社融3.2万亿 ， 社融增速回升至12.5％ ， 为过去两年新高 。 分项看 ， 委托贷款和信托贷款小幅压降 ， 政府债券新增1.1万亿 ， 而受政府债券挤压及5月流动性边际变紧影响 ， 企业债券新增2971亿（前值则为9015亿） 。
【|光大宏观点评5月金融数据：6月为政策观察期】 5月初至今债市波动较大 ， 10年期国债收益率上行近30bp ， 与5月汇率贬值较快、前期债市杠杆走高带来货币政策边际趋紧有关 。 6月4日银保监会例行发布会上 ， 北京银保监局局长表示 ， “近期有些企业通过银行贷款购买银行理财、结构性存款等套利 ， 甚至违规进入股市、房地产等限制性领域” 。 我们可以看到银行的“股权及其他投资”和“单位结构性存款”余额增速上行均较快（图2） 。 在此背景下 ， 6月或为政策观察期 ， 预计货币政策或仍保持略紧平衡操作状态并将加大对企业套利行为的监管 ， 央行或通过“加量不减价”的方式开展流动性操作 ， 期待月中央行超量续作MLF ， 而6月下调政策利率的概率较低 ， LPR亦同步稳定 。
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