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证券市场红周刊|平治信息易主背后股东获利颇丰 主业竞争力不足 财务数据疑点待解( 二 )


值得注意的是 ， 平治信息的第三大股东陈航也频繁减持 ， 据上市公司2020年4月23日发布的公告显示 ， 第三大股东原持股4.58% ， 2019年12月至2020年2月 ， 其共减持了0.82%的股权 ， 依据减持均价及股数计算 ， 其本次减持上市公司股权的参考市值为6653.59万元 。
标的公司风险诸多
2019年 ， 深圳兆能部分股权置入上市公司后 ， 平治信息主营业务新增了智慧家庭业务 ， 其整体营收规模也由2018年的8.62亿元增至2019年的17.18亿元 ， 可见 ， 深圳兆能的并表对其影响较大 。 令人疑惑的是 ， 平治信息披露的深圳兆能的相关信息却甚少 ， 《红周刊》采访人员查阅资料发现 ， 实控人转让深圳兆能的背后存在诸多疑点 。
证券市场红周刊|平治信息易主背后股东获利颇丰 主业竞争力不足 财务数据疑点待解
本文插图

据上文所述 ， 2018年初 ， 实控人收购深圳兆能时 ， 该公司还处于极度困难期 ， 并且其原管理层均选择离场 ， 这或许意味着其不看好深圳兆能未来的发展 。 当年深圳兆能的业绩也不怎么好 ， 出现了5273.13万元的亏损 ， 为何仅过去一年的时间 ， 深圳兆能就获得上市公司12倍的高溢价呢？
其实 ， 这与其当年参与国内通信终端设备集采相关 。 据2019年3月14日问询函回复介绍 ， 截至2019年2月末 ， 深圳兆能已获得终端销售在手未出库订单754.44万台 ， 合计价值超过26亿元 ， 其正是依靠着这几十亿元的在手订单获得了高溢价 。 令人不解的是 ， 其同业竞争者中包含华为技术、中兴通讯、烽火通信、天邑股份等知名大企业 ， 为何实控人入场后深圳兆能便能一举拿下大额订单？事实上 ， 这与深圳兆能的低毛利率、较长结算账期不无关系 。
据平治信息年报问询函回复显示 ， 上市公司的智慧家庭业务（即深圳兆能并表后的业务）中前五大客户的毛利率区间为7%-19% ， 而据2019年3月收购深圳兆能51%股权时的评估预测显示 ， 深圳兆能2019年的毛利率为7.74% ， 这表明深圳兆能的毛利率实际上更趋向于下限水平 。 而反观平治信息提供的同业竞争公司 ， 2019年末 ， 中兴通讯、烽火通信、天邑股份的毛利率分别为37.17%、21.8%、19.03% ， 相较来看 ， 深圳兆能的毛利率远低于行业平均水平 ， 这意味着深圳兆能可能牺牲利润 ， 以更低价的价格拿下了上述大额订单 。
此外 ， 大量赊销似乎是其拿下订单的重要原因之一 。 据年报问询函回复显示 ， 2019年 ， 深圳兆能应收账款金额达5.54亿元 ， 占当期营收比重为55.5% ， 而同期 ， 其提供的可比公司中 ， 天邑股份、星网锐捷、光迅科技三家公司的应收账款占营收比重分别为22.39%、19.76%、35.37% ， 深圳兆能应收账款占营收比重明显高于同行业公司 。
由此来看 ， 深圳兆能可能通过牺牲利润和赊销等诸多手段才赢得大额订单 ， 如此状况下 ， 意味着其盈利能力恐有不足 ， 后续应收账款回收潜藏风险 。
此外 ， 深圳兆能还存在诸多其他风险 ， 比如说其依赖赊销 ， 就严重影响到了上市公司流动性 。
年报显示 ， 收购深圳兆能后 ， 2019年 ， 上市公司资产负债率由2018年的37.53%攀升至57.89% ， 短期借款由2018年的8000万元增至5.5亿元 ， 而经营活动产生的现金流净额则从2018年净流入数亿元变为净流出数千万元 。
不仅如此 ， 深圳兆能还存在依赖大客户的风险 。 据年报问询函显示 ， 2018年、2019年 ， 上市公司智慧家庭业务向前五大客户的销售金额分别为3.22亿元、8.76亿元 ， 同期深圳兆能的营业收入分别为3.28亿元、9.98亿元 ， 由此推算 ， 深圳兆能向前五大客户销售占比分别为98.17%、87.78% ， 可见 ， 其大客户依赖问题相当严重 。
而更严重的是 ， 深圳兆能在上述期间其对第一大客户中移物联的销售额分别达2.68亿元、6.33亿元 ， 占其总营收比重分别为81.71%、63.13% ， 可见其主要依赖的是第一大客户 。 而倘若后续竞争对手产品性价比更高 ， 中移物联对其采购减少 ， 或者其未能中标 ， 届时其业绩恐将遭重创 。


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