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创业板引导理性定价 中长期资金优配比例逾七成( 二 )


设限售期
引入摇号配售机制
此次创业板改革还设置限售期 ， 引导网下投资者审慎报价 。
根据创业板IPO发行承销细则 ， 发行人和主承销商可以采用摇号限售或比例限售方式 ， 安排一定比例的网下发行证券设置不低于6个月的限售期 。 采用摇号限售方式的 ， 摇号抽取网下配售对象中10%的账户 ， 中签账户的管理人应当承诺中签账户获配证券锁定；采用比例限售方式的 ， 网下投资者应当承诺其获配证券数量的10%锁定 。
申万宏源此前在研报中分析 ， 在网下申购特别积极的情况下 ， 单个配售对象获配量比较少 ， 采取摇号抽签方式配售意味着即使报价入围 ， 也不一定能获配；承销商可以通过摇号比例等的设置 ， 使得单个配售对象的获配量明显增加 ， 从而一定程度起到引导市场理性定价的作用 。
高价发行类企业券商要跟投
创业板改革优化了跟投机制 ， 在提高保荐机构跟投制度灵活性的同时 ， 要求对四类特殊企业（未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行）实施跟投 ， 督促保荐机构有效防控风险、审慎合理定价 。
回顾总结科创板跟投制度实践效果 ， 有市场机构反映有利有弊 。 有小型券商投行人士表示 ， 科创板的跟投机制运行下来 ， 抑制不合理发行高价、利益捆绑等目的并不能完全实现 ， 而跟投带来的风险 ， 券商可能会通过保荐承销高收费等方式化解 。
因此 ， 对创业板来说 ， 对于相对复杂的存量市场改革 ， 需要根据市场实际通盘考虑 。
据了解 ， 创业板IPO发行承销制度对“定价高于四值孰低”企业要求券商跟投 。
具体来说 ， 对于发行定价超过网下投资者有效报价的中位数和加权平均数 ， 以及五类中长线资金（公募产品、社保基金、养老基金、企业年金基金和保险资金）有效报价的中位数和加权平均数四个值孰低值的企业 ， 实施券商强制跟投机制 。
该举措一方面体现出对五类中长线资金报价参考的重视 ， 另一方面有利于督促保荐机构审慎定价 。


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