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电鳗财经|超70%溢价买实控人资产，帝科股份IPO疑云：扣非后净利润过山车

电鳗财经|超70%溢价买实控人资产，帝科股份IPO疑云：扣非后净利润过山车
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《电鳗财经》赵超/文
6月11日 ， 帝科股份(300842.SZ)公布网上中签结果 ， 公司即将登陆A股市场 。 公司主要产品是晶硅太阳能电池正面银浆 。
《电鳗财经》注意到 ， 2017年至2019年 ， 公司扣非后净利润分别为7897.75万元、4811.03万元、6943.39万元 ， 呈现大幅波动 。
2016年至2019年上半年 ， 公司正面银浆产量平均耗电量 ， 也出现较大波动 ， 较为诡异 。
此外 ， 帝科股份在2015年、2016年收购公司实控人史卫利旗下两家公司股权 ， 其中最高溢价超70% ， 涉嫌利益输送 。
扣非后净利润“过山车”
《电鳗财经》注意到 ， 虽然帝科股份2018年营业收入、净利润呈现小幅波动 ， 但扣非后净利润大跳水 ， 主业营业能力剧降 。 公司核心产品销售均价降幅 ， 远高于核心原材料采购均价降幅 ， 是公司主营盈利能力大幅跳水的主要原因 。
【电鳗财经|超70%溢价买实控人资产，帝科股份IPO疑云：扣非后净利润过山车】2016年至2018年 ， 公司营业收入分别为29312.99万元、89391.02万元、83171.47万元 ， 归属于母公司所有者的净利润分别为2358.01万元、5735.46万元、5578.51万元 ， 而归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为2205.57万元、7897.75万元、4811.03万元 。
其中 ， 2018年扣非后净利润在营业收入同比下滑6.96%的情况下 ， 帝科股份扣非后净利润同比下滑幅度却高达39.08% 。
数据显示 ， 2016年至2018年 ， 公司收入全部来自于正面银浆 。 2019年 ， 公司正面银浆收入占比99.98% ， 另一业务收入为导电胶 。
《电鳗财经》注意到 ， 近年来帝科股份正面银浆销售价格持续下滑 。
2017年至2019年上半年 ， 公司正面银浆平均销售价格分别为4719.86元/kg、4218.56元/kg、3932.38元/kg ， 同比降幅分别为6.24%、10.62%、9.63% 。 两年半时间 ， 正面银浆平均销售价格累计降幅高达26.49% 。
《电鳗财经》进一步研究发行 ， 同期 ， 银粉系帝科股份的核心原材料 ， 采购占比较大 ， 分别为96.30%、94.73%、96.64% 。
公司主要原材料为银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等 ， 其中银粉在原材料成本中的占比超过95% ， 为公司的核心原材料 。 公司主要采用日本DOWA生产的银粉 。
根据公司《招股书》显示 ， 2017年至2019年上半年 ， 帝科股份采购银粉的平均采购单价 ， 从约在4200元/kg降低至约3600元/kg之间 ， 期间价格跌幅约14.28% 。
2019年 ， 在营业收入大幅增至129942.16万元的情况下 ， 公司扣非后净利润回升到6943.39万元 。
诡异的耗电量
数据显示 ， 2016年至2019年上半年 ， 帝科股份正面银浆产量分别为60567.53kg、194789.92kg、212131.20kg、153697.89kg 。
同期 ， 公司主要耗用的电力能源中 ， 电力消耗金额分别为29.78万元、54.29万元、80.73万元、44.74万元 。
《电鳗财经》计算发现 ， 2016年至2019年上半年 ， 按照电力消耗金额计算 ， 则帝科股份平均生产正面银浆耗电量分别为4.92元/kg、2.79元/kg、3.81/kg、2.91元/kg 。 期间 ， 公司平均生产正面银浆耗电量呈现大幅波动 。
作为早已规模化生产正面银浆的公司 ， 帝科股份平均生产正面银浆耗电量为何出现如此大的变化?这种变化是否合理?
溢价超70%买实控人资产
《电鳗财经》注意到 ， 帝科股份在2015年、2016年收购公司实控人史卫利旗下两家公司股权 ， 其中最高溢价超70% ， 涉嫌利益输送 。
2015年、2016年 ， 公司曾溢价收购控股股东资产 。
2015年10月份 ， 帝科股份以200万元的价格收购常州竺思 ， 转让方为史卫利、遇璐璐 ， 公司向两者分别支付对价198万元、2万元 ， 定价依据为根据账面净资产和研发项目情况协商定价 。 彼时 ， 常州竺思净资产仅为115.47万元 。 帝科股份收购该公司溢价率 ， 高达73.2% 。
2016年10月 ， 帝科股份以137.79收购无锡泰科纳 。 其中 ， 史卫利及史焕波转让出资额分别为108.90万元、1.10万元 ， 公司对两者的支付对价分别为136.41万元、1.38万元 。 相对于转让出资额 ， 帝科股份支付给史卫利的转让价格溢价率为25.26% 。
对于收购溢价的原因 ， 公司给出的解释是 ， 按照账面净资产收购无锡泰科纳 ， 按照实缴出资额收购常州竺思 。 收购常州竺思的对价略高于账面净资产 ， 主要是综合考虑了其“基于纳米材料的透明导电薄膜”的研发项目入选了“龙城英才计划”第一批领军人才引进项目可能形成的价值 ， 收购完成后 ， 将增强公司研发和业务体系的完整性 。
而在收购完成后 ， 常州竺思人员规模由此前的4人变更为2019年6月末的1人 ， 2018年总资产也仅为148.86万元 ， 远不及收购时的200万元价格 。
无锡泰科纳人员规模由收购前5人 ， 变更为2019年6月末的0人 。 该公司于2019年1月完成注销 。
资料显示 ， 截至招股说明书签署日 ， 史卫利直接持有帝科股份25.74%的股份 ， 通过无锡尚辉嘉、无锡迪银科和无锡赛德科间接控制公司9.86%的股份 ， 合计控制公司35.60%的股份 ， 系公司的控股股东 。


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