证券时报|创业板IPO如何定价？三大举措来了( 二 )
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对于创业板发行承销改革 ， 兴证资管相关人士总结称 ， 新制度下创业板网下配售比例较原来将大幅提升 ， 预计网下申购中签率也将大幅提高 。 创业板网下发行初始比例为70%-80% ， 回拨比例最高20% ， 网下配售比例为50-60% ， 相较原来提升5-6倍（原来回拨后比例为10%） 。 网下配售比例向机构投资者倾斜 。
举措二：设限售期促审慎报价
除了通过前述三方面机制发挥机构投资者定价能力以外 ， 此次创业板改革还设置限售期引导网下投资者审慎报价 。
根据《创业板IPO发行承销细则》 ， 发行人和主承销商可以采用摇号限售方式或比例限售方式 ， 安排一定比例的网下发行证券设置不低于6个月的限售期 。 采用摇号限售方式的 ， 摇号抽取网下配售对象中10%的账户 ， 中签账户的管理人应当承诺中签账户获配证券锁定；采用比例限售方式的 ， 网下投资者应当承诺其获配证券数量的10%锁定 。
申万宏源此前在研报中分析称 ， 在网下申购特别积极的情况下 ， 单个配售对象获配量比较少 ， 采取摇号抽签方式配售意味着即使报价入围 ， 也不一定能获配 ， 而承销商可以通过摇号比例等的设置 ， 使得单个配售对象的获配量明显增加 ， 从而一定程度起到引导市场理性定价的作用 。
举措三：高价发行类企业券商要跟投
此外 ， 创业板改革优化完善跟投机制 。 在提高保荐机构跟投制度灵活性的同时 ， 要求对四类特殊企业（未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行）实施跟投 。
回顾总结科创板跟投制度实践效果 ， 有市场机构反映有利有弊 。 有小型券商投行人士表示 ， 科创板的跟投机制运行下来 ， 抑制不合理发行高价、利益捆绑等目的并不能完全实现 ， 而跟投带来的风险 ， 券商可能会通过保荐承销高收费等方式化解 。
因此 ， 对创业板来说 ， 对于相对复杂的存量市场改革 ， 需要根据市场实际通盘考虑 。
据了解 ， 创业板IPO发行承销制度对“定价高于四值孰低”企业要求券商跟投 。
具体来说 ， 对于发行定价超过网下投资者有效报价的中位数和加权平均数 ， 以及五类中长线资金（公募产品、社保基金、养老基金、企业年金基金和保险资金）有效报价的中位数和加权平均数四个值孰低值的企业 ， 实施券商强制跟投机制 。
【证券时报|创业板IPO如何定价？三大举措来了】该举措一方面体现出重视五类中长线资金的报价参考；另一方面强制跟投有利于督促保荐机构审慎定价 。
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