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苏宁金融研究院|以后还能买吗？，银行低风险理财也“亏损”


苏宁金融研究院|以后还能买吗？，银行低风险理财也“亏损”
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本文由苏宁金融研究院原创 ， 作者为苏宁金融研究院研究员黄大智、实习生桂豆豆
最近几天 ， 很多买银行理财的人心态崩了 。 一向被看做是“保本保收益”的银行理财 ， 惊现负收益 。 据不完全统计 ， 近一个月有十多家银行、几十个理财产品出现了年化负收益 ， 单位净值和累计净值也是“跌跌不休” 。
愤怒的投资者冲向各大投诉平台 ， 他们想不通 ， “稳健型”理财怎么突然就不稳健了？理财经理说好的“低风险、不会亏本金”怎么就变成了血亏？更有人疑惑 ， 过去同类差不多的产品一直稳健 ， 怎么现在集体亏损了？
同样的产品 ， 为什么以前没亏损？
从目前来看 ， 近两个月来 ， 很多银行发售的理财产品单位净值和年化收益率出现了不同程度的下降 。 下图1是某银行理财产品的表现：
苏宁金融研究院|以后还能买吗？，银行低风险理财也“亏损”
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这让很多人纷纷“炸毛” ， 要知道 ， 银行理财产品风险分类从R1-R5（原油宝事件后 ， 也有到R6的） ， 而R1是投资于国债、银行存款等产品 ， 基本意味着保本保收益 。 R2作为较低风险的产品 ， 是很多风险偏好较低的人群配置理财的主要产品 ， 更是在银行发售的理财中占比超过70% ， 这种产品都亏损了 ， 着实让不少人心慌 。
同时 ， 人们还有另一个疑惑：为什么过往一直买的同类R2产品 ， 基本没有亏损过 ， 如今却亏得这么厉害？
先从资管新规对于资管产品的估值说起 。 理财产品的估值主要有两种：摊余成本法和市价法 。
“摊余成本法”是指按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价 ， 在其剩余期限内平均摊销 ， 每日计提收益 。 简单说就是 ， 计算理财产品持有到期预计能赚多少钱 ， 然后将收益平摊到持有的每一天 。
而市价法就是根据现在的市场价格评估价值 ， 反映的公允价值 。
两种估值方式 ， 摊余成本法波动小 ， 但不能真实反映市价波动；市价法真实反映投资组合的市价 ， 但波动大 ， 反应在理财产品的收益率曲线上 ， 便如下图2所示 。
苏宁金融研究院|以后还能买吗？，银行低风险理财也“亏损”
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在资管新规实施之前 ， 银行理财产品基本都以“摊余成本法”估值 ， 收益呈现的是一直增长 。 而资管新规实施之后 ， 银行理财除了少数现金管理类（类似于货币基金的产品）和长期定开产品外 ， 其他产品基本都以市价法估值 ， 产品收益率和净值随市价波动而波动 。
所以说 ， 历史上那些同类的产品 ， 并非是没有收益率下降 ， 只是由于估值方式的不同而掩盖了产品收益率的波动 。
当然 ， 还有一种情况是 ， 产品到期真的发生亏损 ， 但是银行自己兑付（刚兑） ， 此处暂且不做更多讨论 。
理财“亏损”是真是假？
了解摊余成本法和市价法的区别后 ， 可以知道 ， 目前的理财产品所投资的产品反映的是当前的市场价格 ， 当资产价格下跌时 ， 理财产品的收益率和单位净值就会下降 ， 进而出现“亏损”现象 。
但是 ， 这些产品真的就亏损了吗？其实并不一定 。
要理解这一点 ， 我们首先要了解银行理财产品投资债券的逻辑 。
银行投资的风格以保守、稳健著称 ， 因此其投资的债券多是利率债（国债、地方政府债、国开债等）和高等级的信用债 。
投资的债券“赚了多少钱” ， 主要体现在净值的波动上 ， 在不考虑复利、杠杆等计算的基础上 ， 每日基金净值的计算必须体现持有债券“利息收益”、“资本利得”两方面的收益情况：
利息收益是根据票息收益进行单日折算；资本利得则根据二级市场债券价格的涨跌 ， 每日进行计算 。 即便产品管理人不一定每天都交易债券 ， 但是其所持有的债券依然会根据二级市场的价格进行公允价值的计算 。 正因为如此 ， 哪怕基金没有交易债券 ， 债券基金净值每个交易日都可能存在涨跌 。


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