风险投资|蛰伏三年未出手，敢为市场之先，北极光创投的基因测序投资逻辑( 二 )
蛰伏三年未出手 ， 耐心等风来 【风险投资|蛰伏三年未出手，敢为市场之先，北极光创投的基因测序投资逻辑】燃石医学之后 ， 北极光创投紧接着做了基准医疗的第一轮投资人 ， 完善肿瘤NGS布局 ， 而在2016年到2018年 ， 北极光创投没有再投资肿瘤NGS项目 。 这期间 ， 大量创业团队被资本和市场吸引到肿瘤NGS领域 ， 品类各异但功能趋同的肿瘤NGS产品走出实验室 ， 抢夺医检所、医疗机构中有限的临床应用场景 ， 竞争激烈的红海市场已然形成 。
尽管许多投资机构在这一时期落子 ， 肿瘤NGS项目的投融资异常活跃 ， 北极光创投决定不再在这一领域出手 。 在北极光看来 ， 基因检测市场的逻辑 ， 应该是创业者和投资人都不断往前走 ， 寻找下一个规模足够大的应用场景 。
再下一次出手 ， 是2018年 ， 北极光创投投资了博昊云天 ， 一家将NGS应用于妇产科单基因疾病早期筛查的初创公司 。 北极光仍然是其第一轮投资人 。
想找到一个好的基因测序应用 ， 一定是商业和技术上都具具有充分可行性 。 接触博昊云天的创业团队前 ， 北极光的投资团队进行了深入的技术调研 ， 发现运用NGS检测孕早期母体外周血中的婴儿DNA片段 ， 来检测某些死亡率较高单基因病的可行性经过了反复的技术验证 ， 美国Baylor实验室已经开发出相关NGS产品实现商业化落地 。 技术逻辑是通的 。
另一方面 ， 人是对的 。 博昊云天的两位创始人 ， 一位具有完整周期的NIPT产品销售管理经验 ， 另一位则在Baylor实验室有完整的单基因病检测产品开发经验 。 北极光创投决定成为博昊云天的天使轮投资人 ， 同一轮进入的还有同是燃石医学投资人的礼来亚洲基金 。 对于博昊云天判断逻辑的总结 ， 北极光执行董事于芳言简意赅：“行业大方向对 ， 人对 ， 我们就往前走 。 ”
到2019年 ， 病原微生物宏基因组测序（mNGS）成为NGS应用领域中兴起的新热点 。 对于ICU中的脓毒症、重度感染患者 ， 现有的PCR、质谱技术无法检测出未知感染源 ， 运用NGS技术 ， 能够读出样本中几乎所有物质的基因序列 。 随着生物信息数据库的持续完善 ， 微生物感染会成为NGS新的理想应用场景 。
经历了NIPT的爆发和肿瘤NGS的混战 ， 北极光创投在选择mNGS项目时 ， 除了技术实力和团队背景外 ， 还多了一份商业化能力和持续融资能力的考量 。 最终北极光选定予果生物 ， 其创始团队所具有的强销售管理背景 ， 是一个很重要的原因 。 而予果生物的mNGS检测产品在医院端快速生长 ， 也契合了北极光最初的设想 。 值得一提的是 ， 在北极光成功投资了予果生物的这位同事 ， 最终决定加入公司 ， 与团队共同创业 。
至此 ， 北极光创投在基因检测中的布局 ， 已经覆盖NGS技术跳脱出科研服务框架后的每一个有潜力的应用场景 ， 每一次都投在早期 ， 每一项投资都有充足时间“舒服”地做决策 。
早期投资没有绝对标准 当动脉网问及早期投资决策如何进行最后的项目取舍 ， 于芳坦言 ， 并没有绝对的标准可以遵循 ， “进入最后决策阶段后 ， 投资会变成非常主观的事情 ， 会受到投资人经验和偏好的影响 。 而投资最终落地与否 ， 甚至还有运气成分 。 ”
尽管几乎不可能找到投资的标准答案 ， 投资人应该做的 ， 是尽量积累理性分析、弱化主观判断 ， 这其中 ， 了解行业和尽职调查仍然是最重要的工具 。 用各种方法获取关于项目的信息 ， 包括行业研究、团队沟通、竞品访谈、每一次与从业人员的对话等 ， 都是信息输入的过程 ， 投资决策的支撑信息在这个过程中滚动累积 ， 再变成输出、形成结论 。
而投资中的主观和运气成分更多集中在人身上 ， 对人的判断永远都是最复杂最多变的 。 于芳给我们举了个例子：对创始团队学习能力的判断 。 “你今天见到的这个人 ， 在创业若干年后 ， 与企业上市或者落败时的那个人 ， 一定是不一样的 。 ”于芳强调 ， 成功的创业者会在项目和行业发展的不同阶段调整自己 ， 适应环境 。 投资人可以用理解能力、模仿能力、反应速度等去推断创业者的学习能力 ， 但即便是具备学习能力的创业者最终能否成长为合格的企业领导者 ， 仍然是投资决策中最难的部分 。
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