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“雷”出没！近600亿规模债券违约

上半年进入倒计时 ， 截至6月15日 ， 共有28家企业的63只债券出现违约 ， 合计违约金额597.03亿元 。 在新冠肺炎疫情影响下 ， 今年以来债券违约较去年同期数量上并没有增加 ， 不过规模有小幅增长 ， 整体看违约情况并没有显著恶化 。不过 ， 机构踩雷的情况有所增加 ， 不少机构甚至因为净值大幅下滑 ， 导致清盘 。违约和评级上调同时存在同花顺数据显示 ， 今年以来 ， 截至6月15日 ， 共有28家企业的63只债券出现违约 ， 合计违约金额597.03亿元 。 从发行人看 ， 2月份因北大方正集团重整 ， 其23只债券同一天提前到期未能兑付而违约 ， 涉及345.4亿元 ， 成为今年违约的大户 。紧随其后的东旭集团、华信国际、中信国安集团、康美药业、新华联控股和西王集团等违约余额都在20亿元或以上 。 其余发行人违约债券规模则稍小 ， 其中有9家债券违约余额在10亿~20亿之间 ， 另外9家违约债券余额则不到10亿元 。 可见 ， 今年剔除北大方正集团特殊原因外 ， 整体债券违约数量和规模都不大 。国泰君安有研报表示 ， 北大方正的违约标志着校企“信仰”加速退潮大幕的开启 ， 违约将直接带来连锁反应 ， 引发校企发行人的估值调整压力 ， 以及后续再融资难度的上升 。 其次市场对北大方正集团本期超短融违约预期并不充分 ， 违约的后续影响可能超越市场预期 。 违约的影响并不局限于校企内部 ， 其他“信仰”并不强烈的“假国企”或将陆续现形 。 对于整个国企板块 ， 信用基本面在定价中的影响力将愈发凸显 ， 而不同国企发行人之间的“信仰”将出现明显分化 。 公司治理分析在违约风险中的重要性再次凸显 ， 建议投资者对公司治理存在明显瑕疵的发行人持谨慎态度 。而从单只债券规模看 ， “19方正CP001”、“18方正05”和“15中信国安MTN001”三只规模最大 ， 均在30亿元 ， 此外还有“17沪华信MTN001”、“17沪华信MTN002”等11只债券余额在20亿元或以上 。 而债券余额在10亿至20亿之间数量也不少 ， 共有22只 。 其余24只违约债券规模稍小 ， 余额均不足10亿元 ， 可见违约中单只债券规模差距较大 。不过 ， 在违约居高不下的背景下 ， 债券评级被上调的情况同时出现 ， 今年已经有65家机构的主体评级被上调 ，其中5月一个月 ， 主体信用评级上调的企业就增加了37家 ， 而仅有9家评级被下调 。机构踩雷遭清盘此起彼伏的违约 ， 让不少机构踩雷 。 6月8日 ， 东吴鼎元双债发布召开基金份额持有人大会的第一次提示性公告 ， 拟审议关于终止东吴鼎元双债基金合同有关事项的议案 。 此外 ， 东吴增利、东吴鼎利、东吴优信稳健3只债券基金近期也纷纷发布召开基金持有人大会公告 ， 讨论事项均为清盘事宜 。之所以走到清盘这一步 ， 和踩雷“16信威01”不无关系 。 上述4只债券基金一季度末合计持有48.72万张“16信威01”债 ， 其中东吴鼎元持有40.52万张 ， 占基金资产净值比例高达66.59% 。今年5月9日 ， *ST信威发布关于公司股票暂停上市的公告 。 公告称 ， 因2017年度、2018年度连续两年经审计的净利润为负值等原因 ， 交易所决定自2020年5月15日起暂停公司股票上市 。 东吴基金也在5月14日及5月20日两度下调“16信威01”债券估值 。此外 ， 今年6月1日 ， 人保添益6个月定开债基对外发布基金合同终止的公告 。 今年2月25日 ， 受持仓的北大方正债券估值下调影响 ， 人保添益6个月定开债净值大幅下跌10.46% 。 这只基金于去年8月7日成立 ， 今年2月7日首次进入开放期 ， 而在开放期结束时 ， 在申、赎抵扣后 ， 基金规模不足5000万、投资人不满200人 ， 根据相关合同 ， 达到基金终止条件 。3月12日 ， 人保资产发布旗下产品人事变更公告 ， 离任基金经理为魏瑄 。 其于2010 年6月加入人保资产 ， 2017年开始正式任职基金经理 。 此次离任涉及产品包括人保安惠三个月定开债、人保双利优选混合、人保添利9个月定开、人保货币 ， 离任原因为工作调整 。 其原本管理的人保鑫泽纯债、人保鑫享短债、人保利璟纯债等多只基金的基金经理亦被更换 。基金经理踩雷而被迫走人的事情不是今年才发生 ， 此前因踩雷富贵鸟的债券 ， 中融基金的相关基金经理最终清盘 。天风证券孙彬彬表示 ， 从今年的违约主体来看 ， 违约主要是因为以下这些因素 ， 比如公司过度扩张造成负债较高且短期化程度不断加剧 ， 财务费用吞噬利润；在融资渠道结构性缩窄的背景下再融资能力枯竭 ， 无力应对集中兑付局面等 。目前 ， 市场非常关注违约/非常规还款的债券后续的处置兑付情况 ， 但由于公开披露的信息有限 ， 今年以来发生的违约/非常规还款等信用事件的后续处置方式还未能得知 ， 但通过对过往违约处置、债券债期、破产重整进展的梳理 ， 可以明显感觉到对于债券投资人的保护力度较弱 ， 处置进度较慢 。 来源：21世纪经济报道


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