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寿险保险系列研究之周虽旧邦，其命维新

寿险保险系列研究之周虽旧邦，其命维新
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风知 ， 欲诚其意者 ，
先致其知 ， 而后修心正身 ，
以良知看纷繁世界分外清明 。
风知系列致力于向大家持续推出天风研究精选投研成果 ， 唯持续积蓄方能有备无患 ， 愿一起知者不惑 。
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作为与保险产业联系最紧密的非银卖方团队之一 ， 我们致力于体系化的创新研究 。 我们近期在资产端、负债端、创新模式、估值方式等方面均有创新性研究成果 。 我们直面寿险保费的短期动力与长期趋势 ， 直面险资投资收益率的未来趋势 ， 明确指出行业的转型发力方向 ， 创造了寿险公司基于负债成本、投资收益率、杠杆倍数的ROE分析框架 。
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第一 ， 负债端方面 ， 1万名以上寿险代理人的问卷调研：主动咨询保险的客户增多 ， 健康险销售与代理人增员有望改善中阐明了当前寿险的需求状况 ， 即“购买意愿上升但购买能力下降” ， 同时进一步论述了寿险保单销售存在的若干逆周期性特征 。 长期趋势方面 ， 中国寿险深度将于2032年达到峰值 ， 把握黄金增长15年分析了影响寿险深度的经济因素、人口因素、社会因素 ， 并运用回归模型预测了寿险深度的动态趋势 。
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第二 ， 资产端方面 ， 国内外保险资金投资的深度解析：投资收益率的稳定性远高于利率 ， 预期中国上市险企未来5年净投资收益率不低于4.5%指出险资投资收益率的稳定性远高于利率 ， 且利率越低 ， “收益率-利率”的差值越大 ， 从而号召市场不要低估保险公司投资的“主观能动性” 。 我们判断超长期利率债、高股息率股票、长期股权投资、优质非标能够稳定投资收益率 ， 定量测算表明未来15年净投资收益率不会低于3.5% 。
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第三 ， 创新模式方面 ， “保险+养老社区”：布局养老产业 ， 抢占蓝海市场 ， 提升保险服务覆盖度指出保险公司将延申上下游服务链 ， 打造“产品+服务”的模式 ， 布局养老和健康医疗产业 。 具体到公司层面 ， 我们完成了客户为何选择平安产品？代理人为何加入平安队伍？ ， 提出寿险行业已进入了拼“客户”的新时代 ， 吸引客户的要素包括1）能提供专业服务的销售人员、2）包含差异化服务的产品、3）一站式的多样化金融产品体系、4）线上的品牌曝光度与美誉度 ， 其中第1点和第4点能相互促进并为一个整体（即“线下+线上”销售模式） 。
寿险保险系列研究之周虽旧邦，其命维新
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【寿险保险系列研究之周虽旧邦 ， 其命维新】第四 ， 估值方式上 ， 我们创造了寿险公司的ROE分析框架 ， 独创了PAAV估值指标！最新研究成果寿险公司负债成本向下 ， ROE中枢向上！定义并测算了“负债成本” ， 判断10年后太保等险企的负债成本有望接近平安当前的水平 ， 即从当前的3.3%-3.7%降至2% ， 这个降幅高于投资收益率从5%降至3.5%的幅度 ， 从而构成寿险公司ROE提升的动力来源 。 拨云见日——崭新的保险估值体系P/AAV创造了估值新指标 ， PAAV本质上是反映了当前利率水平和NBV趋势的PEV 。 另外 ， 我们的保险股估值的国际比较与影响因素探析——基于美国、日本、英国、中国台湾、中国香港的经验 ， 指出1）行业保费空间与NBV长期增速决定了保险股的估值差异 。 2）利率趋势对估值有正向影响 ， 但影响力会随保障险占比的提升而减弱 ， 且会在估值低位时“钝化” 。


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