农产品期货网TB|把握豆粕、菜粕之间的套利机会
当前美豆正处于开花、结荚关键期 ， 容易出现?“天气市” ， 且后期巴西大豆供应量越来越少 ， 支撑进口大豆成本 。 国内生猪存栏边际恢复 ， 饲料需求持续向好 。 成本支撑携手需求回暖 ， 叠加风险升水 ， 6—8月豆粕、菜粕价格易涨难跌 ， 建议以逢低做多为主 。 同时 ， 豆粕、菜粕现货价差处于350元/吨低位 ， 豆粕性价比凸显 ， 关注价差扩大机会 。
进口成本易涨难跌
6—8月美豆进入开花、结荚期 ， 其间产区降雨和气温对作物生长起着至关重要的作用 ， 产量预期与作物实际生长情况有望为市场提供更多的交易机会 。 通过梳理历年6—8月行情可以发现 ， 此阶段季节性偏多 。 截至6月7日当周 ， 美豆播种进度86% ， 预估87%；美豆优良率72% ， 预估71% 。 目前美豆已跌破种植成本 ， 继续大跌的可能性不大 。 一旦出现“天气市” ， 美豆将迎来较大涨幅 ， 从而带动国内粕类市场走强 。
当前 ， 巴西为国内大豆主要进口来源地 。 1—5月巴西大豆出口量近5500万吨 ， 其中70%以上运往中国 ， 同比增长40% 。 按照巴西大豆的出口节奏 ， 五六月即达到出口能力上限 ， 随后可供出口的大豆越来越少 。 美豆下方空间有限 ， 叠加巴西出口量越来越少 ， 成本端价格易涨难跌 ， 这为国内豆粕、菜粕价格提供一定支撑 。 
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图为豆粕、菜粕主力合约价差走势
饲料需求边际改善
2020年饲料需求边际改善成为市场共识 。 2019年10月起能繁母猪存栏环比转正 ， 按照能繁母猪6个月产仔计算 ， 二季度新增仔猪陆续进入育肥期 ， 饲料需求明显改善 。 有关数据显示 ， 2020年3—4月饲料产量为4358万吨 ， 同比增加近12% 。 且2020年豆粕基差成交占总成交的比重明显高于往年 ， 也说明终端对后期需求较为乐观 。
同时 ， 6—10月水产养殖处于旺季 ， 亦提振菜粕需求 。 商务部数据显示 ， 截至5月底 ， 鲢鱼批发价10.42元/公斤 ， 鳙鱼批发价19.31元/公斤 ， 处于历史相对高位 。 随着国内需求恢复 ， 之前处于亏损状态的草鱼价格也大幅反弹 ， 5月29日草鱼批发价为14.07元/公斤 ， 略高于去年同期 。 鱼类价格回升提振养殖积极性 ， 5月菜粕成交量40500吨 ， 环比增加48.35% 。
豆粕替代优势明显
5月 ， 豆粕市场强于菜粕 ， 豆粕、菜粕盘面价差由350元/吨一度扩大至470元/吨 。 从基本面分析 ， 目前豆粕、菜粕现货价差处于350元/吨的低位 ， 豆粕性价比高 ， 抑制菜粕需求 。 天下粮仓数据显示 ， 菜粕已连续三周无成交 ， 两广及福建地区库存增加至26500吨 。 每年6—8月美豆价格季节性偏强 ， 有望进一步带动豆粕走高 ， 把握豆粕、菜粕价差扩大的交易机会 。
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