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FX678|实际负利率或使得黄金一飞冲天，收益率曲线控制并非日本央行首创！美联储若重启这一战时工具

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2020年6月10日表示 ， 他正在考虑“收益率曲线控制” 。 事实上早在20世纪40年代 ， 美联储就已经实施过收益率曲线控制 ， 当时它创造了严重的实际负利率 。 如果美联储再次使用这一工具 ， 这可能将导致金价飙升 。
FX678|实际负利率或使得黄金一飞冲天，收益率曲线控制并非日本央行首创！美联储若重启这一战时工具
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疫情引发的经济冲击使得美国联邦赤字达到了“前所未有的”水平 。 初步数据显示 ， 今年联邦赤字将达到4万亿美元 ， 占GDP的15％以上 。 随着危机的爆发 ， 这些数字到年底可能还会变得更糟 。 纵观历史 ， 仅在第一次和第二次世界大战中出现了这种程度的赤字水平 。
随着GDP的下降和联邦赤字的增加 ， “公共债务与GDP的比率”正在迅速升级 。 根据usdebtclock.org的数据 ， 美国的公共债务占GDP的比重为130％ 。 就在几个月前 ， 这一比例仅为110％ 。 在下面的图表中 ， 您可以看到公共债务对GDP的增长速度与第二次世界大战爆发时相当 。
但是不为人知的是 ， 在第二次世界大战开始时 ， 美联储实施了“收益率曲线控制” 。 日本央行在2016年开始实施收益率曲线控制并非是首创 。
从1942年开始 ， 美联储对曲线两端的政府债券收益率设置了上限 。 从那一刻起 ， 尽管美联储担心通货膨胀 ， 但美联储有效地放弃了对货币政策的责任 ， 而专注于帮助财政部为冲突提供资金 。
美联储与美国财政部进行了谈判 ， 决定将票据（3个月期债券）的利率定为0.375％ ， 将长期债券（25年期债券）的利率定为2.5％ 。 政府债券的所有其他其他收益率也保持不变 。 最初 ， 为了建立钉住收益率 ， 美联储购买了大量美国国债（所有期限的政府债券） ， 这使得货币基础从1942年到1945年翻了一番（汇通网注：美联储购买国债是向市场投放货币的主要手段）
从1934年到1940年 ， 美国货币基础有所增长 ， 因为美国在1934年在国内将美元对黄金贬值 ， 但在国际市场上维持美元和黄金固定兑换比率 ， 即每盎司黄金35美元 。 财政部以新的固定价格从世界各地购买了数千吨黄金 。 美联储印制了美元以支付黄金 ， 并从财政部获得了黄金券作为回报 。
货币基础的增长导致消费价格上涨 。 随着名义利率的下降 ， 通货膨胀率在1947年3月达到20％的峰值 。 实际利率（通过从名义利率中减去通货膨胀率计算得出）降至-15％以下 。 债券本金的价值则显着下降 。
您可能想知道当1940年代实际利率为负时 ， 美国公民是否急于购买黄金 。 他们没有这样做 ， 因为从1933年到1974年 ， 美国一直禁止私人拥有黄金（而且美元仍然与黄金挂钩 ， 尽管只是在国际市场上） 。
二战后 ， 实际利率和GDP名义增长率严重下降 ， 导致公共债务占GDP的比重从1945年的113％下降到1951年的64％ 。 在1951年之前 ， 美联储一直在官方上控制着收益率曲线 ， 然而这种影响持续到之后的10年 。
目前美国政府的处境与第二次世界大战类似 。 联邦赤字是有问题的 ， 公共债务对GDP的影响也是如此 。 美联储已经购买了大量美国国债并压低利率 。 下一步可能是承诺在较长时间内修复收益率曲线 。 收益率曲线管理和通货膨胀是美国减轻债务负担的少数选择之一 。 另一种选择是债务减免 ， 但是债务减免可能会损害政府的信用 ， 目前看来这个选项空间并不大 ， 那么收益率曲线控制可能是选项之一 。
然而 ， 如今实际利率严重下降 ， 在没有禁止私人持有黄金的禁令下 ， 投资者可能会涌入黄金以确保资产的保值 ， 这将导致金价飞涨 。
【FX678|实际负利率或使得黄金一飞冲天，收益率曲线控制并非日本央行首创！美联储若重启这一战时工具】美国实际利率和金价的负相关关系已经持续了很多年了 。 人们认为 ， 当实际利率下降时 ， 拥有黄金的吸引力就更大了 ， 因为它的风险性低于主权债券（黄金没有交易对手风险） 。
从上图可以看出 ， 当实际利率下降时 ， 金价上升 ， 反之亦然 。 目前 ， 十年期美国国债的实际收益率为-0.5％ ， 黄金价格为1734美元 。 虽然无法预知未来的实际利率是多少 ， 但是鉴于美国当前的经济环境 ， 实际利率可能会在中期下降 ， 这对黄金是利多的 。
北京时间14：30 ， 现货黄金现报1727.66美元 ， 涨幅0.06% 。


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