确幸股票APP|业绩确定性高，3年可达千亿，400亿市值的丽珠集团开始二次创业
本文摘自国盛证券研报《丽珠集团：一切过往 ， 皆为序章 ， 丽珠二次创业元年开启千亿市值成长之路》
本篇报告我们将重心放在了丽珠更长远的未来 。 我们从公司近年的各方面变化入手 ， 论述丽珠的千亿市值成长之路 。 2019年8月 ， 我们发布了丽珠集团深度报告《笋因落箨方成竹 ， 且看丽珠二次蝶变创新转型（创新药系列研究之三）》 ， 其中重点回溯了丽珠的历史发展并论述了如何看待当时时间点的丽珠 。 公司2019年年报非常靓丽 ， 研发也确实在加速推进 ， 不断印证了我们的观点 。
核心观点：
1、丽珠在千亿市值的路上稳步前进 。
综合我们对于千亿药企的分析 ， 我们概括传统药企千亿之路的几个要点为：利润体量达到25亿元；研发投入超过10亿元；创新药品种成功销售的经验；管线峰值销售预期超过100亿 。 
文章图片
对于丽珠来说 ， 我们对未来几年的成长做了详细拆分 ， 我们预计利润体量25亿将在2023年达成 。 研发投入的10亿在今年有望达成 。 丽珠已经拥有了1.1类创新药艾普拉唑肠溶片和注射用艾普拉唑 ， 这几年有望持续放量 ， 不断印证自己的销售能力 ， 在管线方面当前临床后期品种峰值销售我们预计在50亿左右 ， 当然丽珠也在通过自身立项和BD不断扩充自己的管线 ， 我们预计
通过2-3年的时间 ， 丽珠的管线也会越来成熟
。 
文章图片
文章图片
文章图片
文章图片
2、丽珠近几年最大的变化就是管理层调整+项目聚焦+加强内部协同+激励持续落地 ， 公司的效率和执行力有了非常大的提升 。 高管团队结构上逐步向国际化、年轻化、高效化的方向转变 ， 未来将更加强调业务的聚焦与组织执行力与效率的提升 。 另外丽珠近几年不断通过BD扩充管线：更前瞻更前沿方向的早期新技术丽珠频频通过BD进行布局 。
3
、丽珠现在市值400亿左右 ， 我们看好丽珠有千亿市值的潜力 。
丽珠有研发、销售、生产一体化平台优势 ， 几个平台（精准诊断丽珠试剂、单抗和微球）都有资本运作和独立发展的空间 ， 平台的独立发展也会加速千亿的实现 。
2021年 ， 预计公司20亿利润 ， 给予25XPE ， 第一目标市值500亿 。
2022年 ， 公司的利润有望达到24亿 ， 且丽珠的多个微球、单抗品种将集中获批 ， 会在千亿的路上更进一步 。
2023年公司的利润体量达到25亿以上
， 通过几年的时间扩充管线的厚度和成熟度 ， 叠加单抗微球品种的销售超预期 ，丽珠千亿市值可期 。
丽珠投资逻辑再梳理
公司业绩持续增长确定性高 ， 兼具化学制剂与创新生物基因 ， 短期新冠检测试剂有惊喜 ， 看制剂、原料药板块 ， 长期看创新生物药转型 。 管理层调整之后 ， 公司的销售聚焦、提效 ， 重点品种持续发力 。 2019年全年业绩超预期 ， 管理层调整和激励效应显现 ， 2020年公司二次创业元年更值得期待 。
公司是优质生物药的细分龙头 ， 创新管线稳步推进 ， 有持续稳健并且持续超预期优秀的管理层 ， 业绩稳健持续成长 。 公司虽然参芪扶正和鼠神经生长因子两个品种面临下滑的压力 ， 但是收入占比已经很低 ， 当前一线品种已经是艾普拉唑系列和亮丙瑞林（创新+高壁垒特色专科药） ， 公司收入结构在持续的改变 。
短期逻辑
：业绩增速确定性高 ， 估值较低（预计2020年PE仅22X ， 若扣掉账上现金则估值更低） 。 合伙人计划要求三年复合扣非业绩增速15%以上（业绩越高提激励基金比例越高） ， 2020年因为新冠弹性 ， 业绩有望超预期 。 创新药及高端仿制药开始全面驱动增长（艾普拉唑和亮丙瑞林预计成为2020年销售前二的主力品种） ， 参芪扶正贡献现金流 ， 基层品种随着渠道下沉而激发活力 ， 原料药持续改善提供弹性 。中长期逻辑
长期逻辑
：单抗和微球产品获批成功转型创新生物药 。 公司生物药平台在经历了调整之后更加聚焦 ， 并且重视销售协同与内部合作 ， 效率明显提高 。 其中重点推进品种包括IL-6R（Biosimilar新品 ， 三季度已经开展Ⅲ期 ， 有望争第一）、HER2（Ⅰb期）、PD-1（Ⅰb期） 。 微球平台曲普瑞林、亮丙瑞林3个月、戈舍瑞林植入剂等后续陆续推进 。账上现金充裕 ， 价值还未体现 。 土地转让的收益改善了公司财务状况 ， 2019年报账上现金88.55亿元（可支配现金超过50亿元） ， 价值还未充分体现 。 
文章图片
文章图片
盈利预测与投资评级：
推荐阅读
- 互联网|上线半年收获6700万用户，这款聚焦下沉用户的陌生人社交APP是怎么做到的？
- #格隆汇APP#蚂蚁IPO焦点三问：为何此时？为何是A+H？谁将受益？格隆汇APP2020-07-20 19:43:560阅
- 互联网|发放高利贷，还要窃取用户信息？这些金融APP在秀“道德底线”
- 股票行情|零点有数创业板获得受理：2019年研发费用占营收8.72%
- 爱集微APP|谋划科创板上市的晶合集成与安徽大学签署战略合作协议
- app|提醒！长沙地铁app和购票机网络故障 请准备好现金购票
- |物美推出了活鱼当日宰杀，多点APP可下单配送
- 哈啰出行APP出现系统BUG，扫码骑车无法开锁，官方回应了
- |苹果开始向 Experian 报告 Apple Card 信用档案
- App|全国多地高考查分时间公布，百度App上线官方查分服务