#分众传媒#中国股市：一家至少还有四倍增长空间的公司（建议收藏）( 二 ) 毛利率|商业模式|中国股市

复苏下的业绩弹性
分众究竟能复苏到什么程度，分众的业绩究竟能在复苏后呈现什么样的状态。
这是投资分众我们同样需要关注的问题。
要理解这一点，我们需要先来看分众的商业模式。
分众的商业模式很简单，租下电梯的广告位，安装屏幕，播放广告。
从成本来看，一块屏幕安好后，租金付了，屏幕买了，成本即已发生，租金和设备的费用就立即成为公司的成本。

但收入却不一样，广告数量多收入高，广告数量少收入低。这意味着一块屏幕上多一则广告产生的收入，几乎全部贡献为纯毛利，广告收入的边际成本几乎为零，播放广告数量越多，利润率就会越高。
举个例子，一个屏幕1000块可以用5年，一个广告位租金500块/年，那么每年分众在这个点位的成本是700块。
假设接一个广告一年一个点位挣100块，接10个分众收入1000块，毛利润300块，毛利率42% 。
如果收入增长30% ，一年接13个广告呢，分众一年收入1300块，毛利润600块，毛利率85% 。
收入增长30% ，毛利润增长100% ，收入增长对利润增长带来的弹性是巨大的。
因此，只要分众的需求旺盛，客户需求上升，其毛利率就会快速上升，利润也会快速上升。

换句话说只要分众需求上升，公司的利润就会快速上升，业绩的弹性会非常大。
做一个粗略的测算，分众在2017年毛利率，净利率达到了顶峰，净利率高达50% ，考虑当时需求由大量不差钱的互联网客户贡献，目前的售价和毛利率都很难达到当时的水平，我们认为一旦需求回暖分众净利率水平能恢复到40%左右（2018年的净利率水平）。
由于分众的广告位在这几年扩张了近50%（18年扩张了60% ， 19年收缩了10%），预计分众净利润在需求景气度恢复后能达到80亿左右，大家可以按照自己心里的目标PE给一个目标市值空间，我个人认为空间还是比较大的。
【#分众传媒#中国股市：一家至少还有四倍增长空间的公司（建议收藏）】需求景气周期复苏后的分众，值得我们期待。