科创板|科创板再发新规，红筹企业回归将产生多赢格局
日前 ， 上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》（下称《通知》） ， 对红筹企业申报科创板发行上市中涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项 ， 均做出了针对性安排 。 《通知》的发布 ， 意味着红筹企业在科创板挂牌的门槛降低了 。
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【科创板|科创板再发新规，红筹企业回归将产生多赢格局】
科创板作为中国资本市场改革的“试验田” ， 试点注册制、不同于其他板块的上市标准、差异化的交易制度等 ， 都是科创板的改革成果 。 亏损企业、AB股权架构的企业 ， 以及红筹企业等 ， 此前是不可能在A股市场上市的 ， 但在科创板设立后已不再存在障碍 。 然而 ， 尽管红筹企业在科创板上市已作出制度安排 ， 但整体而言各方面的要求并不低 ， 因而到目前为止也只有华润微一家红筹企业成功登陆科创板 。
由于制度上的短板 ， 为数不少的红筹企业纷纷赴境外上市 。 瑞幸咖啡财务造假丑闻的曝光 ， 不仅导致在美挂牌的中概股处境更加艰难 ， 客观上对于今后更多红筹企业赴美上市也会产生一定的负面影响 。 而随着《通知》的发布 ， 既为中概股的回归打开了方便之门 ， 也让其他红筹企业在科创板挂牌提供了可能 。
《通知》的发布 ， 实际上也再次凸显出科创板在上市制度上的包容性 。 为了红筹企业能够在科创板挂牌 ， 《通知》可谓为其量身打造 。 此前由于上市规则的限制 ， 红筹企业要在境内上市 ， 需要先拆除红筹结构 ， 将控制权转回境内 。 另外 ， 红筹企业上市之前对赌协议中普遍采用向投资人发行带有特殊权利的优先股等对赌方式 ， 也成为其在A股挂牌的一大桎梏 。 此次《通知》中明确如投资人承诺申报和发行过程中不行使相关权利 ， 可以将优先股保留至上市前转换为普通股 ， 且对转换后的股份不按突击入股对待 ， 为对赌协议的处理提供了更为包容的空间 。 因此 ， 《通知》的发布 ， 在消除障碍的同时 ， 也将有助于红筹企业在境内市场的顺利挂牌 。
上交所发布《通知》 ， 既进一步强化了科创板上市条件的包容性 ， 更是对科创板制度的一次深化改革 。 因此 ， 其意义不仅仅限于红筹企业能够在科创板上市这么简单 。 今后 ， 更多红筹企业在科创板挂牌 ， 无疑将是可期的 。 而且 ， 随着上交所《通知》的发布 ， 也必将产生多赢的格局 。
对于红筹企业而言 ， 赴境外上市不再是其唯一的选择 。 像在美挂牌的中概股 ， 本身就受到区别对待 ， 而且 ， 由于估值方面的影响 ， 常常会面临退市的风险 。 科创板为中概股回归打开方便之门的同时 ， 也为红筹企业提供了全新的融资渠道 ， 这无疑是非常有利于红筹企业不断发展壮大的 。
对于科创板而言 ， 《通知》发布后 ， 科创板将接纳更多红筹企业前来挂牌 。 在科创板挂牌企业的类型将更加丰富 ， 客观上也强化了科创板对于上市企业的包容性 。 而且 ， 科创板上市企业包容性的提升 ， 反过来又会增加科创板的吸引力 ， 以吸引更多优质的红筹企业挂牌 ， 进而促进科创板自身的发展 。
对于中介机构而言 ， 红筹企业在科创板挂牌门槛的降低 ， 无形中将为券商、会计师事务所、律所等中介机构带来增量业务 。 红筹企业在境内上市 ， 有望成为中介机构新增的利润增长点 。 因此 ， 中介机构也将是其中的赢家 。
此外 ， 红筹企业在科创板挂牌 ， 也将为科创板投资者提供更多的投资选择 。 某些红筹企业的质地其实是不错的 ， 无论业绩还是成长性者均不俗 ， 但由于不能在境内挂牌 ， 国内投资者因而无法分享其经营发展的成果 。 《通知》发布后 ， 这一问题将不再存在 。
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