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行业报告研究院|拼多多暴涨背后的商业逻辑之辩，市值再破千亿美元

多位分析人士表示 ， 拼多多的商业故事简单易懂 ， 公司有更大的成长空间 ， 有可能成长为“新淘宝” ， 但这中间又有诸多不确定性 ， “要么做不起来 ， 要么就是万亿生态” 。
来源：36氪
作者：曹倩陈卓
编辑：陈姿羊
把“身价”提高一倍 ， 拼多多（PDD.US）只花了3个月不到 。
4月14日美股盘后 ， 拼多多市值才刚超过500亿美元；如今 ， 拼多多已两次站上千亿美元市值高位 。 年初至今 ， 拼多多股价累计上涨118.93% 。
本周 ， 拼多多股价更是连续两天刷新历史高位 。 周一美股收盘 ， 拼多多股价报77.67美元 ， 市值达到930.20亿美元 ， 首次突破900亿美元市值 。
周二 ， 拼多多盘中涨幅一度扩大至7.79% ， 股价续创历史新高达83.96美元 ， 市值首次站上千亿美元 ， 并在下一个交易日盘中市值再度突破千亿美元 ， 股价高见83.89美元 。
这意味着 ， 拼多多成为继阿里巴巴、腾讯、美团之后 ， 第四家触及千亿美元市值的中国互联网公司 。 截至发稿 ， 拼多多周四美股收报82.42美元 ， 跌0.46% ， 市值为987.08亿美元 。
一路暴涨的拼多多 ， 公司质地究竟如何 ， 它还有更大的上升空间吗？36氪访谈了大学研究所教授、私募基金投资人等四位来自不同行业的人士 ， 他们给出的答案可简要概括为：
拼多多有可能成长为“新淘宝” ， 但这中间有诸多不确定性 ， 要么做不起来 ， 要么就是万亿生态 。 目前来看 ， 这一逻辑很难证伪 。
行业报告研究院|拼多多暴涨背后的商业逻辑之辩，市值再破千亿美元
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先超百度 ， 后与京东“争第四”
拼多多站上千亿美元市值并非一日之功 。
梳理拼多多近半个月股价 ， 其市值呈直线攀升的节点发生在6月11日 。 当日 ， 拼多多收跌1.77% ， 市值为856.42亿元 。 自此之后 ， 拼多多股价便呈现一路向上趋势 ， 直至市值突破千亿美元 。
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拼多多、京东近期市值梳理 ， 数据来源：雪球、富途；制图：36氪
与拼多多一同高涨的还有京东 。 其股价自2019年9月便一路上扬 ， 屡破市值新高 。 但本周以来 ， 拼多多先后两次涨超京东；在这之前 ， 更多时候 ， 京东市值站在拼多多之上 。
上市互联网公司中 ， 市值前三基本稳定为阿里、腾讯和美团 ， 第四名则在京东、百度与拼多多三者间流转 。
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拼多多、京东、百度股价梳理 ， 数据来源：雪球；制图：36氪
将时间单位拉长至月可清晰看到 ， 2019年8月是拼多多市值增长的第一个关键节点 ， 市值首次超越百度；同年10月 ， 拼多多市值首次短暂超过京东 ， 随后又跌至京东之下；直至2020年2月 ， 拼多多股价一路高走 ， 市值排位长期保持在百度之上 ， 并且到同年5月再次超越京东 。
【行业报告研究院|拼多多暴涨背后的商业逻辑之辩，市值再破千亿美元】回顾这几个时间节点 ， 拼多多市值首超百度得益于其在2019年8月21日发布的Q2财报 ， 当季其营收远超市场预期 ， 经营亏损及净亏损大幅收窄 。
此后 ， 拼多多的每一次利好都收到资本市场的积极响应 。
2019年10月10日晚 ， 拼多多创始人和CEO黄峥在拼多多四周年庆动员会上称 ， 拼多多最新季度的真实支付GMV已经超过了京东 ， 比他预期提前了整整两年 。
更多利好信息被随后释放：加码百亿补贴；在内部定下11月GMV环比翻三倍的目标；宣布未来3年培育100个年销售额过千万的进口品牌……这些利好不断推高市场预期 。
直至11月20日 ， 拼多多发布了2019财年第三季度财报 。 当期 ， 拼多多营收不达市场预期 ， 净亏损也超出市场预期 。 财报披露后 ， 拼多多盘前股价一度跌超15% 。 在随后4个月的时间里 ， 拼多多的市值都稳定在420亿美元上下 。
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暴涨背后的商业逻辑之辩
新的转折点发生了 。
3月11日 ， 拼多多发布了2019年Q4及全年财报 。 这份财报仍逊于市场预期 ， 黄峥在财报电话会议上称 ， 新冠肺炎疫情将对公司业绩产生负面影响 。 财报发布当日 ， 拼多多美股收盘跌6.42% 。
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拼多多自今年4月起股价一路高涨 ， 图片来源：雪球
唤醒拼多多股价的动因是拼多多获腾讯增持 ， 以及认购国美零售2亿美元可转债 。
4月3日 ， 美国证券交易委员会文件显示 ， 腾讯以约5000万美元总价认购拼多多615.574万股A类普通股 ， 认购后腾讯持股29.2% ， 继续成为第二大股东 。
不出半个月 ， 拼多多又捧上认购国美可转债的利好消息 。 联手国美对拼多多而言 ， 不仅补齐了供应链、物流以及售后服务短板 ， 能借此提高客单价、用户复购 ， 实现客群上移的目标 ， 还将业务盘子从线上延伸至线下 ， 实现双渠道布局 。


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